今年春天，白銀市場經歷了罕見的「過山車」行情，價格急漲急跌、波動劇烈。

　　在價格大幅震盪的情況下，市場中最先感知到波動的往往是白銀首飾消費端。當銀價大幅飆升時，金銀首飾店客流驟降，不少經銷商坦言「貨壓在手裏」，對於進出貨顧慮重重、難以抉擇。

　　日前，《證券日報》記者對深圳、雲南、江西等地區的白銀中下游企業展開調查後發現，在本輪行情衝擊下，白銀行業的經營格局呈現出分化態勢。部分頭部企業憑藉嚴格的風險管理體系，成功扛住了這場極限「壓力測試」。

　　通過運用白銀期貨和期權套期保值這一避險工具，這些企業得以嚴控經營成本，穩穩鎖定利潤區間，從而有效對沖價格波動帶來的風險，從容應對市場變化。這場圍繞白銀價格、風險管控與套期保值展開的實戰，不僅見證了白銀企業勇渡市場湍流的底氣，更是期貨市場精準服務實體經濟、護航產業穩健發展的生動寫照。

　　震盪市風險敞口凸顯

　　白銀最主要的消耗領域是工業，全球工業用銀佔比穩定維持在60%以上。從產業鏈結構來看，上游多以伴生礦形式產出白銀；中游專注深加工與材料製造，將銀錠加工成各類工業用材；下游終端分為工業消費和非工業消費兩大板塊。其中，光伏銀漿、電子元器件、5G/半導體、電池等工業消費，是支撐白銀需求的核心「主力」。

　　當前，我國正全力推進戰略性新興產業高質量發展，新能源、人工智能、光伏風電、5G通信等領域已成為拉動經濟增長的重要引擎。作為關鍵金屬商品，黃金、白銀、銅等是支撐新興產業規模化發展的核心基礎原材料，而白銀生產企業則在推動新興產業降本增效、實現技術突破中發揮着重要支撐作用。

　　今年以來，受境外市場價格傳導影響，國內白銀期貨價格波動劇烈。1月份，國內白銀期貨價格超過31000元/千克，2月份開啓下跌行情，最低探至17200元/千克，最大跌幅達44.5%，3月份以來仍延續下行。這種大起大落的價格波動，使白銀產業鏈中下游的風險敞口完全暴露，企業率先感受到了市場寒意。

　　調查發現，面對銀價高波動風險，白銀相關企業感受明顯不同，其中下游需求企業受影響最為直接。

　　晶科能源股份有限公司（以下簡稱「晶科能源」）是A股科創板上市的太陽能科技企業，主要從事光伏產品研發、製造及銷售，其財經公關經理蘇嶸向《證券日報》記者表示，晶科能源部分海外光伏組件銷售訂單需提前數月簽訂合同，而近期白銀和銅等原材料價格上漲幅度較大，已對整個光伏行業的利潤造成顯著影響。「銀漿是我們生產光伏電池的主要原材料之一，由於銀價上漲等因素，白銀佔組件原材料成本由此前不足5%飆升至20%以上。」蘇嶸說。

　　白銀價格的大起大落，甚至引發了下游市場的信用危機。鄭明（化名）從事貴金屬銷售業務已20多年，面對今年白銀的巨震行情，也顯得無可奈何。他告訴《證券日報》記者，今年白銀價格處於歷史高位時，現貨市場呈現出供不應求的局面。彼時部分銷售商單日銷量可達1噸至2噸，對應的資金量4000萬元至5000萬元；其門店單日銷量也有300公斤至500公斤，最大單筆訂單達100多公斤，價值超400萬元，但常常面臨「有單無貨」的困境。

　　然而，隨着銀價回落，市場局面發生了徹底反轉。「價格下跌後，很多下游客戶拿貨態度消極，不願高價承接訂單，甚至出現拖着訂單、違約不提貨的情況。」鄭明舉例稱，一位長期合作的客戶曾口頭約定以30元/克的價格拿貨，由於雙方相互信任，客戶未交納保證金，後續銀價持續下行，該客戶便一直拒絕提貨。截至目前，這筆訂單的價差已達幾十萬元，貨物仍積壓在他手中。

　　據了解，白銀現貨市場多采用隨行就市的定價模式，當白銀價格出現短期劇烈波動時，往往會出現上游出貨周期延長、下游拿貨積極性不足的失衡局面，進一步加劇產業鏈的經營壓力。

　　衍生品保駕護航

　　面對今年白銀價格的劇烈波動，能否有效管控價格風險已成為決定白銀企業生存與發展的關鍵因素。在此背景下，白銀期貨、期權等衍生品工具發揮了至關重要的風險管理作用，多家頭部企業憑藉成熟的衍生品運用經驗，順利經受住本輪行情的考驗。

　　雲南省貴金屬新材料控股集團股份有限公司（以下簡稱「雲南貴金屬集團」），是一家專門從事貴金屬新材料研發製造和資源循環利用的省屬國有控股高科技企業集團。「白銀價格的高波動確實讓公司的生產經營面臨一定風險。」談及此輪行情，雲南貴金屬集團金屬管理中心副主任吳含英向《證券日報》記者表示。

　　吳含英介紹，通常情況下，公司的產品定價模式為「金屬價格+加工費」。理論上，可通過該模式轉移部分價格風險。但在原材料價格高波動的情況下，企業的採銷時效性難以做到完全對沖，仍會面臨一定的價格波動風險。今年一季度，白銀價格最高回撤40%。如果企業沒有相應的價格風險管理手段，無異於在市場中「裸泳」，必將面臨巨大的經營風險。吳含英透露：「在本輪行情中，已有部分中小企業因價格風險管理不到位瀕臨破產邊緣；而現貨升貼水的頻繁變動，更增加了企業風險管理的難度。」

　　當風險來臨時，企業的應對方式決定了它們的命運。記者了解到，在受訪的多家白銀企業中，部分公司在這場價格突圍中選擇將衍生品作為重要的風險管理工具。從實際效果來看，白銀期貨、期權等工具也不負衆望，有效發揮了價格發現、套期保值等重要功能。

　　在這場大考中，雲南貴金屬集團之所以能從容應對，靠的是公司多年來不斷完善的套期保值管理體系。吳含英透露：「在這次白銀極端行情中，公司始終堅守套期保值底線，將流動性風險管理提升到一定高度，最終通過運用衍生品工具實現了有效的風險管理，這也是對公司價格風險管理工作的一次最佳壓力測試。」

　　不僅是中游加工企業，下游需求企業也通過衍生品工具積極應對風險。「晶科能源通過多種方式避險，其中衍生品發揮了重要作用。」蘇嶸介紹，在白銀價格快速上漲時，該公司出於整體風險控制的需要，主要通過白銀衍生品交易對沖部分風險。對沖倉位相對於公司月度採購量計算，起到了一定的套期保值作用。

　　事實上，白銀產業鏈中游加工企業參與套期保值的比例穩步上升。尤其是頭部光伏銀漿、電子材料企業，已將衍生品運用納入常規化風險管理流程。

　　期貨公司在行動

　　白銀企業的成功避險不僅依賴自身的風險管理意識，更離不開期貨市場功能的有效發揮。這背後，是政策引導與期貨公司專業能力的深度融合。

　　2025年7月份，中國人民銀行等七部門聯合印發的《關於金融支持新型工業化的指導意見》提出，以產業需求為導向，完善期貨產品體系，推動大宗商品保供穩價。中國證監會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上表示，穩步發展期貨和衍生品市場，更好滿足企業和居民風險管理需求。

　　在政策指引下，期貨公司正將專業能力轉化為賦能實體企業的具體行動。中糧期貨研究院研究員曹姍姍向《證券日報》記者表示，在本輪白銀衝高回落行情中，白銀上下游企業經營格局分化，衍生品工具成為風險防控核心抓手，可以看到，不同企業的應對策略各有側重。例如，對於材料與加工製造企業，成本端承壓加劇，基差管控、庫存管理成為經營關鍵，衍生品能夠鎖定原料採購價，進而更好保障階段性經營收益。整體來看，白銀企業能夠化解價格風險，離不開期貨公司的專業服務，未來期貨市場還需繼續貢獻金融力量。

　　「在本輪白銀高波動行情中，金瑞期貨幫助白銀企業有效建立了從價格風險識別到套期保值計劃與執行的完整系統。」金瑞期貨貴金屬研究員吳梓傑表示，在服務產業企業時，一是圍繞企業訂單周期、採購節奏和庫存結構，提供分層次、分批次的套期保值方案；二是針對高波動階段，更多引入期權、含權貿易等非線性工具，降低追加保證金壓力；三是加強盤中風險監測與情景分析，將各類基本面信息納入統一風控框架。

　　國投期貨高級分析師吳江表示，今年白銀價格波動幅度較大，國投期貨通過「服務創新+產業協同」積極協助企業應對風險，及時為產業企業的銷售策略提供數據服務，提供定期供需報告、成本曲線分析以及競爭對手動態追蹤等定製化報告，深化產業鏈信息交流，實現投研與產業經營的雙向促進。未來，國投期貨還會持續加強投研與產品創新，為實體企業的多元化需求提供專業服務。

　　從驚慌失措到處變不驚，白銀企業藉助衍生品抵禦風險的故事揭示了一個樸素道理：在充滿不確定性的市場中，風險管理並非選擇題，而是必答題。當金融工具與產業需求深度融合，當政策引導與專業服務同向發力，實體企業才能在大風大浪中行穩致遠。

（文章來源：證券日報）