【解剖大盤】

儘管隔夜美股又跌了，但國內股市還不錯，沒有受到影響，兩地市場繼續反彈。恒指漲1.09%。

做戲就要作全套，為了挽救股市，特朗普甚至答應了伊朗提出的換人請求，伊朗不想和庫什納等人談，提出要和萬斯談。最新情況據說是萬斯一起參與談。今天美國向伊朗提出的一份旨在結束戰爭的協議涵蓋15個要點，其中包括伊朗承諾永不發展核武器、開放霍爾木茲海峽為「自由海域」等。而伊朗的條件按照伊朗革命衛隊的說法：要徹底解決自1979年以來的所有問題。雙方目標訴求相差太遠，不知道能談啥。一般來說，最可能的談判一定是有一方扛不住了纔會談。現在雙方還在激勵對抗當中，並沒有看到哪方明顯落下風。可見，這種談判根本沒有意義，除了拖延戰術，緩和股市壓力，實在想不出其它目的，要知道，美國幾大航母和驅逐艦正密集趕往中東，和特朗普說的4-5天時間高度吻合。

市場其實並不相信特朗普說的，關於在順利談判，很快達成成果等等，要不然美股也不會繼續跌。那麼，今天A股為何能反彈呢?

核心邏輯就是霍爾木茲海峽這塊有望出現鬆動，據新加坡媒體報道，伊朗在寫給聯合國安全理事會和國際海事組織(IMO)的一份照會中表明，「非敵對船隻」在與伊朗當局協調後，可以通行霍爾木茲海峽。這意味着大部分的船隻有可能順利通過，少數如美、以及支持的國家不能過，經濟層面就沒那麼大的壓力。伊朗這一舉措很好，儘量不牽連到其它國家，道義上會獲得國際社會的支持，同時支持美以的國家也要掂量一下後果。

國內也在注入流動性，3月25日，中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。由於3月有4500億MLF到期。這意味着3月MLF續作加量500億，為連續第13個月加量。

今日，國家市場監管總局官網轉載《經濟日報》文章：《外賣大戰該結束了》。明確指出：禁止惡性補貼、內卷式價格戰，監管已進駐平台調查。過去一年三大平台外賣補貼800億-1000億，營銷成本暴增、利潤率被壓。如今隨着外賣大戰的結束，盈利預期直接上修。明天(3月26日)美團開董事會、公布全年財報。機構一致預期：Q4營收、利潤率超預期，外賣+到店盈利出現回暖。多重刺激之下，今天大升逾13%。這對其它幾家京東集團(09618)、阿里(09988)也是利好，均漲幅超4%。確實該整頓，花那麼多錢，多搞搞技術創新多好。

日前，國家數據局局長劉烈宏表示，Token「詞元」被官方確定為智能時代的價值錨點和連接技術供給與商業需求的「結算單位」，為商業模式落地提供可量化基礎。未來的AI商業模式，更多是以「詞元」來考量。全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新發布數據顯示，截至3月15日，中國AI大模型的周調用量達到4.69萬億Token，連續第二周超越美國。全球調用量排名前三的位置，更是被中國模型包攬。國產大模型MiniMaxM2.5連續五周霸榜全球大模型調用量冠軍。國家超算互聯網宣佈啓動新一輪詞元(Tokens)贈送活動。

該活動面向平台全體用戶，限時免費發放單人最高3000萬詞元(Tokens)額度，以降低科研專屬「龍蝦」SClaw等智能體體驗門檻。此外，超算互聯網用戶享0.1元/百萬Tokens的特惠續用價，將延至4月6日。有了政策加持，迅策(03317)作為「Token第一股」、智譜(02513)持續漲價，二者均大升逾13%，提供算力的萬國數據(09698)、新意網集團(01686)均升逾6%。雲業務類偉仕佳傑(00856)升逾7%、金山雲(03896)升逾3%。

AI大模型+數據中心24小時高耗電，成為電力超級用戶，直接帶來用電量指數級增長，國家數據局宣佈：新建算力樞紐綠電佔比≥80%，首當其衝的就是受益就是核電，如中廣核電力(01816)今天升逾5%。綠電方向的龍源電力(00916)、華潤電力(00836)升逾2%，今天更猛的反而是火電的華能國際(00902)、大唐發電(00991)、華電國際(01071)均升逾5%，核心原因是火電盈利能力強過綠電，主流用電依舊是火電+儲能。因此，儲能相關的天能動力(00819)升逾10%，還有昨日板塊聚焦提到的上游鋰礦的贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)均升逾5%。

3月24日閉幕的2026年光纖通信大會(OFC)釋放積極行業信號：Lumentum披露EML激光器產能計劃，預計2026年底產能按年提升超50%；國內運營商集採價格快速上行，黑龍江電信光纜單價兩月內漲幅突破100%，印證當前供給偏緊格局。長飛光纖光纜(06869)和鴻騰精密FIT HON TENG(06088)均漲幅超13%。匯聚科技(01729)：服務器及數據中心業務受益於800G/1.6T光模塊升級及CPO技術演進，相關訂單持續放量。漲近12%。

力量發展(01277)年報業績較差，收益總額人民幣52.93億元，按年減少6.4%；股東應占溢利8.96億元，按年減少57.54%；不過市場早有預期，關鍵是不耽誤派息派息，擬派末期股息每股6.0港仙，將分別於6月、7月、8月及9月派發末期股息。外資就喜歡派息慷慨的。後期來看，隨着中東局勢不斷緊張，煤價只會越來越堅挺，這個階段有產能的才牛逼，最大預期-南非馬卡度(Makhado)焦煤項目礦建工程已進入收尾衝刺，預計2026年4月啓動聯合試運轉。預計未來3年產能翻倍，因此，今天大升逾10%。

經緯天地(02477)本周五要出業績了，市場主要炒作的是香港政府頒發的穩定幣牌照概念，時間點已經進入倒計時。公司的FoPay區塊鏈預計受益。今天升逾9%。

近期上市的新股表現給力，國民技術(02701)控股子公司內蒙古斯諾新材料生產人造石墨負極，2022-2024年及2025前三季度，鋰電負極收入佔總收入與芯片(MCU/BMS)接近五五開，NB系列電量計、AFE芯片(電池管理)，今天升逾21%；另外一個廣合科技(01989)：公司是全球算力服務器PCB第三大製造商、中國大陸第一，升逾11%。

【板塊聚焦】

3月25日電，倫敦金屬交易所(LME)鎳期貨最新上漲2.30%，此前全球最大生產國印尼批准對鎳出口徵稅。印尼財政部長表示，總統普拉博沃周三已批准對煤炭和鎳出口徵收關稅，具體稅率仍在討論中。印尼一直在考慮對大宗商品徵收暴利稅，因為伊朗戰爭推動油價上漲，導致印尼面臨日益嚴峻的預算壓力。作為原油和燃料淨進口國，印尼還容易受到衝突造成的能源供應中斷帶來的潛在通脹和增長壓力影響。印尼長期以來一直渴望通過停止所有原材料出口並推動企業投資金屬加工，來提升資源價值鏈。

港股相關鎳概念股有：力勤資源(02245)、中偉新材(02579)、新疆新鑫礦業(03833)。

【個股掘金】

大族數控(03200)：在手訂單充足 激光鑽機有望實現批量發貨

英偉達計劃在新的芯片架構中引入LPU方案，標誌着AI算力市場從「通用計算」向「專用推理」的範式轉移。公司預計2025年全年歸母淨利7.85-8.85億(+160.64%-193.84%)；扣非淨利7.8-8.8億(+271%-319%)。

點評：大族數控是全球PCB專用設備龍頭，2024年全球PCB設備市佔率6.5%，連續16年CPCA中國設備第一。鑽孔設備國內市佔率超30%，激光鑽孔超35%；覆蓋全球PCB百強80%客戶。高端替代加速，公司AI服務器高多層板領域國內市佔率超40%，價格僅為進口設備60%。鑽孔全球領先，機械鑽孔精度±15μm；CO₂激光鑽孔突破35μm極限孔徑；UV激光實現25μm精密加工。交付優勢：大規模產能+完善供應鏈，交付周期顯著短於歐美日廠商。全球化佈局：公司東南亞設子公司/服務中心，2024年海外營收佔比13%，受益產能外遷。泰國/越南PCB擴產，公司本地化服務搶佔增量市場。公司已與下游主流廠商開展合作驗證，與多數廠商完成送樣，部分廠商驗證進程推進較快，其中M9方案配套的激光鑽機已通過英偉達認證，該產品預計2026年實現批量發貨。公司目前在手訂單充足，正有序生產和交付中。AI算力基建加碼，全球PCB設備龍頭迎發展機遇。