FX168財經報社(北美)訊 在因「AI引發經濟崩塌」論調而一度走紅後，Citrini Research創始人James van Geelen再度成為市場關注焦點。這一次，他將目光從人工智能轉向債券市場，並認為近期由恐慌情緒主導的拋售可能已經過度。

一個多月前，van Geelen曾憑藉一篇長達7000字的Substack文章進入全球投資者視野。彼時，市場正集中拋售那些可能被人工智能替代的公司股票，他對「後AI時代經濟崩潰」的悲觀敘事恰好擊中了華爾街最深層的不安。

不過，這種偏長期的擔憂，很快被更急迫的地緣風險取代。隨着美國總統特朗普對伊朗採取強硬行動，國際油價飆升，市場開始擔心類似上世紀70年代的能源衝擊捲土重來，並迫使各大央行通過加息來遏制通脹失控。

油價衝擊引發債市拋售，美債遭遇數月來最深跌勢

在這一預期推動下，全球債券價格普遍下跌，美國國債也未能倖免。隨着交易員削減對聯儲局降息的押注，美國國債本月錄得自2024年10月以來最深跌幅。彼時，市場曾一度猜測特朗普勝選可能為本已強勁的美國經濟再添動力。

但事後證明，這種判斷並不準確。相反，在貿易戰衝擊下，美國經濟不確定性顯著上升，就業增長也明顯放緩。

而在最新發文中，van Geelen認為，當前油價上漲對經濟的打擊，可能足以阻止聯儲局加息。他寫道，如果油價維持高位，這本身就會形成足夠強的緊縮效應，使聯儲局更可能維持現有利率水平，等待高油價逐步傳導至經濟其他領域，並最終造成增長放緩，屆時反而具備降息空間。

他押注：聯儲局會忽略油價衝擊，不會輕易加息

van Geelen進一步表示，他預計聯儲局會選擇「看穿」這輪油價衝擊，而不是以加息應對。

在他看來，如果戰爭能在一個月內結束，美國消費者可能只是「略微走弱」，而市場對通脹的擔憂也將隨之消退。相反，如果衝突持續更長時間，股市大概率將進一步下跌，由此引發的財富效應減弱將顯著拖累需求，最終使經濟疲弱程度大到讓市場無法繼續相信「未來12個月聯儲局不會降息」這一敘事。

換句話說，他的邏輯並非否認油價會推高通脹，而是認為高油價帶來的增長損傷會更快、更強烈地壓過通脹擔憂，從而重新把市場拉回「衰退交易」框架。

交易建議：做多降息預期，同時沽空美股

基於這一判斷，van Geelen表示，其公司正在買入與擔保隔夜孖展利率（SOFR）掛鉤的三個月期貨合約，同時沽空美國股票。若經濟明顯失速，這兩類頭寸都將受益。

他的這一判斷，也與部分華爾街機構近期的看法形成呼應。越來越多機構開始認為，在美國，高能源成本引發的需求破壞效應，可能最終蓋過通脹本身的衝擊。

Citadel Securities本周便指出，能源價格上漲所帶來的「需求破壞」，反而可能對債券市場部分領域形成支撐。太平洋投資管理公司（PIMCO）也表示，各國央行最終仍可能走向降息。

市場開始重新定價：戰事拖久，增長風險或壓倒通脹風險

隨着戰爭持續，市場似乎已經開始逐步吸收這種邏輯。周三，美國國債收益率小幅回落，此前歐洲債市收益率已出現更明顯下行。儘管利率期貨仍在計入聯儲局年內加息的一定概率，但債市走勢顯示，部分投資者已開始重新評估「高油價=更高利率」的簡單推演。

當然，歷史並非沒有相反案例。上一次戰爭推高能源價格，還是2022年俄羅斯與烏克蘭衝突爆發後，當時聯儲局確實隨後繼續加息。但van Geelen指出，彼時美國通脹早已高企，且經濟正處於疫情後強勁復甦階段，與當前環境並不相同。

正如他所說：「我們如今身處一個完全不同的世界。」