金吾財訊 | 開源證券發布研報指，基於華潤置地(01109)購物中心租金收入及經營質量持續超預期，上調其2026-2027年並新增2028年盈利預測。該行認為，公司銷售拿地穩健，市佔率持續提升，充裕土儲保障未來結轉業績，且經常性業務盈利水平高企，故維持對其「買入」評級。

2025年華潤置地整體業績保持平穩。公司實現營業收入2814.4億元，按年增長0.9%；歸母淨利潤254.2億元，按年微降0.45%。公司計劃每股派息1.166元人民幣，對應當前股息率4.6%，派息比例維持37%。毛利率為21.2%，按年下降0.4個百分點。截至2025年末，公司淨負債率為39.2%，按年上升7.3個百分點；加權孖展成本降至2.72%，按年下降39個點子。

經常性業務經營穩健，成為核心利潤支柱。2025年公司經常性業務實現營業收入432.8億元，按年增長3.7%；實現核心淨利潤116.5億元，按年增長13.1%，佔公司核心淨利潤的比重提升至51.8%。其中，購物中心表現突出，實現銷售額2392億元，按年增長22.4%；實現租金收入219.2億元。截至年末，公司在營購物中心98座，總建築面積1242萬平方米，出租率高達97.4%。

開發業務方面，銷售排名維持行業前三，待結轉資源充裕。2025年華潤置地實現簽約銷售金額2336.0億元。截至2025年底，公司鎖定已售未結算金額為1645.8億元，預計其中1234.8億元將於2026年結算。2025年公司新增土地儲備339萬平方米，總地價916.6億元，新增土儲中五大核心城市佔比接近80%。截至2025年末，公司總土地儲備為4673萬平方米。

開源證券上調盈利預測，預計華潤置地2026-2028年歸母淨利潤分別為263.0億元、272.5億元、283.7億元人民幣。

研報提示風險包括：政策支持不及預期、行業銷售恢復不及預期、公司孖展不及預期。