智通財經APP獲悉，光大證券海外研究團隊發布研報稱，2025年中國軟件國際(00354)盈利能力短期承壓，主要受戰略轉型期業務結構調整、人員優化帶來的一次性成本增加，以及為爭取核心大客戶、佈局重點業務所產生的階段性投入影響。展望未來，公司將持續深化AI戰略佈局，加快AI相關軟硬件業務的落地與擴張，打開中長期營收增長空間。，考慮到核心大客戶降價壓力仍存，以及公司仍將持續投入AI方向研發，下調26-27年淨利潤預測至6.3/7.2億元（此前預測7.5/8.7億元），新增2028年淨利潤預測8.1億元， 維持公司「增持」評級。

研報主要內容如下：

事件：2025年公司實現收入170.27億元，按年增長0.5%；其中服務性收入為166.86億元人民幣，按年增長2.3%。受一次性離職補償及商譽減值虧損影響，淨利潤按年下降36.7%至3.24億元，歸母淨利潤按年下降37.3%至3.21億元人民幣。剔除上述特殊事項影響後，經調整稅前淨利潤為6.82億元人民幣，按年增長0.2%，經調整稅前利潤率與上年持平（4.0%）。

全棧全場景AI業務實現翻倍以上增長，成為核心驅動力。2025年，公司堅定推進「一體兩翼」AI戰略，以AI為核心，Physical AI和Digital AI為翼，聚焦AI鴻蒙與AI智能業務操作系統兩大核心增長引擎。2025年全棧全場景AI產品及服務業務營收達20.0億元，按年大幅增長109.2%。1）AI鴻蒙業務：作為PhysicalAI的重要組成部分，公司依託KaihongOS及Meta平台，深度參與鴻蒙城市的規模化落地，並在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建設新範式。此外，公司聯合深開鴻發布全國首款面向開發者的開源鴻蒙學習平台（開鴻Bot系列產品）、發布全國首個基於開源鴻蒙的機器人操作系統（M-RobotsOS），並在OpenHarmony社區主倉代碼貢獻量超670萬行，位列除華為外的生態廠商第一。2）AI原生企業智能操作系統（allmeta）：公司歷時5年對AI原生ERP持續投入，成功發布allmeta企業智能業務操作系統，以AI為核心設計原則，通過「數據底座、認知中樞、執行網絡」三層產品體系，構建可行動的業務本體，賦能企業自我進化。

基石業務轉型升級，AI賦能降本增效。1）內部管理提效：公司全面擁抱AI Coding與智能開發工具，助力人力結構向AI人才轉型。通過技術提效驅動成本優化與人均產出躍升，基石業務正從人力密集型向AI賦能的高毛利業務轉變。2）海外市場拓展：公司穩步推進海外戰略，在中國香港，為啓德體育園提供智慧場館綜合解決方案，承接中國香港警署CDIP項目；在沙特，與3F科技合資成立JAT公司，服務於沙特新未來城NEOM的數字基礎設施建設。

盈利能力短期承壓，費用管控成效顯著。2025年公司實現毛利潤34.69億元，按年下降7.3%；毛利率為20.4%，按年下降1.7pct，主要受戰略轉型期業務結構調整、人員優化帶來的一次性成本增加，以及為爭取核心大客戶、佈局重點業務所產生的階段性投入影響。費用端方面，公司持續強化預算管控，並依託自研招聘與運營類 Agent 等 AI 工具提升運營效率，25全年公司銷售/行政費用率分別5.1%/6.4%，按年下降0.1/0.8pct；研發層面公司保持戰略定力，持續加大AI技術與產品投入，2025年研發費用率6.1%，按年上升0.8pct，為中長期競爭力升級築牢基礎。

風險提示： IT服務行業競爭加劇；AI及雲智能業務發展不及預期等。