2025年，全球天然鈾市場在複雜的地緣政治與宏觀經濟變局中，演繹了一幅「長期機遇明朗、短期波動猶存」的圖景。

現貨價格在每磅70至80美元的區間內震盪，長期合約價格穩步攀升至年末的每磅88美元水平，反映出市場對鈾資源長期價值及未來供需缺口的定價。核電復興與AI產業對穩定基荷電力需求激增，而天然鈾作為核電「能源基石」，戰略地位愈發不可動搖。

在此背景下，中核國際作為中核集團旗下唯一鈾資源境外上市平台，持續深耕主業，交出了一份韌性十足且含金量頗高的2025年財報。公司鈾貿易規模保持擴張，核心業務的盈利能力大幅提升，財務結構顯著優化，經營性現金流表現亮眼，展現出穿越周期的強勁發展動能。

核心數據表現亮眼，高質量增長底色凸顯

聚焦中核國際最新的業績成績單，多項核心數據取得突破，成功兌現高質量增長。

1.營收毛利雙增，核心盈利能力高增

財報顯示，公司2025年總收入達24.90億港元，按年大幅增長35.2%。毛利2.72億港元，按年增長16.0%。雖受到銷售成本增幅高於營收增幅帶來的影響，毛利率微降至10.9%，但公司盈利能力依舊保持穩健，股東應占淨利潤實現1.92億港元，與2024年基本持平。

規模之外，更值得關注的是經營的質量。在2024年，公司因出售附屬公司權益錄得一次性收益約2341萬港元，並相應確認應占聯營公司業績約3195萬港元，若剔除上述一次性收益後，2024年核心鈾貿易業務的淨利潤約為1.40億港元。按此口徑計算，2025年核心鈾貿易業務淨利潤實際按年勁增約37.8%，充分彰顯了公司主營業務出色的盈利質量。

2.鈾貿易規模擴張，業務多點突破

業績增長的核心驅動力，來自於主業鈾貿易的強勢表現。2025年，公司銷售約877萬磅天然鈾，成為收入增長的核心抓手。2024年下半年開始到2025年，鈾現貨價格相對穩定，公司精準把控外部風險並擴大鈾貿易規模，從而進一步提高鈾銷售量，最終兌現良好的經營成果。

與此同時，業務結構優化也讓公司的盈利基礎更加堅實。按照區域來看，業務呈現「核心市場穩固，海外市場放量」的特點，中國（含香港）為核心收入來源，實現收入17.69億港元，而英國、荷蘭市場收入分別達3.42億、3.06億港元，成為2025年海外新的增長點。

此外，公司關聯交易與第三方交易協同發展，鈾採購、代理交易分別帶來3099.4萬、1365.7萬港元代理收入，按年均實現大幅增長。可見業務的變現能力與客戶認可度不斷提升，平台價值持續凸顯。

3.財務結構優化，資產質量繼續提升

2025年，中核國際的財務穩健性再上新台階，現金流、現金儲備、資產負債結構均實現優化，為業務擴張提供了充足的資金支撐與抗風險能力。

現金流方面，公司經營活動所得現金淨額為2.88億港元，較2024年的1.40億港元大幅增長105.7%，顯示出強勁的「造血」能力。期末，公司現金及現金等價物由2024年末的6.07億港元躍升至9.07億港元，現金儲備創下新高。

資產負債端，公司的資產負債率從2024年末的0.23顯著下降至0.13。流動比率等短期償債指標也大幅改善，流動負債總額由2.05億港元降至1.28億港元，流動淨資產增至8.65億港元，財務穩健性進一步增強。

整體而言，上述核心數據體現出中核國際的戰略規劃和業務拓展取得顯著成果，盈利能力和財務質量呈現向好的態勢，公司的市場地位也愈發穩固。

立足高景氣賽道，構築深厚的發展護城河

在天然鈾市場長期供需緊平衡的大背景下，中核國際的未來增長並非「無源之水」。市場高景氣度，加上自身不可替代的平台資源壁壘，將共同支撐公司未來保持確定性的增長。

從需求來看，全球核電產業迎來一波復興浪潮，主要來自推進nijiut雙碳」目標達成、保障能源安全的戰略考量，以及數字經濟尤其是AI與數據中心爆發式增長帶來的巨大電力需求。

根據IEA《2026年電力報告》，2025年全球核電發電量創下歷史新高。在預測期（2030年）內，核電將繼續穩步增長，雖然到2030年的大部分增長將來自新興經濟體，但在許多發達經濟體中，核能正在重新獲得戰略重要性，多國出台了支持延長反應堆壽命和增加新產能的政策框架，以應對數據中心等帶來的全天候清潔電力需求。

核電作為穩定、高效的清潔基荷電源，釋放出巨大的市場需求，核心原材料天然鈾的需求量將隨之爆發。具體看中國，數據顯示，截至2025年底，我國在運在建和核準待建核電機組共有112台。其中，在建核電機組35台，對應總裝機量連續第19年位居全球第一，且在建核電機組佔比達全球一半。核電機組運行壽命較長，中國核電機組設計使用壽命約60年，其長期運行將支撐天然鈾持續需求，因此中核國際保持長期增長的基礎紮實。

從供給來看，雖然全球天然鈾的總量較為充足，但開採受制於長期資本開支不足、主要生產國增產有限及新礦開發周期冗長，全球鈾產量增長存在瓶頸。

面對這樣的供需格局，對中核國際來說既是挑戰更是機遇。其背靠中核集團，具備不可替代的平台與資源優勢，能夠持續釋放協同效應，在國際鈾市場的競爭中佔據主動。

財報顯示，2026年框架協議已經落地，公司將擔任中國鈾業集團亞洲及非洲以外地區的獨家天然鈾供應商、全球天然鈾採購代理，同時成為羅辛鈾礦產品的獨家授權分銷商（中國除外）。該框架協議不僅將助力公司抓住持續、穩定的鈾需求增量，更構築起深厚的行業壁壘，進一步鞏固公司在國際鈾貿易市場的領先地位。

同時，公司並未止步於現有鈾貿易業務。一方面，持續積極尋求優質鈾資源項目的潛在投資機會，重點關注在產項目，藉助母集團在覈能領域的優勢，發揮協同效應，多元化發展主營業務，持續深化全球佈局。

另一方面，積極盤活現有鈾礦資產項目，針對蒙古鈾礦項目，公司持續與蒙古政府相關部門保持密切溝通和協調，以推進解決採礦權問題；針對尼日爾Somina項目，公司全力與尼日爾政府保持密切溝通的同時與其他股東方商討，以推動落實制定初步復產計劃。

在全球鈾資源競爭日趨激烈的背景下，公司的全球化佈局不僅能進一步擴大市場份額，更能保障鈾資源的穩定供應，提升公司的核心競爭力。

政策密集護航能源強國，中核國際成長前景廣闊

2026年是「十五五」規劃的開局之年，也是中國能源行業與人工智能浪潮深度融合的關鍵之年，核電產業發展背後是國家搶佔全球能源與人工智能博弈的戰略制高點，意義深遠。

在政策層面，從國務院印發《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》，到國家發改委、能源局專門部署「人工智能+」能源高質量發展；從政府工作報告提出「打造智能經濟新形態」，到「十五五」規劃明確「加強人工智能與新能源等領域技術協同創新」，政策釋放強烈的信號：推動人工智能與能源產業深度融合發展，加快「能源強國」建設。

因此長遠來看，核能的戰略地位將愈發凸顯，成為推動能源轉型和科技創新的關鍵領域。在此基礎上，開展對鈾礦資源的探索和開採，保障國內鈾資源的穩定供應，戰略價值不言而喻。

而中核國際的核心優勢體現在三大方面：一是地位優勢，公司作為中核集團旗下唯一鈾資源境外上市平台，直接受益於全球核電復甦與國內鈾需求的剛性增長，業務確定性極強，在行業高景氣周期中將充分受益；二是財務基本面優勢，公司現金充足、現金流穩健、資產負債結構優異，財務槓桿極低，抗風險能力突出，為業務擴張提供了堅實的基礎，也讓公司具備了穿越行業周期的能力；三是央企平台賦能優勢，中核集團在產業鏈方面提供全方位支持，讓公司在國際鈾市場的競爭中佔據優勢。

因此展望未來，中核國際作為核能產業重要的參與者，具備廣闊的成長空間。從資本市場的角度看，中核國際是港股市場核電鈾資源板塊裏稀缺的公司，當前全球投資者高度關注能源資產，而公司有望成為投資者佈局能源領域的核心投資標的，價值重估可期。

結語

綜上，在全球推進「雙碳」目標達成、深化能源安全戰略的大背景下，核電正迎來新一輪的黃金髮展期。天然鈾是核工業發展的物質基礎，戰略價值正在被重估。

中核國際在2025年以一份核心業務高增長、盈利質量全面提升、財務結構空前穩健的答卷，證明了其作為關鍵戰略資源海外獲取平台的價值和地位。通過聚焦主業、深化與母集團的協同、並持續優化財務基礎，公司成功穿越了市場的短期波動。

長遠來看，中核國際有望憑藉其獨特的戰略地位與穩健的經營發展，在保障國家能源安全與擁抱綠色能源機遇的雙重角色中，釋放更大的長期價值。對於投資者而言，這家正在高質量發展的國際天然鈾業務稀缺標的，其價值潛力或遠未被充分挖掘。