大地期貨研究院
主要觀點
核心觀點：中性偏空目前甲醇價格仍由伊朗地緣衝突主導，上周伊朗最大的氣田南帕爾斯氣田遭到美國和以色列的襲擊，部分原計劃重啓恢復的伊朗裝置再度停車並且導致中東其它國家裝置停車，預計4月進口量將繼續縮減，近日受到美國正式提出停戰條件等相關言論的影響，預計價格有回調風險，關注伊朗地緣衝突後續進展、MTO開工等。
新增產能：中性無新增產能計劃投產。
國內開工：中性偏多目前3月檢修計劃報的不多，預計3月開工將小幅度的下滑，受利潤改善的影響預計今年春檢的力度較小，關注春檢實際情況。
進口方面：偏多預計3進口量在低位，4月進口量將繼續縮減。
港口庫存：偏多雖然興興、盛虹仍然停車中，但3、4月進口量大概率仍在低位（3.20-4.5進口量僅16-17萬噸），且盛虹近期有重啓預期，預計整體仍以去庫為主。
MTO需求：中性偏多近期MTO利潤虧損擴大，興興仍在停車中，斯爾邦近期有重啓計劃，據了解南京誠志等貨用完後可能有停車計劃，關注MTO裝置是否停車。
傳統下游：偏多節後傳統下游將進入需求旺季，開工將有提升。
成本方面：中性預計煤價將維持震盪運行。
01、成本端：偏弱預期
煤價：偏震盪預期
供應方面，停產的煤礦陸續恢復，但目前進口煤利潤倒掛，減量較多，部分進口煤採購商轉向內貿煤。而需求端3月之後北方將結束供暖季，需求進入淡季，整體上來看預計近期煤價將偏震盪運行。
26年根據能源的十五五規劃，在沒有特別驅動的情況下，預計就是700-850之間震盪運行。
數據來源：煤老闆網、大地期貨研究院
02、供應：國內開工下滑&進口減量預期
甲醇利潤：煤制盈利&氣制利潤均大幅改善
受甲醇價格大幅上漲的影響，近期西北煤制甲醇利潤和氣頭裝置利潤均大幅改善。
國內開工
目前3月檢修計劃報的不多，近期利潤有明顯改善，預計3月開工將有一定幅度的下滑，受利潤改善的影響預計今年春檢的力度較小，關注春檢實際情況。
新增產能：明年投產增速放緩
26年有545萬噸的計劃新增產能，其中多數是綠色甲醇產能，因為成本高目前只能出口或者供給甲醇船用燃料，對實際供需影響不大，而且中煤榆林二期是一體化的裝置（220萬噸甲醇、100萬噸的烯烴），但具體是否外採，還要看聚烯烴的開車情況，聚烯烴現在內卷也很嚴重，據了解推延到27年投產，元鋰能源計劃在明年年底投產，所以26年實際的供應增量比較有限。
進口：4月進口量繼續縮減
上周伊朗南帕爾斯氣田相關設施遭到美國和以色列的襲擊並引發火災（南帕爾斯天然氣田位於波斯灣海域，由伊朗與卡塔爾共享，是世界上最大的天然氣田），南帕斯氣田3-6期設施受損，影響12%天然氣供應，核心設備的修復需要數月，附近阿薩魯耶和布什爾港附近的部分甲醇企業或面臨3-4個月的生產中斷。伊朗原計劃近期重啓裝置再度停車（現伊朗裝置全部停車）以及其它中東國家甲醇裝置停車，截至目前，中東整體2056.6萬噸甲醇裝置停車檢修，佔到中東整體甲醇裝置的71.79%，剩餘裝置運行負荷不高，關注後期伊朗天然氣管道供應情況。3月截至目前為止伊朗裝港量只有14-18萬噸，而且目前運輸周期持續拉長，預計4月進口量大概率繼續縮減至極低的水平。近期戰爭持續升級，在看不到緩解希望之前，預計進口量將持續低位。目前港口高庫存+MTO自身庫存+轉向內地採購可以彌補進口缺口，但如果進口持續中斷，因為中國價格處於窪地，非伊的貨源優先選擇去高價的東南亞，並且國內開工已經處於歷史極高的水平（能開的裝置基本上都開了，並且3-5月春季檢修），所以如果進口持續中斷，這部分缺口難以彌補。
海外甲醇價格高企導致貨源轉口，預計國內港口流通貨源進一步縮減。
關注海外新增產能投產情況
因為近幾年伊朗產能持續擴張以及今年冬季限氣時間有所推延，下半年甲醇進口量屢創天量，整體上預計今年進口量將高於去年。
26年伊朗dena、sabalana共計330萬噸裝置計劃投產，其中dena計劃一季度試車，sabalan計劃四季度投產。受美伊衝突影響，預計dena裝置投產大概率推後。
wind、大地期貨研究院
03、需求：關注斯爾邦何時重啓
MTO：關注斯爾邦何時重啓
近期MTO利潤虧損再次擴大，興興仍在停車中，斯爾邦近期重啓預期較強，據了解南京誠志等貨用完後可能有停車計劃，關注MTO裝置停車是否兌現。
烯烴上半年投產階段性放緩，投產主要集中在下半年，預計下半年MTO利潤偏弱壓力增大，MTO出現負反饋的概率增大。
MTO新增：關注廣西華誼投產情況
廣西華誼推延至2026年二季度投產，該裝置已經完成中交，進入生產準備階段，如果正常生產預計每個月會增加25萬噸左右的需求。
甲醛：回升預期
甲醛開工：本周：33.76%；上周：30.57%
預計節後甲醛開工將逐步回升。目前看26年甲醛新增產能不多，且大多有下游配套，而且終端下游景氣度不高，預計26年甲醛新增產能有限。
醋酸：高位運行
醋酸開工：本周：86.47%；上周：85.49%
3月計劃內檢修的裝置較少，預計仍舊高位運行。展望26年，供應方面今年新增產能因為裝置、工藝原因產能沒有完全釋放再加上明年新增產能投產計劃，但需求增加有限，供需矛盾加劇導致產業利潤繼續惡化，同時局部競爭優勢偏低的老裝置出現階段性被迫停車現象，將導致甲醇需求增量不及預期。
MTBE：高位運行
MTBE開工：本周：72.08%；上周：72.51%
MTBE開工近期一直高位運行，2026年有220萬噸左右的新增產能計劃投產，且大多集中在下半年，但是因為下游需求比較差，預計即使投產後整體開工也是往下降的，導致新增的產能不及預期。
04、港口庫存：大幅去庫預期
港口庫存：大幅去庫預期
庫存方面，受伊朗進口量大幅下降影響，截至3.24日甲醇港口庫存下降至115.55萬噸，連續四周去庫。雖然興興、盛虹仍然停車中，但3、4月進口量大概率仍在低位（3.20-4.5日計劃到港量僅16-17萬噸），且盛虹近期有重啓預期，預計將大幅去庫，需關注伊朗地緣衝突對伊朗裝置開工以及運輸等影響。
05、價差、基差
港口和內地價差縮小
近期港口和內地套利窗口開啓，內地貨源將流入港口。
26年海外新增產能有投產預期，而國內供應增量有限且需求增量主要集中在內地，預計26年內地將強於港口。
基差
近期基差走強，雖然港口MTO裝置停車、降負，但是預計3、4月計劃到港量仍在低位，且國內甲醇貨源有轉口，預計近期港口庫存去庫為主，預計基差偏強震盪，密切關注伊朗地緣衝突後續進展。
2026年一季度港口庫存有去庫預期，美伊衝突結束後港口庫存預計將逐步累庫，預計基差將先強後弱。
月間價差&PP-MA價差
月間價差：考慮到美國近日向伊朗提出停戰方案，建議5-1正套暫止盈離場觀望。
因為26年PP仍處於產能投放周期，尤其是下半年投產集中，預計PP-3*MA價差難以維持高位，可以關注逢高做縮PP和MA價差的機會。
周全
從業資格證號：F0286822
投資諮詢證號：Z0010789
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責任編輯：李鐵民