來源：險企高參
七家上市險企的2025年年報，共同勾勒出「頭部築底穩盤、中小分化突圍」的行業全景。
2025年放眼整個保險行業，低利率周期持續發酵、「報行合一」新規全面落地，雙重約束徹底重塑保險行業發展邏輯，規模擴張的粗放模式正退出歷史舞台，價值提升與效率優化成為行業競爭的核心主線。
中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險、陽光保險、衆安在線七家上市險企的2025年年報，共同勾勒出「頭部築底穩盤、中小分化突圍」的行業全景。七家主體合計實現歸母淨利潤4327億元，壽險板塊新業務價值普遍實現兩位數高增，財險板塊業務結構與綜合成本率進一步優化，行業高質量轉型邁入深水區。其中，民營險企代表陽光保險則憑藉精準的戰略聚焦與高效的執行能力，在細分賽道實現突破，為中小險企轉型提供了可參考的路徑。
注：本文僅對比中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險、陽光保險、衆安在線7家上市險企；
行業全景：
價值與效率成核心競爭力
2025年，中國保險業在多重外部約束與內部改革推動下，完成了從「規模導向」向「價值導向」的深度轉型。據金融監管總局數據顯示，全年保險行業原保險保費收入達6.12萬億元，按年增長7.8%，增速較上年提升1.2個百分點，行業整體呈現「穩中有進、質效雙升」的發展態勢。
從七家上市險企的整體表現來看，頭部主體憑藉綜合金融優勢、渠道積澱與規模效應，持續夯實行業底盤，盈利水平穩步提升；中小險企則通過聚焦細分賽道、優化業務結構、提升精細化管理水平，在激烈競爭中尋找突圍機會，行業分化格局進一步顯現。
值得注意的是，2025年行業發展呈現兩大鮮明特徵：一是壽險板塊新業務價值大幅提升，銀保渠道價值增長態勢愈發明顯，派息險等儲蓄型產品佔比持續抬升；
二是財險板塊在車險持續穩健、非車險擴容的背景下，通過提質增效實現業務結構進一步均衡優化，行業競爭從「價格戰」轉向「服務戰」「品質戰」。
同時，權益倉位提升帶動行業投資收益改善，成為險企盈利增長的重要支撐，而新會計準則實施的影響持續釋放，進一步推動險企聚焦核心業務、優化資產負債結構。
壽險板塊：
價值引領增長，渠道轉型成效凸顯
2025年，六家上市險企壽險業務（含平安健康險、養老險）整體實現穩健增長，展現出行業轉型後的強勁復甦動力。從保費規模來看，頭部險企依舊佔據主導地位，中小險企增速表現亮眼，形成「頭部穩增、中小快跑」的格局。
具體來看，中國人壽總保費達7298.87億元，按年增長8.7%居行業首位；平安人壽（含健康險）憑藉綜合金融生態優勢，實現保費收入6614.38億元，按年增長5%；太保壽險實現規模保費2958.55億元，按年增長12.7%，增速穩步提升；新華保險全年實現總保費1958.71億元，按年增長14.9%，增長勢頭強勁；中國人保旗下人保壽險轉型提速，實現原保險保費收入1259.7億元，按年增長18.8%，規模與價值實現雙提升；陽光人壽作為民營險企代表，實現總保費1026.1億元，按年增速為27.5%，領跑六家壽險公司。
相較於保費規模的增長，2025年壽險行業更核心的突破在於新業務價值（NBV）的大幅提升，六家壽險公司相關業務盈利質量均有顯著改善，標誌着壽險轉型從策略推進到實質見效的階段。
數據顯示，中國人壽2025年實現歸母淨利潤1540.78億元，按年大增44.1%，一年新業務價值為457.52億元，按年增長35.7%，價值與盈利雙豐收；平安壽險及健康險實現淨利潤1123.29億元，按年增長22%，新業務價值按年大增29.3%，綜合金融協同效應持續釋放；太保壽險實現新業務價值186.09億元，按年增長40.1%，歸母淨利潤421.65億元，按年增長17.7%，渠道轉型與產品優化成效顯著；新華保險歸母淨利潤達363億元，按年大增38.3%，新業務價值達98億元，按年大幅增長57.4%，增速位居頭部險企前列；人保壽險新業務價值82.29億元，可比口徑下按年增長64.5%，同期實現淨利潤117.74億元，轉型成果逐步顯現；陽光人壽實現淨利潤61.97億元，按年增長8.5%，新業務價值達76.4億元，按年增長48.2%，在規模快速擴張的同時保持盈利穩定。
2025年，在「報行合一」新規推動下，壽險渠道格局發生深刻變化，銀保渠道從貢獻規模轉變為價值擔當；個險渠道則聚焦提質增效，渠道結構持續優化。
銀保渠道行業整體費用承壓的背景下，各家險企紛紛聚焦精細化管理，提升渠道效能。其中，陽光人壽銀保活動人均產能達14.8萬元，在六家上市險企中處於高位，體現出其在渠道管理上的精細化優勢；頭部險企則憑藉與銀行的深度合作，持續擴大銀保渠道價值貢獻，派息險、年金險等儲蓄型產品通過銀保渠道快速觸達客戶，成為新業務價值增長的核心驅動力。
個險渠道方面，各家險企堅定推進轉型，聚焦「浮動收益型+保障型」產品組合，客戶黏性與業務品質持續提升。例如陽光人壽個險渠道相關產品在新單保費中佔比超50%，13個月、25個月保費繼續率分別達97.1%與95.5%。此外，各家險企還通過代理人隊伍提質、數字化賦能，提升代理人專業能力與展業效率，推動個險渠道從「人力驅動」向「能力驅動」轉型。
財險板塊：
業務結構普遍優化
承保質量全面提升
2025年的財險賽道，依舊處於做好存量、增量突圍的大環境下。去年財產險行業整體保費收入約1.76萬億元，按年增長3.92%。細分兩大險種來看，車險作為基本盤已進入穩而有進時代，去年車險保費增長2.99%，其中新能源商業車險大幅增長33.88%，報告期內簽單保費達1576.1億元。與此同時，非車險保費收入8161億元，按年增長5%，其中健康險、農險、責任險等增速較快。
2025年，五家上市保司旗下財險公司——人保財險、平安產險、太保產險、陽光財險、衆安在線，基本呈現出「車險穩大盤、非車拓空間」共性。可以說，頭部財險保司正處於高質量發展的焦點。
2025年5家保司保費收入合計達11840.69億元，其中人保財險按年增長3.3%至5557.77億元；平安產險增速為6.6%，保費收入達3431.68億元；太保產險保費增至2014.99億元，陽光財險全年原保險保費收入為478.9億元，按年持續增長，衆安在線357.35億元保費規模，按年增長6.66%。
綜合成本率基本全面優化，同時承保盈利大幅增長。平安產險的綜合成本率是優化最多的，按年優化1.5個百分點至96.8%，承保利潤107.17億元，按年大幅增長96.2%；太保產險綜合成本率97.5%，按年下降1.1個百分點，承保利潤48.36億元，按年暴增81.0%；衆安在線綜合成本率95.8%，按年改善1.1個百分點，承保利潤14.12億元，按年增長42.5%；人保財險綜合成本率97.6%，按年下降0.9個百分點，承保利潤124.43億元，按年暴增75.6%；陽光財險在剔除保證險業務後，承保綜合成本率98.9%，按年優化1.0個百分點，實現承保利潤4.87億元；
車險業務中，陽光財險、平安產險承保利潤翻倍，分別為4.8億元、94.96億元；人保財險承保利潤142.58億元，按年增長53.6%；太保產險承保利潤48.17億元，按年暴增80.28%。車險雖為財產險行業最大險種，但行業已加速向新能源車險轉型，如衆安在線新能源車險保費按年激增206.2%；平安產險新能源車險保費524.80億元，按年增長39.0%；陽光財險新能源車險保費佔比按年提升3.2個百分點。
意外傷害和短期健康險成為非車業務中的大亮點。人保財險意外傷害及健康險原保險保費1075.85億元，按年增長6.4%；綜合成本率99.0%，按年下降0.5個百分點，承保利潤6.15億元，按年增長154.1%；平安產險意外傷害及健康險保費增長25.2%至242.32億元；陽光財險該業務保費77.9億元，按年增長8.7%，承保綜合成本率95.6%，實現承保利潤2.9億元；衆安在線健康生態總保費126.82億元，按年增長22.7%。
去年10月，監管部門明確要求非車險「報行合一」落地，提出加強費率管理，嚴格條款費率使用，優化考覈機制，健全保費收入管理等內容。政策對財產險行業優化承保綜合成本率方面有積極作用，中誠信國際預計，2026年監管將嚴格執行非車險「報行合一」，從嚴壓縮費用空間、規範競爭秩序，財產險行業綜合成本率趨於進一步改善。
投資角力：
權益資產大幅上升
7家保司總投資收益盡數增長
2025年，權益市場結構性機會成為投資勝負手。頭部公司、中小公司堅守市場β收益的同時，亦依賴精準資產配置獲取α收益。
阿爾法收益（α收益）和貝塔收益（β收益），簡單說就是總收益分為兩部分：貝塔收益是跟着市場「喝湯」的收益，屬於國債等固收部分；阿爾法收益是保司靠本事「加餐」的收益，屬於主動出擊投資部分。
放眼行業，截至2025年年末，保險行業股票配置餘額達3.73萬億元，佔資金運用餘額的9.7%，這一比例創下自2022年二季度監管系統披露以來的最高水平。
從年報口徑來看，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險、陽光保險、衆安在線七家上市保司與行業一致，權益投資部分全部大幅增長。中國人壽權益類金孖展產佔比22.57%，按年增加3.38個百分點；中國人保權益類投資佔比22.3%，股票投資1662.35億元，按年增長175.9%；中國平安股票投資佔比14.8%，達9580.89億元，按年幾乎翻倍；中國太保股票類資產達3376.54億元，按年增長32.38%；新華保險股票投資2164.52億元，按年增長19.7%，基金投資1725.74億元，按年增長36.6%；陽光保險權益類金孖展產按年增長24.4%至1364.31億元；衆安在線股票及權益型基金佔比9.1%，按年提升3.1個百分點。
疊加保司們牢牢抓住固定類資產作為持倉底色，2025年七家上市保司的總投資收益全部實現兩位數增長。中國人壽總投資收益3876.94億元，按年增長25.8%；中國人保總投資收益923.23億元，按年增長12.4%；中國平安總投資收益2342.51億元，按年增長13.5%；中國太保總投資收益1416.34億元，按年增長17.6%；新華保險總投資收益1043.34億元，按年增長30.9%；陽光保險總投資收益252.3億元，按年大幅增長27.1%；衆安在線境內保險資金總投資收益21.24億元，按年增長59.1%。
多家保司高管認為權益類資產是2025年的投資「勝負手」。中國人壽副總裁兼董事會祕書劉暉表示，權益投資是提升收益的勝負手，固收投資是穩定收益的「壓艙石」，另類投資是豐富收益的增長極。2025年，中國人壽積極推進中長期資金入市，抓住市場有利時機，戰略性提升權益比例5個百分點，權益整體投資規模超過1.2萬億元。特別是重點佈局了代表新質生產力方向的科技類股票，投資順應歷史趨勢，緊跟時代大潮是業績提升的首要原因。
中國人保集團副總裁才智偉表示，集團一方面將堅持穩中求進，持續關注OCI高股息股票配置；另一方面將聚焦「十五五」規劃綱要中蘊含的成長性投資機會，加強對重點行業、重點產業領域的研究，合理規劃TPL股票配置。重點是構建一個業績長期穩健的均衡權益投資組合。
中國太保副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡在業績說明會上表示，公司將堅持基於保險負債特性的戰略資產配置，積極提升跨周期資產配置能力，在低利率環境下、在公司風險容忍度之內，適時增加權益資產配置，同時積極把握市場的結構性機會。長期來看，中國太保在保險和投資的雙輪驅動下，可以在不同周期下保持較好的財務穩健性。
新華保險副總裁秦泓波表示，新華保險堅定看好中國資本市場中長期發展前景，重點關注三方面投資主線，一是重點關注景氣度上行、業績持續優化的行業；二是重點關注符合國家戰略方向的行業，尤其是新質生產力的相關領域；三是持續推動低利率環境下的高股息投資策略。
責任編輯：王馨茹