來源：燕梳師院
作者：顏清歡
「十四五」收官之年，中國人壽以總保費突破7000億元，歸母淨利1540億元的成績實現全方位「滿堂紅」。但光環之下，隱憂亦隨之而來——雖實現全年盈利，但四季度虧損137億元，打破了全年盈利的向好態勢；2026年以來，公司及旗下分支機構接連收到罰單，仍未掙脫合規泥潭。
即便如此，作為壽險行業「頭雁」，中國人壽依舊穩坐行業頭把交椅，在2025年全球最大壽險中位列第一位。這不禁讓人好奇，為何在面臨短期虧損與合規挑戰的雙重壓力下，「頭雁」依然能夠展翅高飛？
單季虧損137億
3月26日，中國人壽披露了2025年年度報告，截至2025年末，公司實現了總保費收入7298.87億元，按年增長8.7%；總資產達7.6萬億元，總投資收益3876.94億元，投資收益率6.09%，創下近年來最佳水平。
圖源：公司2025年年度報告
「這一年，中國人壽再次實現了規模、價值、速度、質量等多維度的‘滿堂紅’，多項核心指標再創歷史佳績。」董事長蔡希良在業績發布會上如是表示。
保費業務方面，公司業務結構優化顯著。十年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重進一步提升至58.5%。其中，派息險佔個險渠道首年期交保費的比重近60%，成為新單保費的重要支撐引擎。同時，浮動收益型業務在首年期交保費佔比已近50%。個險渠道中，這一佔比更是高達近60%。
業內人士認為，中國人壽大力發展浮動收益型業務，有效提升了新業務質量。在此背景下，新業務價值對投資收益率下降10%，敏感性按年改善9.1個百分點，降至-16.4%，同時久期缺口進一步縮窄，增強了應對利率波動的韌性。
「流水不爭先，爭的是滔滔不絕」。投資端，則緊跟政策步伐，積極扮演「耐心資本」的角色。2025年，中國人壽實現總投資收益3876.94 億元，按年大幅增長25.8%；總投資收益率6.09%，按年上升59個點子。不過，受利率中樞下移和優質資產稀缺等因素影響，淨投資收益按年下降1.0%至1937.95億元。對此，副總裁、首席投資官劉暉說道，「保險投資是長久期配置，耐心資本將在靜水流深中穿越周期。」
圖源：公司2025年年度報告
淨利潤方面，截至2025年末，公司全年實現歸母淨利潤1540.78億元，按年大幅增長超44%，整體業績表現強勁。不過，據「燕梳師院」觀察，公司前三季度的歸母淨利潤為1678億元。這意味着，公司在第四季度不僅沒有實現盈利，反而虧損約137億元。
針對單季業績「變臉」現象，公司總裁利明光解釋道，主要是由於資本市場在第四季度發生結構性調整，公司持有的部分股票和基金出現回調所致，這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場變化，並不代表公司長期經營態勢。也就是說，可以理解為公司「炒股」炒虧了，更多受宏觀市場環境影響，和公司承保端無關。
雖然單季虧損在五大上市險企中較為鮮見，但並非一家獨有。
據不完全統計，中國人保也在2025年第四季度也發生了類似虧損，但虧損幅度較小，僅1.76億元。縱向對比來看，中國太保在2008年出現過一次單季虧損；中國平安出現過兩次；新華保險則出現過三次，分別在2008年、2015年以及2023年；而中國人壽此前還曾於2012年與2018年經歷過類似情況，此次為第三次。
2025年，在政策鼓勵「長錢長投」的背景下，險資普遍加大了權益配置比例。這一年，其加倉力度空前。具體而言，股票買入8353.42億元，按年增加近3343億元；基金買入4218.42億元，按年增加1153億元。換言之，中國人壽這一年的股票 + 基金按年多增≈4496 億元
從資產配置結構來看，債券、定期存款、債權型金融產品等品種配置比例基本保持穩定，而股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%。
圖源：公司2025年年度報告
由於2025年四季度A股市場出現大回調，疊加公司處於高權益倉位的進攻之姿，市場波動直接衝擊中國人壽的投資端，進而影響整體淨利。
但從長期來看，中國人壽7.6萬億元的總資產規模、3萬億元的長期優質固收資產底倉，以及對新質生產力、大健康等領域的長期佈局，仍為其盈利穩定性提供了堅實支撐。
屢犯屢罰
經營面展現的是韌性，合規面暴露的是短板。2026年以來，公司及旗下分支機構的監管罰單紛至沓來，與其「頭雁」地位形成強烈反差。
梳理3月罰單可見，罰點集中且典型。比如，中國人壽通化支公司因「個人保險代理人培訓不到位，給予投保人保險合同約定以外的其他利益」的違法違規行為，被罰款7.4萬元；中國人壽深圳市分公司因「虛假宣傳、給予及承諾給予保險合同約定以外利益」的違規行為，被深圳監管局罰款26萬元。
中國人壽樂都支公司因存在「誘導銷售」行為，被責令改正，並被予以5.5萬元的罰款；由於存在「欺騙投保人以及給予投保人保險合同約定之外其他利益」，中國人壽汪清支公司被罰10萬元；中國人壽因「個人代理人學歷審查不嚴、產品說明會管理不到位」的問題，被處以7.1萬元罰款。
此外，國家外匯管理局的利劍也指向公司，因其「違反外匯賬戶及登記管理規定」，被警告並罰款35萬元。
圖源：國家外匯管理局
可見，罰單問題多集中在市、縣一級基層機構，反映出中國人壽「集團總部統籌、子公司協同」的組織架構在基層落地時出現「執行走樣」，暴露出其監管滯後、處罰後置的問題。
而中國人壽作為壽險「頭雁」，「合規經營」是必須堅守的底線。唯有如此，方能在這片保險天空中自由翱翔，展翅高飛。
責任編輯：秦藝