國金證券股份有限公司舒思勤,黃佳慧近期對中國平安進行研究並發布了研究報告《淨利潤按年+6.5%，股息配置價值凸顯》，給予中國平安買入評級。 　　中國平安(601318) 　　業績簡評 　　3月26日公司披露年報，歸母淨利潤按年+6.5%至1348億元。 　　經營分析 　　業績概況：整體業績：歸母淨利潤比+6.5%，其中Q4單季按年-74.1%至19億，受市場回調、可轉債浮虧等影響，其中單季度總投資收益按年-57%/減少364億；其中壽險全年、Q4分別+16.9%、-66.7%；財險全年、Q4分別-2.8%、+79.7%。剔除子公司並表/出售與可轉債轉股權價值重估損益後，調整後淨利潤按年+22.5%。歸母營運利潤全年、Q4分別按年+10.3%、+35.3%；各板塊全年增速分別為：壽險及健康險(+2.9%)、銀行(-4.2%)、財險(+13.2%)，資管管理虧損減少80億至38億，科技板塊扭虧。減值方面，25年信用減值損失及其他資產減值損失共744億(上年同期928億)，其中壽險53億(上年223億)、銀行406億(494億)、資產管理121億(131億)、科技165億(68億)。25年末公司歸母淨資產較年初、Q3末分別+7.7%、+1.4%。集團、壽險EV增長+5.7%(子公司並表等有影響)、+11.2%。CSM較年初-0.8%，其中新業務CSM按年+3.6%。DPS按年+5.9%。 　　價值：NBV高速增長，銀保渠道表現亮眼。NBV按年+29.3%，主要由Margin按年+4.8pct至23.4%驅動，新單保費按年+2.5%。分渠道看，①個險渠道：NBV按年+10.4%，人均NBV按年+17.2%，年末代理人35.1萬，較年初/三季度末分別-3.3%、-0.8%，活動率下降2.4pct至50.4%，報行合一影響下代理人壽險收入按年-11.3%。優增成效繼續顯現，大專及以上學歷人員佔比繼續按年提升1.4pct。②銀保渠道：NBV按年+138%，NBV貢獻抬升12pct至25.5%。 　　財險：保費穩健增長，COR按年改善。保險服務收入按年+3.3%，其中車險、非車險分別+3.8%、+2.1%。COR按年-1.5pct至96.8%，受益於車險費用改善與保證險扭虧。 　　投資：淨投資收益率穩健，綜合投資收益率優異。淨投資收益率按年-0.1pct至3.7%表現較好，其中壽險按年-0.1%至3.8%；綜合投資收益率按年+0.5pct至6.3%，其中壽險按年+0.6%至6.6%。 　　盈利預測、估值與評級 　　公司負債端渠道能力強，預計能較好承接居民財富遷移需求，NBV有望延續高速增長。目前公司A/H股2026PEV估值為0.63、0.58X，派息穩健提升，A/H股對應25年股息率分別為4.7%、5.2%，估值具有配置性價比。 　　風險提示 　　長端利率超預期下行，權益市場波動，銀保渠道增速放緩。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天內機構目標均價為87.09。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。