文｜侃見財經

在外賣大戰的影響下，2025年美團的業績「答卷」，表現較為糟糕。

3月26日，美團發布了2025年第四季度及全年業績報告。財報顯示，2025年全年實現收入3649億元，按年增長8.1%；全年淨虧損233.5億元，去年同期盈利為358.1億元；經營虧損170億元。

鉅額的虧損，主要系「外賣大戰」所致。

儘管美團稱，在外賣領域公司依舊穩定保持60%以上的GTV市場份額，但從市場反應來看，「外賣大戰」帶來的衝擊，遠比想象中更大。

根據統計數據顯示，2025年美團整體跌幅超過31%；進入2026年，美團依舊延續跌勢，跌幅近20%。截至最新收盤，美團總市值僅剩5121億港元，較巔峯時期跌去了80%。

在財報業績會上，美團CEO王興表示，競爭對手近期的大額投資，可能會影響美團的短期盈利能力。

王興還稱，公司更關注長期戰略。當前競爭格局已發生很大變化，行業參與者重點各異，企業的優先事項始終是行業的可持續長期發展，而非不計成本地贏得短期勝利。

那麼，市場是否會認可王興的這一說法？美團中長期還能否迴歸巔峯狀態？

侃見財經認為，本地生活作為電商行業核心的流量入口，儘管短期盈利能力或許並非最強，但作為剛需品類，其用戶使用頻次卻始終處於高位。因此，無論是電商平台還是短視頻平台，本地生活板塊都是佈局的必爭之地。

過去很長一段時間，由於美團在本地生活板塊長期佔據主導地位，外界逐漸形成了「美團本地生活不可撼動」的普遍認知。

但本次阿里的強勢切入，以及不計成本的補貼策略，還是撬動了部分用戶資源，侵蝕了美團的核心護城河。財報數據顯示，2025年全年，美團核心本地商業部分實現營收2608.26億元，相較於2024年的2502.47億元，按年僅微增4.23%。

其中，配送服務營收出現下滑，全年為960.67億元，較2024年同期減少19.98億元；佣金收入為992.34億元，按年增長7.53%；在線營銷服務收入為140.63億元，按年增加27.17%。

值得注意的是，2025年全年核心本地商業板塊淨虧損69億元。美團在財報中解釋，虧損主要源於毛利潤下降，以及為應對激烈市場競爭、提升用戶粘性、鞏固市場地位，調整業務策略導致的交易用戶激勵及推廣廣告開支增加。

從中短期維度來看，隨着「外賣大戰」逐步收尾，美團的經營狀況有望相應好轉，但想重回巔峯狀態，難度依然較大。

王興在業績會上表示，監管部門堅決反對非理性競爭，希望建立健康有序的市場。美團將積極配合監管調查，同時將資源重新聚焦於高質量訂單，努力捍衛市場份額。

展望2026年，王興提出兩大核心方向：一是專注提升核心競爭力，擴大高質量品類佈局，保障快速、可靠的配送服務；二是在保持領先地位的基礎上，推動高質量增長，全面提升整體運營效率。

侃見財經認為，過去很長一段時間，無論是社區團購賽道還是本地生活之爭，美團始終處於相對優勢地位。而此次與京東、阿里的正面交鋒，也讓外界清晰看到，其核心護城河並非牢不可破——當核心領域遭遇衝擊，市場給予公司的估值邏輯也會隨之動搖。此外，從商業風口的演變來看，隨着AI成為市場主流發展方向，互聯網企業圍繞本地生活的競爭，已無法成為推動企業估值提升的核心邏輯。由此也能觀察到一個顯著現象：近兩年中概互聯板塊的整體估值始終處於承壓狀態。

王興敏銳捕捉到了AI時代的發展趨勢，因此2025年美團大幅加大了對AI的投入力度，全年研發投入達260億元，按年增長23%。

侃見財經預計，到2026年中旬，頭部互聯網企業將充分順應AI市場變化趨勢。其中，騰訊已開始加大資本開支，以應對AI時代可能出現的全新機遇與挑戰；而字節跳動已走在行業前列，其業績規模已達到與騰訊相媲美的水平。基於全球市場的整體變革趨勢，美團、阿里等企業的競爭重心，很快將轉向AI領域的資本投入與技術研發。

換句話說，頭部互聯網企業在本地生活領域的競爭，將逐步轉向AI技術與應用的競爭。從這一視角來看，美團短期的競爭壓力有望有所減小，但這並不意味着其已完全擺脫風險。侃見財經認為，未來互聯網企業的競爭，是更高維度的綜合較量。隨着AI技術的深入落地，生產力的提升已成為不可逆的趨勢，屆時頭部AI企業或將實現「贏家通喫」，並具備跨領域協作的能力，在這種背景下，當前互聯網行業的生態格局或將被徹底重塑。

綜合來看，未來能夠開發出更強大AI Agent的企業，將在下一代產業競爭中佔據主導地位。而留給頭部互聯網企業的轉型時間已十分有限，此時若仍在非核心領域持續內耗，顯然不符合長期發展的戰略邏輯。