金價自伊朗戰爭爆發以來已累計下跌13%，但高盛仍維持看多立場，預計金價年底前將重回升勢，目標價5400美元/盎司。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在最新報告中指出，黃金中期前景依然完好，央行持續買入以及聯儲局今年有望再降息兩次，將成為金價反彈的核心驅動力。

他們同時承認，金價短期內仍面臨"戰術性下行風險"，若能源供給衝擊持續惡化，金價或跌至3800美元/盎司。

該行認為，本輪調整已"矯枉過正"，市場過度聚焦通脹壓力而忽視了經濟增長拖累，歷史經驗表明增長層面的擔憂最終將主導市場走向，這意味着當前金價已充分反映乃至透支了負面因素。

回調成因：被迫減倉疊加貨幣政策預期收緊

戰爭爆發以來，金價在約一個月內累計下跌13%。此次拋售歸結為兩方面因素：一是股市大幅下挫迫使投資者出於流動性需求被動變現黃金頭寸；二是市場開始計入更為緊縮的貨幣政策預期。

兩位分析師強調，此次重定價幅度"已明顯超調"，根本原因在於市場對通脹渠道的權重給予了過高估計，而低估了經濟增長下行的拖累效應。

他們指出，回顧歷史規律，增長憂慮最終會成為驅動黃金錶現的主導變量，當前價格水平已隱含較高的修復空間。

央行買盤：官方部門將重新加速入場

高盛預計，隨着價格波動在中期逐步趨穩，央行的黃金購買行為將重新提速，月均採購量約為60噸。該預測建立在私人部門投資保持現有水平、不出現額外增量的假設之上。

外界此前擔憂部分央行可能通過拋售黃金來支撐本國貨幣，對此報告持明確的否定態度。

報告指出，海灣地區國家因"普遍實行美元掛鉤匯率制度"，更傾向於通過拋售美國國債來實施匯率干預，而非出售黃金儲備。這一判斷意味着市場對央行集體減持黃金的擔憂存在明顯高估。

上行與下行情景：地緣博弈下的雙向風險

報告同時勾勒出兩種極端情景下的金價走勢。

下行情景方面，若能源供給衝擊持續加劇，金價存在跌至3800美元/盎司的風險；上行情景方面，若伊朗戰事推動更多資本加速從"傳統西方資產"中撤離，實現多元化配置，金價的上漲空間將相當顯著。

報告維持2026年底金價目標價5400美元/盎司不變，兩大核心支撐分別為：央行持續購金以及聯儲局年內有望落地的兩次降息。

該行認為，地緣政治緊張局勢儘管在短期製造了波動，但從中期維度看，其推動資產多元化的結構性效應將成為金價上行的重要催化劑。