金吾財訊| 廣發證券發布研報指，中國財險(02328)承保與投資雙改善推動2025年業績增長，預計2026年綜合成本率(COR)仍有改善空間。報告核心投資論點為公司承保明顯改善，派息增速超預期。

報告指出，中國財險2025年歸母淨利潤按年+25.5%，主要受益於承保利潤按年+119.4%以及投資收益按年+12.8%的雙重驅動。承保利潤大幅增長源於綜合成本率(COR)按年改善1.3個百分點至97.5%，其中費用率在「報行合一」政策深化推動下按年顯著下降2.2個百分點，但賠付率因受相關因素影響按年上升0.9個百分點。分業務看，車險與非車險COR分別為95.3%與100.8%，按年分別改善1.5個百分點與1.1個百分點，但非車險業務尚未實現承保盈利。展望2026年，非車險領域「報行合一」的推進與新能源車險定價係數放開，預計將繼續優化公司費用率與賠付率，為綜合成本率提供進一步改善空間。

投資端，2025年公司總投資收益率為5.8%，按年微增0.1個百分點。在派息方面，公司2025年每股派息0.68元人民幣，按年增長25.9%，股利支付率為37.46%，較上年同期小幅提升，報告認為當前股息率具有吸引力。

基於以上分析，廣發證券預計中國財險2026-2028年每股收益(EPS)分別為1.86元、2.13元和2.49元人民幣。報告給予公司目標價20.27港元，對應2026年1.3倍市淨率(PB)，投資評級為「買入」。

主要風險提示包括災害頻發、保費增長不及預期以及賠付率上行。