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路透4月2日 - 儘管伊朗戰爭仍在繼續，但美國國防類股卻出現下跌，這表明典型的 "衝突買入 "交易在特朗普總統採取更強硬行動的幾周前已基本達到頂峯。

NYSE Arca國防指數.DFII包括34家小型股和大型股美國公司，3月份下跌了近8%，而更廣泛的標普500指數.SPX下跌了5%。相比之下，該指數在2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭時上漲了約12%。

策略師們表示，這種低迷的表現表明投資者在經歷了今年的強勁上漲後正在平倉，並不反映需求的消退或對長期國防開支的懷疑。

"德國資產管理公司 DWS 美洲首席投資官戴維-比安科（David Bianco）說："很多衝突溢價都體現在它們的估值上。

"我們看到黃金、石油和防務價格上漲，部分原因是特朗普政府向中東派遣艦隊時發出的信息。沒有人知道任何事情，但他們看到了衝突的機會。"

比安科說，在中東衝突開始之前，他就開始減少對國防股的 "增持 "倉位。

早在 2 月底美以轟炸開始之前，就有跡象表明華盛頓正在為與德黑蘭的對抗做準備。

路透報導稱，在戰爭爆發前的幾周 (link) 內，美國正在中東集結部隊，準備在外交失敗的情況下采取長達數周的行動。

同樣，歐洲國防板塊.SXPARO在3月份下跌了11%，創下自大流行病以來的最大單月跌幅，因為市場普遍擔心戰爭可能帶來能源衝擊。 在俄羅斯入侵烏克蘭之後，歐洲各國政府宣佈了大規模重整軍備計劃，國防股因此連續數周反彈。

今年早些時候，特朗普提出了2027年1.5萬億美元的美國軍事預算 (link)，遠高於2026年批准的9010億美元，但國會是否會通過這一增額仍存在不確定性。

"到目前為止，沒有任何跡象表明 2027 年 1.5 萬億美元的國防預算會被突破。由於這些原因，我們不應該指望當前的衝突會帶來上漲，" 伯恩斯坦分析師道格拉斯-哈內德（Douglas Harned）在最近的一份報告中說。

國防指數在 2020 年至 2025 年間飆升了 150% 以上，使該行業的估值處於歷史高位。

根據LSEG的數據，標普500航空航天與國防子指數.SPLRCAERO的12個月遠期收益約為32倍，遠高於標普500指數的約20倍。

儘管有戰爭，但盈利預期不高

市場對五角大樓試圖提高產量以補充 (link) 枯竭的導彈和彈藥庫存也反應平淡 (link)。

分析師說，由於生產周期長和產能限制，產量提升速度有限，因此任何收益增長都需要時間來實現。

據LSEG Data & Analytics公司盈利和股票研究主管Tajinder Dhillon稱，3月底，通用動力GD.N、洛克希德-馬丁LMT.N、諾斯羅普-格魯曼NOC.N、L3HarrisLHX.N和RTXRTX.N等公司對2026年盈利增長的預期徘徊在12%左右，而2026年初的預期約為15%。

"富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票主管薩邁爾-薩馬納（Sameer Samana）說："衝突需要持續更長的時間或實質性的擴大，(盈利) 估計值纔會走高。"

供應限制、政策壓力

除了估值，投資者還指出生產靈活性有限。

Seaport Research Partners 公司航空航天與國防高級分析師兼董事總經理理查德-薩夫蘭（Richard Safran）說，在衝突期間，國防公司的資金會被轉用於滿足當前的運營需求，而不是現代化或發展需求。

特朗普政府還在向國防企業施壓 (link)，要求其優先考慮生產而不是股東派息，這加劇了資本回報的不確定性。

據彭博新聞社報導，該行業的中期前景在很大程度上取決於美國的預算決定，預計關鍵的支出細節將於4月21日公布。

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