智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮天工國際(00826)26/27年3C鈦材及粉末產品高增長，該行上調26年歸母淨利潤至7.6億元(上調8.9%)，27年歸母淨利潤保持不變為8.9億元，當前股價對應26/27e 11/9x P/E。該行維持公司跑贏行業評級及目標價5.29港元(目標價對應26/27e 17/14x P/E)，隱含59%上行空間。 　　中金主要觀點如下： 　　2025年業績符合市場預期 　　公司公布2025年業績：營收47.19億元，歸母淨利潤4.00億元，按年+11.6%，其中2H25營收23.76億元，按年+2.9%;歸母淨利潤1.97億元，按年+12.8%，按月1H改善明顯。公司2025年業績符合市場預期。 　　高端化戰略穩步推進，盈利能力持續攀升 　　2025年公司模具鋼/高速鋼/鈦合金銷量分別為13.27萬噸/1.35萬噸/0.73萬噸，平均售價為1.73/5.85/8.59萬元/噸。切削工具銷量按年+2.2%至2.34億支，單價按年+2.8%至3.95元/支。從盈利能力來看，公司2025年高速鋼/模具鋼毛利率按年分別+1.5/+2.4ppt至16.7%/14.5%，主要受益於高端產品放量帶來結構改善。公司2H25扣非歸母淨利潤為1.37億元，按月+309%，該行預期公司主營盈利能力有望持續改善。 　　苦練內功強化核心競爭力，公司3C鈦材業務增長可期 　　該行認為公司鈦合金競爭力有望提升：1)公司已掌握鈦合金返回料(EB爐)再利用能力，可以滿足客戶高ESG要求;2)作為頭部消費電子品牌的核心供應商，已通過嚴苛的客戶認證;3)年產3000噸高端鈦材項目將總產能提升至萬噸級，並前瞻佈局鈦合金粉末產線，卡位3D打印及增材製造趨勢。該行預期公司26/27年高端3C鈦材銷量有望迎來高增長。 　　掌握粉末冶金平台化技術，打破成長天花板 　　公司已掌握粉末冶金核心工藝，該行認為公司26年將逐漸步入收穫期：在機器人領域，公司自主研發的高氮合金已交付用於行星滾柱絲槓，切入人形機器人傳動系統核心供應鏈;在覈聚變領域，公司高硼不鏽鋼(304B7)完成噸級工程化試製，RAFM低活化鋼進入深度研發階段;在新能源汽車領域，粉末冶金一體化壓鑄模具部件可大幅提升模具壽命，26年放量可期。 　　風險提示：下游需求超預期下滑;匯率大幅波動對利潤帶來的不確定性。