金吾財訊 | 光大證券發布研報指，文遠知行-W(00800)的核心投資邏輯在於其Robotaxi全球規模化商業落地進展加速，推動營收大幅增長及淨虧損收窄，海外商業化落地持續優化單車經濟模型。維持對公司「買入」評級。

財務表現方面，2025年公司收入為6.85億元人民幣，按年增長89.6%。其中產品營收3.60億元，按年大幅增長310.3%；服務收入3.25億元，按年增長18.8%。毛利率穩定在30.2%，實現毛利潤2.07億元。淨虧損收窄至16.55億元人民幣。報告預測公司2026-2028年營收分別為11.31億、20.17億及28.34億元人民幣。

L4級自動駕駛業務是增長關鍵驅動力。2025年Robotaxi相關業務營收1.48億元，按年增長209.6%。公司已在全球12國超過40個城市部署自動駕駛車隊，截至財報發布日Robotaxi車隊規模達1125輛。海外商業化落地提速：公司在阿布扎比獲得全球首張美國以外的市級純無人駕駛Robotaxi商業運營牌照，實現純無人商業化運營，當前運營範圍覆蓋阿布扎比70%核心區域，旨在加速實現單車盈虧平衡；與Grab在新加坡啓動Robotaxi測試；獲得瑞士純無人Robotaxi運營牌照；在斯洛伐克啓動歐洲首個國家層面推動的大規模自動駕駛商業化計劃。國內運營方面，車隊規模超800輛，覆蓋北京、廣州超1000平方公里範圍，過去六個月單車日均訂單量達15筆。運營效率提升顯著，後台人車比從2024年的1:10優化至1:40，疊加單車BOM成本下降15%，總持有成本（TCO）降低38%。公司出行服務已接入騰訊出行服務、高德地圖等平台。此外，無人小巴（Robobus）業務收入按年增長約190%，並在比利時魯汶開啓商業運營。

L2+智能駕駛業務已實現量產落地。公司的一段式端到端解決方案WePilot 3.0已在奇瑞星途星紀元車型上量產，並以預裝形式服務奇瑞、廣汽等客戶。搭載該方案的車型在第二屆中國智駕大賽中於台州、溫州、金華站實現三連冠。

風險包括商業化進展不及預期、Robotaxi滲透率不及預期、行業競爭加劇、國際業務拓展受阻及新股股價波動風險。