金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，粵海投資(00270)2025年歸母淨利潤按年大幅增長48.2%至46.56億港元，業績超預期。報告指，盈利增長主要得益於粵海置地成功剝離及降費增效措施，水務主業表現穩健，派息政策確定性強，且財務結構顯著優化。

具體財務表現方面，2025年公司營業收入為188.25億港元，按年增長1.7%。歸母淨利潤大幅增長的核心驅動因素包括：終止經營業務（主要為粵海置地）虧損收窄至0.21億港元（2024年虧損14.93億港元）；管理費用按年下降10.9%至22.09億港元；財務費用按年下降30.6%至6.38億港元。持續經營業務稅前利潤增長11.5%至72.41億港元。

業務板塊中，水資源業務作為核心支柱，佔總收入70.5%。其中，東深供水項目收入增長1.4%至64.52億港元，稅前利潤增長3.4%至41.58億港元；對港供水收入創新高達52.59億港元。其他水資源項目收入增長7.2%至77.36億港元。物業投資分部中，粵海天河城收入增長5.5%至17.04億港元，稅前利潤增長7.3%至9.72億港元。百貨運營分部扭虧為盈，實現稅前利潤0.96億港元。

公司派息比例為65%，每股派息46.29港仙，按年增長48.2%。財務結構顯著改善，剝離粵海置地後，持續經營業務資本負債比率從24年末的30.9%降至19.7%，銀行借貸規模減少9.4%至216.12億港元。

基於水務主業穩定及降費增效成果，報告上調盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤分別為49.03億港元、50.54億港元及51.96億港元，對應市盈率（PE）為10.4倍、10.1倍及9.8倍。維持對粵海投資的「買入」評級。

報告提示的主要風險包括供水量不及預期、水務調價低於預期及應收賬款回款風險。