智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，東岳集團(00189)製冷劑價格穩中有升，非製冷劑業務周期回暖，維持2026年淨利潤預測26.94億元，新引入2027年淨利潤預測31.81億元，對應2026/2027年P/E為6.5/5.4倍，維持目標價16.68港元，較當前股價有47.2%上行空間，對應2026/2027年P/E為9.5/8.0倍，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

業績符合市場預期

公司公告2025全年業績，實現營業收入143.55億元(YoY+1.2%)，實現歸屬於上市公司應占期內溢利16.42億元(YoY+102.5%)。含氟高分子材料/有機硅/製冷劑/二氯甲烷及燒鹼業務實現分部溢利3.57/22.88/-0.52/3.58億元(YoY-29.8%/+183.7%/-150.9%/-3.8%)。其他業務分部溢利虧損3.81億元，主要為物業、機器設備折舊和減值，業績符合市場預期。公司擬派息0.3港元/股，派息率有所提升。

製冷劑短期需求端擾動，長邏輯依然穩固

近期，美以伊衝突引發市場對全球貿易及中東地區需求的擔憂。中東是中國空調的重要出口市場，受外圍環境影響空調月度排產短期下調。該行認為，當前外圍環境帶來的更多是「需求後置」而非「需求消失」，空調在中東等炎熱地區的需求較為「剛性」，局勢緩和後被抑制的需求有望快速回補。從價格看，主要製冷劑價格年初以來穩中有升，截至3月20日，R22/R32/R134a/R125分別收報1.75/6.35/5.85/5.5萬元/噸(YTD+9.4%/+0.8%/+0.9%/+14.6%)，中國製冷展開幕在即，該行認為，製冷劑價格或仍有上行空間。

原材料上漲推動氟聚合物漲價

根據百川盈孚數據，截至3月25日，PTFE(分散樹脂)/PVDF(電池級)/FEP(模壓料)/氟橡膠(FKM246)分別收報4.9/5.9/7.05/6.7萬元/噸(YTD+21.0%/+13.5%/+8.5%/+26.4%)。該行認為，儘管甲醇、硫酸等原材料價格有所上漲，但公司甲烷氯化物一體化程度高，價格傳導順暢，非製冷劑業務盈利有望擴張。

風險提示：製冷劑政策發生超預期變化，空調需求大幅下滑。