智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，從批價來看，節後淡季茅台成交價按月有所回落，普五國窖成交價保持相對穩定。從貨齡來看，高端白酒整體貨齡較新，中檔及次高端白酒貨齡偏長。白酒板塊歷經四年調整期，2026年有望迎來新一輪發展周期。2025年部分大衆品子賽道已率先企穩，展望2026年，行業噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股機會。

廣發證券主要觀點如下：

白酒論壇反饋：酒業收縮新趨勢，以價換量贏家通喫

盛初集團董事長王朝成判斷，白酒行業今年上半年仍有壓力，下半年預計邊際改善。王朝成提出當前酒業收縮新趨勢主要有4點：(1)高端、次高端市場有「以價換量」的「贏家通喫」趨勢;(2)各酒企聚焦核心產品+市場，降本增效;(3)渠道向C化、廠商一體化;(4)基於短視頻新品牌傳播成為新趨勢。

酒店展反饋：人流按年減少，白酒健康化&低度化興起

此次糖酒會酒店展相對冷清，逛展人流按年去年有較為明顯的下降，反映了當前白酒行業正處於深度調整階段。香型來看，濃醬清布展佔比較為平均。白酒產品呈現健康化&低度化的趨勢，白酒中露酒和養生酒的參展品牌逐漸增多，部分以低度產品關注年輕消費者。啤酒酒店展方面，該行觀察到茶啤產品明顯減少，取而代之的是果味和區域特產啤酒，啤酒參展商底價逐漸提升。

白酒渠道反饋：春節動銷表現分化，消費場景有待恢復

本次糖酒會該行分別與汾酒、老窖、五糧液及湖南大商等多個經銷商交流，春節動銷來看，高端龍頭流速較好，但從消費場景看，政商務消費有待恢復。湖南大商反饋，今年春節高端白酒動銷不錯現金流好轉，經銷商情緒及心態相對改善，但次高端及中低端白酒預計仍會處於築底階段。

白酒成都草根調研：春節高端動銷較好，淡季批價表現平穩

本次糖酒會該行實地走訪了成都十餘家菸酒店，據終端門店主反饋，從動銷來看，春節期間成都當地高端白酒動銷較優、中檔及次高端承壓，高端白酒中，普飛、普五春節動銷相對更好，中檔及次高端白酒中，特曲60動銷較好。從批價來看，節後淡季茅台成交價按月有所回落，普五國窖成交價保持相對穩定。從貨齡來看，高端白酒整體貨齡較新，中檔及次高端白酒貨齡偏長。

調味品：節後動銷較好，馬太效應明顯

醬油：鋪貨中海天、千禾較為強勢，海天功能性醬油鋪貨增加。旺季貨齡健康，KA商超買贈和捆綁銷售較多，動銷按年去年改善。榨菜：鋪貨上烏江和吉香居在區域領先，烏江市佔率回升，整體貨齡稍長。火鍋底料：火鍋底料節後動銷較好，好人家區域表現較優，貨齡正常，搭贈力度加強，其中厚火鍋鋪貨增加、動銷良好。其他復調：中式復調品類較多，動銷改善。

風險提示

宏觀經濟不及預期;消費力恢復不及預期;食品安全問題。

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