3月收官，地緣政治的陰霾徹底籠罩了全球市場。自2月底伊朗衝突爆發以來，局勢迅速演變為一場全球能源危機。

在油價飆升與供應鏈中斷的雙重恐慌下，全球資本市場遭遇重挫。

亞洲市場首當其衝，成為本輪動盪的「重災區」。韓國綜合指數全月重挫19.08%，領跌全球主要市場；印尼股指、日經225指數下挫超13%，胡志明指數、東證指數及印度NIFTY50跌幅均超10%。

相較之下，中國資產展現出明顯韌性，A股與港股調整幅度顯著低於周邊及海外市場。上證指數下跌6.51%，滬深300下跌5.53%；港股恒生指數累跌6.92%，恒生科技指數累跌9.5%。

歐美市場亦同步走弱。歐洲STOXX600指數累計下跌8.38%，其中德國DAX指數與法國CAC40指數分別重挫10.76%和9.42%，意大利指數與英國富時100指數跌超7%。

美股方面，納斯達克指數累計下跌8.27%，標普500指數與道瓊斯工業平均指數跌幅均超過7%。

縱觀整個一季度，委內瑞拉IBC以207.23%的漲幅領升全球，挪威OBX、韓國綜合指數及泰國SET指數亦表現強勁，分別上漲25.21%，19.89%、15.08%，巴西IBrX、台灣加權指數、以色列TA35漲幅均超過10%。

此外，印尼綜指跌幅為17.99%，恒生科技跌15.7%，印度NIFTY50跌14.54%，納斯達克指數跌超10%，標普500、德國DAX跌超7%，上證指數、深證指數微跌。

3月，地緣衝突對大宗商品市場造成了劇烈衝擊，呈現出極端分化行情。

能源板塊成為最大贏家，受供應中斷恐慌驅動，ICE布倫特原油價格飆升，單月漲幅超過45%。此外，大豆、鎳等品種也錄得小幅上漲。​

與原油的強勢表現形成鮮明對比​，貴金屬板塊遭遇重挫。COMEX黃金與白銀跌幅顯著，分別下跌21.41%和14.91%。此外，LME銅與NYMEX天然氣亦承壓下行，錄得個位數跌幅。

從整體一季度來看，大宗商品市場在原油的強勢引領下整體走強。

​ICE布倫特原油價格一路高歌猛進，季度累計暴漲85.34%。與此同時，大豆、黃金、鎳、白銀等品種也同步走強，錄得顯著漲幅。

與能源及貴金屬的火熱行情形成鮮明對比，NYMEX天然氣價格則大幅下挫，季度累計下跌22.23%。​

A股3月震盪走低

3月，A股市場整體震盪走低。

​​截至月末收盤，三大指數均錄得不同程度的下跌。其中，上證指數累計下跌6.51%，創業板指相對抗跌，累計下跌3.79%，而深證成指表現最弱，累計跌幅達7.02%。

從行業板塊來看，僅銀行、公用事業、煤炭等少數具備防禦屬性的板塊逆勢飄紅，月度漲幅分別為3.93%、1.25%和1.11%。​

另一方面，​有色金屬板塊領跌全市場，累計重挫17.21%。國防軍工、鋼鐵、傳媒板塊緊隨其後，跌幅均超過15%。此外，計算機、電子、機械設備、美容護理、房地產及汽車等板塊也普遍下跌。

個股方面，剔除上市時間不滿3個月的股票以及ST股票，華電遼能、華電能源、法爾勝居漲幅榜前三，分別累漲148.51%、135.66%、101.44%。立方退、長藥退、賽恩斯居跌幅榜前三，分別累跌73.26%、65.22%、48.03%。

港股3月全線走弱

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回顧整個3月，港股市場在多重壓力下表現疲軟，三大指數全線走弱。​

截至月末收盤，​恒生指數累計下跌6.92%，國企指數下跌5.48%，而恒生科技指數表現最為疲弱，累計大跌9.5%，成為拖累大盤的主要力量。

從行業板塊來看，受國際油價飆升導致成本激增的衝擊，航空板塊成為本月領跌的「重災區」，累計跌幅高達28.09%。軍工股緊隨其後，下跌23.86%。此外，貴金屬、石油、煤炭、稀土永磁、人形機器人及智能電網等多個板塊也普遍下跌。​

個股方面，剔除上市時間不滿3個月的股票以及ST股票，怡俊集團控股、迅策、雲跡居漲幅榜前三，分別累漲214.51%、118.25%、81.07%。軒竹生物-B、博泰車聯、中慧生物-B居跌幅榜前三，分別累跌55.58%、52.37%、45.8%。

極端情況下，國際油價可能飆至每桶200美元

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​本月，國際原油市場經歷了一場史詩級的風暴。受霍爾木茲海峽持續封鎖影響，全球原油運輸大動脈被掐斷，油價一路飆升。

數據顯示，NYMEX原油與布倫特原油價格均創下驚人漲幅。其中，NYMEX原油從2月底的65.21美元/桶啓動，累計上漲近60%，最新報103.9美元/桶；布倫特原油同樣從70.84美元/桶的起點累升逾51%，最新報107.21美元/桶。

然而，危機並未止步於此。隨着上周末也門胡塞武裝正式入場，紅海的關鍵航道——曼德海峽的風險也急劇升溫。這標誌着中東衝突已從波斯灣蔓延至紅海，全球兩大能源咽喉同時面臨「鎖喉」風險，為本就緊張的供應鏈雪上加霜。

面對充滿不確定性的中東局勢，各大機構紛紛給出預測，但普遍指向更為嚴峻的前景。摩根大通在最新研報中指出，胡塞武裝的介入可能使國際油價在此基礎上再上漲20美元/桶。

渣打銀行認為，未來數周油價有70%的可能性會再次上探高位。若油價未來數周見頂，對通脹影響或短暫，經濟有望維持軟着陸，並受到下半年聯儲局減息支持。若油價持續數月居高不下（可能性約30%），或嚴重影響通脹，限制聯儲局減息空間，對股市債市造成連鎖效應。

更為激進的預測來自法國興業銀行與能源市場諮詢公司FGE NexantECA。前者預計，布倫特原油4月份均價可能達到每桶125美元，且突破150美元的可能性「越來越大」；後者則警告，若霍爾木茲海峽的封鎖局面在未來六到八周持續，油價甚至可能飆升至每桶150至200美元的極端水平。

值得注意的是，這場危機也波及了其他資產。瑞銀貴金屬策略師Joni Teves警告稱，曠日持久的美伊衝突和持續高企的油價可能意味着黃金漲勢即將結束。她解釋說，市場目前預期聯儲局今年將維持利率不變，這意味着黃金價格上漲的可能性較小，「投資者可能正在目睹黃金牛市的末期」。

後市行情如何？

3月已悄然落幕，但中東的硝煙仍未散去，伊朗衝突的走向依舊牽動着全球市場的神經。

美國總統特朗普3月30日在社交平台發出強硬警告，稱若短期內無法與伊朗達成協議，且霍爾木茲海峽不能立即恢復通航，美國將「徹底摧毀伊朗所有發電廠、油井及哈爾克島」，甚至可能包括海水淡化廠。

伊朗第一副總統阿雷夫隨即發出針鋒相對的警告，稱若美軍敢派兵攻打哈爾克島，「沒有人能從地獄裏活着回來」。

這場博弈的臨界點已指向4月。若衝突升級，油價中樞可能長期維持在100美元以上，進一步加劇全球滯脹風險。

不過，聯儲局主席鮑威爾的最新表態為市場注入了一絲暖意，他指出長期通脹預期仍受控，貨幣政策處於「良好位置」，交易員也因此重新燃起對年內降息的期待。

4月的市場，註定將在「地緣風險」與「政策曙光」的拉扯中尋找方向。

對於A股後市，財通證券指出，短期仍然以打促談，未給雙方台階前戰局或難好轉；考慮特朗普耐心和最後一波短期手牌，大概率在4月出軍事層面結果（1、持續時間已較長，2、自身彈藥壓力，3、或存外交壓力），和談結果會更靠後（更可能在軍事結果和訪華結果後）。回顧歷史地緣衝突的短期影響，黃金+原油受避險驅動上漲，A股+美股風險偏好承壓。

光大證券則對中國資產的內在穩定性保持樂觀，認為市場中期有望震盪上行。雖然國內難免承擔油價波動與短期風險偏好下行帶來的影響，但是，國內市場的能源自給率較高，對於外部能源價格持續上行具有一定的抵抗能力。此外，從過去幾輪海外波動來看，國內出口通常會受益於外部不確定性的上升，這或許得益於國內供應鏈的穩定性。因此中期來看，我們認為中國資產內部具有穩定性，有望吸引資金持續流入。

另外，國金證券也表示，在全球能源安全焦慮加劇的背景下，中國資產的獨特優勢正逐步顯現：一方面，中國擁有全球領先的煤化工與電力設備產業鏈，能源系統的完備性不僅降低了對外部衝擊的脆弱性，還能為全球有效地提供能源替代方案；另一方面，中國製造業龍頭在PE估值與產能價值維度上相較海外巨頭均處於歷史性低估區間，持續的出口增長本身證明了其重估的基礎。

展望港股後續，興業證券表示，短期地緣衝突的節奏難以把握，外圍擾動下港股將「跟隨式」波動。但是考慮到港股對悲觀預期的充分定價，盈利下修壓力緩解，疊加中期美伊談判預期，我們對港股也並不悲觀。因此，港股當前做多和沽空的風險收益比可能都不高，最優策略是「靜觀其變」，若後續美軍超預期軍事行動引發市場恐慌性拋售，屆時可能是TACO和超跌反彈的真正契機。