2025年，全球自動駕駛行業迎來「去泡沫」與「務實商業化」的關鍵之年。

當市場不再滿足於測試里程和孖展規模，而是開始審視單車經濟模型和現金流質量時，小馬智行交出了一份頗具分量的答卷。

財報顯示，2025年公司總營收達6.29億元（單位：人民幣，下同），按年增長20%，連續四年保持增長。其中，核心業務Robotaxi業務按年激增129%至1.16億元，乘客車費收入按年增長近400%。

收入結構的這一變化，意味着公司正在從技術驗證階段穩步邁入可持續運營的新周期。而支撐這一業績躍升的，正是兩個核心突破：單車盈利轉正與共建車隊模式跑通。

一、從單車盈利到共建車隊擴張：商業閉環的成型

2025年第四季度，小馬智行Robotaxi業務收入達4660萬元，按年增長160%，乘客車費收入按年增長超500%。這組數字的背後，是用戶付費意願的實質性提升。

更關鍵的信號來自單車經濟模型的驗證。2025年11月，小馬智行在廣州投運第七代Robotaxi僅僅18天后，就實現以城市為單位的單車盈利轉正，單車日均訂單達到23單。三個月後的2026年2月，同樣的故事在深圳上演。

在第七代Robotaxi量產部署後不到一個季度內，兩個一線城市相繼實現UE轉正，這背後是技術成本與運營效率的雙重改善。

從成本側看，第七代自動駕駛套件的物料清單成本較前代大幅降低，同時，通過與豐田、廣汽、北汽等主機廠的深度合作，車輛維保、能源補給等運營成本被有效攤薄。從收入側看，在深圳，2026年3月22日，第七代Robotaxi的單日車均淨收入達394元人民幣，單日車均訂單量達25單。

這組數據意味着，在規模化爬坡初期，小馬智行已經驗證了其單車經濟模型的自我造血能力。

如果說單車盈利轉正證明了單車的經濟可行性，那麼「共建車隊」模式則為規模化擴張提供了資本效率的解法。

共建車隊的核心邏輯，是讓小馬智行向「技術與運營賦能者」轉變。在這一模式下，合作伙伴主要為車輛提供資金，小馬智行提供技術，雙方共享車隊運營收益。

今年，這一模式取得關鍵進展：與如祺出行在大灣區升級合作，通過技術授權獲取經常性收入；與北京愛特博合作，將自動駕駛車隊引入高端商旅和機場接駁場景。

這種模式的價值在於「資金效率」。對於小馬智行而言，無需獨自承擔龐大的車隊資產購置成本，就能快速擴大運營規模；對於合作伙伴而言，則能參與到Robotaxi這一增量市場中，分享長期運營收益。

按照規劃，2026年，公司目標將Robotaxi收入提升至2025年三倍以上，車隊規模將突破3000輛。如果全部依靠自購，資金壓力可想而知；而通過共建模式，公司得以用更輕的資產撬動更快的擴張。財報披露，公司深化了與豐田的戰略合作，今年計劃落地1000台鉑智4X車輛，為2026年的營收增長和規模擴張提供核心運力。

當一家公司從「自己買車運營」轉向「賦能合作伙伴運營」，其收入結構也隨之從運營收入，轉向更高毛利的技術服務收入，這對盈利能力的改善具有長期意義。

二、從城市樣本到全球複製：「一核心、雙引擎」的發展格局

小馬智行能夠在2025年實現商業化的關鍵突破，核心在於其在國內市場構建起了一套完整且可複製的業務能力。第七代自動駕駛出租車的大規模投入運營，成為這一能力體系的集大成者。

截至2026年3月25日，公司自動駕駛出租車車隊規模已突破1400台，成為全球規模最大的自動駕駛運營商之一。更重要的是，這不僅僅是數量的積累——第七代車型在量產落地過程中，實現了軟硬件一體化的深度優化，物料清單成本大幅降低，同時通過與多家主機廠的供應鏈協同，建立了成熟的量產交付與售後維保體系。

在全無人技術層面，小馬智行已成為首家在中國全部四個一線城市指定區域開展面向公衆收費且全無人駕駛的L4級服務的公司，運營場景覆蓋中央商務區、機場、高鐵站等複雜城市環境，在高峯時段和惡劣天氣下的穩定性得到了充分驗證。

這些在國內市場積累的「量產落地車型+成熟運營體系+全無人技術」三位一體的核心能力，構成了小馬智行向海內外市場複製的堅實基礎。正是在這一核心能力之上，公司正式啓動雙引擎戰略，以國內形成的完整商業化能力為核心，同步驅動國內深耕與海外拓展兩大引擎。

在國內市場，小馬智行持續將這一核心能力轉化為更深厚的運營壁壘。2026年3月，公司將商業化版圖拓展至杭州與長沙兩座新一線城市。

這種「城市滲透」的策略，本質上是將已驗證的單車經濟模型在同一市場內做深做厚——運營面積越大、服務網絡越密，用戶粘性就越強，單車效率也就越穩定。

在海外市場，小馬智行將國內驗證成功的整套方案因地制宜地輸出。

在中東，與卡塔爾Mowasalat Karwa合作推出商業化收費服務，在阿聯酋迪拜推進道路測試並有望在3月底前獲得無人駕駛運營許可。在新加坡，與康福德高合作於2026年3月正式啓動運營。在歐洲，克羅地亞薩格勒布成為關鍵橋頭堡，通過與Uber及Rimac集團旗下Verne的合作，小馬智行在啓動首日便成功應對歷史城區複雜路況，充分驗證了其核心能力的全球泛化能力。

公司明確提出，目標在2026年底前將Robotaxi運營版圖拓展至全球超過20個城市，其中近半數佈局於海外市場，這正是「一核心、雙引擎」格局下規模化複製能力的集中體現。

三、結語

回顧2025年，小馬智行完成了一個關鍵的身份轉變：從一家以技術見長的自動駕駛研發公司，進化為一個具備規模化運營能力的商業化平台。

對於自動駕駛行業而言，2025年或許仍是技術競賽的延續，但小馬智行的財報清晰表明：真正的競爭焦點，已經轉向誰能用更經濟的成本、更可持續的模式，將技術轉化為可複製的商業成果。

如今的小馬智行，已悄然站在了商業化拐點的關鍵位置。