新能源必定是未來10年、20年甚至50年的投資熱點，《新能源正前方》便是專注於新能源垂直領域深度分析的賬號。除了新能源汽車，也覆蓋光伏、風電、水電等多個細分子行業，是《價值事務所》的完美補充。強烈推薦大家關注一下👇👇
炸裂，炸裂的不能更炸裂，看完寧德時代的年報只有感嘆，還是感嘆怪不得市場喜歡追逐科技，因為很多科技龍頭的成長性真的是太強太強了。
01
大象跳舞 優雅的恐怖
2025年，公司實現營收約4237億元，按年增長17.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約722億元，按年增長42.28% ！
可別忘了，寧德時代已經是一個營收幾千億、淨利潤超過500億的巨無霸級別的公司了，但在這樣的高基數之下，公司依然可以快速增長，尤其是淨利潤，這哪裏像一個淨利潤幾百億公司的增速，什麼叫大象會跳舞，這就是呀！
拆開來看更恐怖，Q4 營收達到1406億，按年增速達到37%，淨利潤231.67億，按年增速更是達到57.13% ，均大幅度超出市場的預期，完全就是印鈔機的存在！
如此逆天的超預期業績，核心原因主要是出貨量的超預期，Q4 鋰電池總體出貨量達到226GWh，按年增速高達56%，全面超出市場的預期。拆開來看，動力電池Q4出貨達到192Gwh, 按月增速達到48% ！
如果對去年的新能源汽車行業有概念，就很清楚寧德時代這個動力電池出貨量有多逆天，要知道去年Q4國內新能源汽車銷量的按月增速已經下滑到了10%~15%左右，寧德時代的電池出貨量卻大超整個大盤子，具體原因下面再展開。
比較出乎意料的是儲能Q4的出貨量僅有34Gwh, 按月幾乎沒有增長，這是比較奇怪的，畢竟去年Q4儲能市場依然火熱，根據不同口徑的統計數據看，按月增速在15%~20%左右，作為儲能全球龍頭，寧德時代沒道理跑輸整個大盤。
更可能的原因還是產能不足，目前規劃超過100GWh的山東濟寧基地的新增產能還沒有釋放，最快也要今年一季度，而它主要就是用來緩解儲能產能壓力的。這一點也可以從產能利用率可以得到驗證，25年全年產能利用率達到96.9%，如果只看下半年，更是全面進入滿產狀態，達到102.6%！2024年產能利用率僅有7成的數據彷彿就在昨日，一下子就切換成滿產狀態，頗有一種恍若隔世的感覺。
此外還有很多已經發出但還沒有確認收貨的訂單，截至年底，存貨中發出商品就高達400多億，相比年初的240多億大幅度增加，這也是儲能不及預期的重要原因，但同時又構成了今年業績的重要保障。
毛利率端繼續改善，全年26.27%，按年24年提升了近1個百分點，Q4 更是達到了28.2%，按月提升了2.4個百分點，而且是動力電池和儲能電池的毛利率都在改善。關鍵這還是在Q4 碳酸鋰價格從Q3的7、8萬/噸上行到Q4 8~10萬/噸，而寧德時代的電池單價按月基本持平的情況下實現的，寧德時代的規模優勢和管理上面的優勢體現的淋漓盡致。
至於為什麼在Q4上游原材料明顯漲價的情況下電池單價卻按月持平，大概率跟鐵鋰的佔比提升有關，加上動力電池廠商跟下游客戶的價格聯動存在一定的傳導周期，Q4很多訂單是之前的存量訂單交付，導致最終單價並沒有體現出上游原材料的上漲情況。
02
寧王的預期差所在
大致就是這麼一個情況，總的來說，2025年寧德時代的財報絕對屬於大超預期的範疇，不愧寧王的稱號！
此前新能源正前方追蹤寧德時代時一直強調它存在很大的預期差，是國內唯一還有阿爾法收益的動力電池廠商，這個判斷邏輯再一次在2025年年報上得到了驗證。
此前很多人擔心新能源汽車滲透率越來越高，如果國外新能源汽車整體滲透率起不來的話，那麼寧德時代的成長性會面臨天花板，這也是Q3後寧德時代二級市場表現就比較掙扎的原因。
但這一次年報出來，我們看到了雖然國內滲透率確實面臨放緩壓力，但大容量電池的滲透率提升，加上公司自身市場佔有率的提升，不僅很好地對沖了整個大盤子的下滑，反而還大大跑贏了整個大盤子。甚至就寧德時代的這個淨利潤，說它收割了整個新能源汽車市場也不為過，迪子看了只想哭，「為什麼我要苦哈哈造車，單賣電池不香嗎？」
現在寧德時代市值超過1.7億，營收超過4000億，很容易讓人擔心它未來的成長性，關於這個問題之前新能源正前方也已經解答過了——理論上，所有驅動系統都可以電氣化，或者更激進一點說"萬物皆可電氣化"。
寧德時代官方的說法是：全域增量。
03
全域增量時代
在管理層討論中，有着更詳細的解釋：
「這一年，我們的收入結構與增長質量持續優化，動力、儲能電池出貨量繼續領跑全球，鋰電池銷量按年增長近4成至661GWh，「全域增量」業務引擎初具規模。
這一年，我們的產品和服務走向更廣闊的場景——在雲端、在礦山、在江河湖海、在戈壁沙漠、在零碳園區、在算力中心，寧德時代正在為中國及全球的發展持續注入澎湃動能。
面向未來，相較於複製既有成功經驗，寧德時代更致力於拓展新能源的邊界，推動產業從「局部突破」走向「全域增量」。
從基本功到創新突破，從產品到服務，再到生態構建，我們在電動化的應用上持續拓展邊界，產品已從乘用車延伸至商用車、電動船舶、電動航空等領域：在新能源重卡領域，「天行」電池已成為主流選擇；在電動船舶領域，搭載寧德時代電池的船舶近 900 艘，純電船舶將在不久的將來駛向遠洋；在低空出行領域，公司旗下成員企業峯飛航2噸級 eVTOL 已完成多次複雜環境飛行驗證，全球最大的5噸級eVOTL已完成首次公開飛行。
我們持續推動電池從「產品」向「服務」演進，通過車電分離與換電模式提升終端用戶體驗，與中石化等夥伴一道，在乘用車便捷補能與商用車幹線物流兩大場景建設高效、便捷、經濟的補能網絡。截至2025年底累計建成換電站達1,325座，其中巧克力換電突破1,000座，騏驥換電突破300座，並與廣汽、長安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陝重汽等多家企業聯合推出換電車型。
縱觀人類文明的發展歷程，科技革命始終伴隨着能源革命，而能源利用效率，是文明躍遷的關鍵變量。
在下一代以可再生能源為主體的新型能源系統中，電池不再只是交通工具或儲能設備的組成部分，而將成為支撐能源系統緩衝、穩定與調度的基礎單元。新能源也不再是周期性的投資品，而是長期、系統性的基礎設施。 」
想明白了這一點，對寧德時代的未來就有底了。