金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，零跑汽車(09863)全新A級SUV車型A10上市，標誌着公司新車周期啓動，疊加海外業務穩步推進，看好其全年銷量增長勢能。該行維持對公司「增持」評級，並基於PS估值法給予目標價65.67港元。

報告認為，A系列首款車型A10定價在6.58-8.68萬元，具備高性價比與智能化優勢，其價格低於同級競品，續航與動力表現突出。智能化方面，高配版搭載高通SA8295P座艙芯片、SA8650智駕芯片及激光雷達，支持車位到車位領航輔助駕駛，有望成為新爆款車型，驅動公司交付量曲線向上。

海外國際化進程全面提速成為另一增長引擎。零跑汽車2025年實現出口6.7萬輛，其中第四季度達2.9萬輛。截至2025年底，零跑國際業務已進入40個國家和地區，銷售服務網點超900家，並在成立第二年實現穩健投資回報。公司持續拓展新市場，並在西班牙推進CKD本地化生產及配套電池工廠建設，以逐步實現區域化供應。此外，公司與Stellantis的戰略合作持續深化。

財務表現方面，公司已於2025年首次實現全年盈利。報告預測，在A、D等系列新車周期驅動下，零跑汽車2026年、2027年及2028年的歸母淨利潤將分別達到48.4億元、77.4億元及95.2億元人民幣。

風險提示包括新能源車銷量不及預期及原材料價格大幅上漲。