中信建投發布研報稱，當前港股仍處於牛市進程中的階段性調整，外部擾動不改中期修復趨勢，港股牛市格局有望延續，後續仍具備明確的投資機會。若後續外部衝擊不再進一步升級，港股大概率脫離調整區間、重回震盪抬升通道，本輪行情後續也將從前期估值驅動切換至盈利驅動，主線聚焦結構性優質機會。配置上，互聯網與AI平台是第一主線，高流動性科技龍頭是第二主線，創新藥與新消費是最有彈性的兩個景氣方向;紅利只能縮圈精選，不能再用普漲思維參與。

中信建投主要觀點如下：

近三個月港股調整的核心原因有三：一是流動性預期收緊，聯儲局換屆疊加美國再通脹預期升溫，市場下調降息預期，美債收益率、美元指數走強，壓制港股這類離岸市場估值。二是地緣與外資避險，中東衝突升級推升油價與通脹擔憂，全球避險情緒升溫，外資集中收縮亞太市場風險敞口，港股外資流出壓力凸顯。三是交易結構擁擠，前期科技、互聯網板塊資金扎堆，擁擠度偏高，外部擾動下率先遭獲利減倉，形成短期負反饋，屬於籌碼層面調整，非基本面惡化。

從大周期看，港股已走出低位估值修復階段，正式邁入牛市中後段，前期單邊普漲行情終結，後續行情全面轉向盈利驅動的結構性分化，業績與景氣度將成為核心選股標準。交易端採用分層佈局策略，適配震盪抬升走勢：底倉趁當前估值低位，提前分批佈局核心龍頭鎖定籌碼;確認倉等待業績兌現、外部衝擊緩和兩大信號再加倉;回撤倉把握風險事件帶來的錯殺機會逆向佈局，嚴控倉位兼顧攻防，規避情緒化操作。

配置上，互聯網與AI平台是第一主線，高流動性科技龍頭是第二主線，創新藥與新消費是最有彈性的兩個景氣方向；紅利只能縮圈精選，不能再用普漲思維參與。