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Niket Nishant/Joel Jose

路透4月2日 - 多家券商警告稱，美國私人信貸行業正面臨借款人違約率上升的時期，這暴露了近年來華爾街最青睞的交易領域之一的裂痕。

雖然該行業近期的壓力不太可能引發系統性危機，但分析師預計，隨着人工智能對軟件公司的顛覆，該行業的增長將放緩，而軟件公司在私人信貸投資組合中佔很大比重。

藍貓（Blue Owl OWL.N）限制了投資者可從其兩隻以零售為重點的基金中提取的資金額度 (link)，拖累其股價下跌多達8.6%，創下歷史新低，這是對該行業的最新打擊。

其他另類資產管理公司，包括阿波羅全球APO.N、黑石BX.N、戰神管理ARES.N、KKRKKR.N和凱雷集團CG.O，盤初也下跌了3.6%至5.5%。

隨着霍爾木茲海峽重開的希望重燃，大盤反彈，所有這些公司都大幅收窄了跌幅。.N

然而，根據路透的計算，今年到目前為止，這些投資巨頭的市值總共損失了 1,320 億美元。

軟件敞口可能帶來風險

長期以來，私人信貸被認為是波動較小的公開交易公司債券的替代品，自全球金融危機後銀行退出高風險貸款以來，私人信貸迅速發展。

通常，私人信貸公司向富有的個人和機構募集資金，提供半流動性基金，承諾定期贖回，同時投資於較難出售的資產，如收購股權和直接貸款。

近年來，對多樣化的強烈需求也促使基金經理們吸引散戶投資者。

該行業是被傳統貸款機構視為風險過高的中小型企業的重要資金來源。

根據摩根士丹利的數據，2025 年私人信貸約佔美國槓桿孖展市場的 30%，高於十年前的 13%。

然而，最近幾個月，汽車零部件供應商 First Brands 的破產引發了對信貸質量的擔憂。

對人工智能顛覆的擔憂導致軟件公司估值下降，這也暴露了該行業集中於私人信貸組合所帶來的脆弱性。

「許多私人信貸基金已非常集中於少數幾個行業，尤其是軟件業。隨着（軟件公司可能被淘汰的）這種風險增加，違約的可能性也會隨之升高，」巴克萊分析師寫道。

同樣，摩根士丹利預計，從 2026 年下半年到明年上半年，每年的私人信貸違約率將達到 8%，而軟件公司的壓力將首當其衝。

系統性風險還是偶發性壓力？

限制贖回的浪潮可能會加強對類似工具的審查，並使估值、透明度和流動性風險等問題凸顯出來。

儘管聯儲局主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）本周早些時候表示，央行尚未看到任何威脅到整個金融體系的 (link)，但一些人也指出了更廣泛的系統性壓力風險。

「系統性風險仍然很低，銀行受到很好的保護，機構投資者的需求也可能保持穩定，」摩根士丹利分析師寫道。

儘管如此，估值受到的衝擊仍可能持續。晨星公司（Morningstar）表示，其追蹤的大多數傳統和另類資產管理公司的交易價格都低於其公允價值，其中一些公司的折扣高達 15%。

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