金吾財訊  |國聯民生證券發布研報指，中廣核礦業(01164)2025年溢利按年增長32.4%至4.53億港元，主要受益於天然鈾貿易價差提高、無非經常性經營虧損事項以及所得稅費用下降。公司擬派發股息1.4港仙/股，派息比例23.5%。

報告核心邏輯認為，公司自2026年起將受益於鈾價上行及銷售定價機制調整，業績與估值有望形成共振。關鍵催化劑在於自產貿易業務的新銷售框架協議，該協議將2026至2028年的包銷量提升至1438/1617/1598噸鈾（tU），按年增速分別為+11.0%/+12.4%/-1.2%；同時將定價公式的基準價格從61.78美元/磅大幅上調至94.22美元/磅U3O8，年度遞增係數由3.5%上調至4.1%，現貨價佔比由60%上調至70%，此舉將顯著增強公司業績彈性。扎礦項目有望於2026年實現一階段投產，支撐產量增長。

國際貿易業務方面，2025年單位毛利按年大幅增長117.2%至1.89美元/磅，下半年實現扭虧為盈。公司新籤合同利潤穩定，待執行銷售合同已鎖定2.45億港元貿易毛利，後續對公司業績造成大幅擾動的可能性較低。

基於對2026-2028年鈾價中樞90/100/110美元/磅的假設，報告預測中廣核礦業歸母淨利潤將達10.89/15.09/17.11億港元，對應每股收益（EPS）分別為0.14/0.20/0.23港元。以2026年3月27日股價計算，對應市盈率（P/E）分別為27/19/17倍。報告維持對中廣核礦業的「推薦」評級。

風險包括核電併網節奏不及預期、鈾價大幅下跌以及地緣政治風險。