國金證券股份有限公司舒思勤,黃佳慧近期對中國太保進行研究並發布了研究報告《淨利潤+19.0%、NBV+40.1%表現優異》，給予中國太保買入評級。 　　中國太保(601601) 　　整體：利潤實現較好增長。歸母淨利潤按年+19.0%至535億，其中Q4按年+17.4%受益於負稅收，稅前利潤按年-46.9%，主要受單季度總投資收益-28.2%影響。集團、壽險歸母營運利潤分別按年+6.1%、+4.8%。DPS增長6.5%至1.15元，營運利潤派息比例提升0.1pct至30.3%。歸母淨資產較年初+3.7%；集團、壽險EV分別較上年末+9.1%、+10.2%，預期回報、NBV貢獻、營運偏差分別對壽險貢獻6.4%、4.9%、0.4%，市場價值調整與投資偏差-1.7%。壽險：NBV增速亮眼，銀保渠道貢獻繼續提升。NBV按年+40.1%，margin按年+3.2pct至19.8%，首年新保按年+17.6%。合同服務邊際餘額較上年末增長3.2%表現較好，新業務CSM按年+7.7%。公司積極推進派息險轉型，傳統險新單期繳按年-44%，派息險新單期繳按年+806.9%，在新保期繳中佔比提升至50.0%，其中代理人渠道佔比達61.4%。①個險：NBV按年+11.7%，margin按年+3.2pct至30.6%，首年新保按年持平。月均保險營銷員按年-1.6%至18.1萬；核心人力規模下降產能提升，月均核心人力按年-13.2%至4.6萬，月人均首年規模保費按年+17.1%，佣金收入按月改善。②銀保：NBV按年+102.7%，其中新單規模保費按年+46.4%，新單期繳規保按年+43.2%，margin按年+5.7pct至17.1%。 　　財險：淨利潤按年+33.7%，投資收益+16%，承保利潤+81%。25年原保費收入按年+0.1%，其中車險、非車險分別按年+3.0%、-3.1%，受個人信用保證險保費-17億影響。COR按年-1.1pct至97.5%，分險種看，車險COR按年-2.6pct至95.6%，預計主要受益於報行合一費用率下降，非車險COR按年+0.8pct至99.9%，剔除個人信用保證險後COR按年-2.1pct至97.0%。 　　資產端：綜合投資收益率表現較好。綜合投資收益率6.1%，總投資收益率5.7%，按年+0.1pct；淨投資收益率3.4%，按年-0.4pct。 　　盈利預測、估值與評級 　　展望後續，負債端方面，居民存款搬家延續，預計26Q1NBV增速約10%，全年個位數正增長；資產端方面，公司資產配置穩健，低基數下預計Q1利潤增速有望好於其他公司。當前A/H股2026年PEV分別為0.52、0.40X，處於2018年來估值分位的35%、48%，A股估值較低，預計26年H股股息率4.1%具備配置吸引力。 　　風險提示 　　長端利率超預期下行，權益市場波動，派息險銷售不及預期。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為58.37。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。