【大河財立方見習記者關帥康】3月30日，凱盛新能發布2025年財報。財務數據顯示，繼2024年歸母淨利潤虧損6.1億元后，2025年，公司虧損擴大至9.14億元。

　　近年來，面對光伏玻璃行業周期下行，凱盛新能為優化產線結構、降低單位制造成本，選擇逆勢擴張，而這也使其負債率持續走高。

　　財務數據顯示，截至2025年末，凱盛新能貨幣資金為1.46億元，有息負債為63.96億元。與此同時，其在建工程後續仍需超60億元資金投入，現金流動性與債務進一步承壓。

量價雙降，凱盛新能2025年虧損9.14億元

　　3月30日，凱盛新能發布2025年財報。財務數據顯示，公司當期實現營收32.44億元，按年下滑29.4%；實現歸母淨利潤-9.14億元，按年下滑49.91%。

　　從年報數據看，產品銷量與售價雙雙下滑，是拖累凱盛新能業績的主要原因。

　　其在年報中解釋，報告期內，終端需求支撐不足，公司產品銷量按年下降。與此同時，光伏玻璃行業延續供過於求態勢，產品價格按年出現較大幅度下降。

　　經營數據直觀呈現了凱盛新能面臨的壓力。公開資料顯示，2023年、2024年、2025年，凱盛新能實現光伏玻璃銷量分別為36428.12萬平方米、34006萬平方米、31186萬平方米，連續兩年下滑。

　　同期，其光伏玻璃銷售均價分別約為17.53元/平方米、13.31元/平方米、10.38元/平方米，同樣連續兩年下滑。

　　事實上，凱盛新能的情況並非孤例，而是光伏玻璃行業周期下行的一個縮影。

　　自2023年下半年以來，由於產能擴張，光伏玻璃行業陷入供需失衡局面，進而引發激烈的價格內卷。儘管頭部企業曾提出通過集體減產來穩定市場價格，但時至今日，行業深層次供需錯配，仍未得到解決，多數企業經營面臨較大壓力。

　　凱盛新能在年報中披露，2025年光伏行業全產業鏈名義產能均超1100GW，而全球實際裝機需求僅約600GW。中國作為全球 85%光伏產能的供給方，各環節產能利用率均不足60%。

　　面對行業下行的嚴峻壓力，凱盛新能也在採取措施主動應對。

　　2025年，凱盛新能強化「採購、銷售、生產、財務」統一集中管控，降低硅砂、純鹼等大宗原材料及物流運輸等成本，實現光伏玻璃產品單位綜合生產成本按年下降16%。

　　不過，由於成本降幅低於產品售價降幅，導致凱盛新能光伏玻璃產品整體毛利率按年下降。

　　公開資料顯示，2025年，凱盛新能光伏玻璃業務毛利率為-12.41%，按年減少7.62%。

　　這一數據折射出，凱盛新能光伏玻璃產品的售價已跌破生產成本，公司陷入虧損銷售的境地。

在產1200t/d窯爐佔比近80%，尚不足以扭虧

　　在存量競爭的行業寒冬中，能否有效優化產線結構、構建成本優勢，已成為光伏玻璃企業穿越行業周期的關鍵因素之一。

　　光伏玻璃行業龍頭福萊特（證券代碼：601856）在2025年財報中表示，隨着市場競爭的加劇，光伏玻璃行業唯有規模化經營纔能有效降低經營成本、抵禦市場波動風險。

　　福萊特口中的規模化，一方面是企業整體經營體量，另一方面則是單個產線的產能規模。

　　據悉，窯爐規模是影響光伏玻璃生產成本差異的主要因素之一。窯爐規模越大，單噸材料和燃料的能量消耗越低、生產效率越高，折舊攤銷成本也隨之降低。此外，大窯爐生產的原片更大，成品率也相對較高。

　　面對行業下行，凱盛新能早在2024年年報中便提出「停小建大」戰略，通過停產、減產小噸位老舊窯爐，提升大噸位先進產能比重，以優化產線結構、降低單位制造成本。

　　在該戰略驅動下，近兩年來，凱盛新能逆勢推進產能擴張，包括

　　投資14.7億元，建設洛陽新能源太陽能光伏電池封裝材料一期項目；收購江蘇凱盛74.60%股權，推動江蘇凱盛年產150萬噸光伏組件超薄封裝材料一期項目，首條1200t/d超薄壓延光伏玻璃生產線投產等。

　　從實際成效來看，隨着冷修停產部分高能耗小窯爐，並投建一系列大噸位擴產能項目，凱盛新能產線佈局和產線結構得以優化。

　　公開資料顯示，截至2025年末，凱盛新能已在華東、華中等地區建立了8個智能化光伏玻璃生產基地，擁有55條深加工生產線，在產光伏玻璃原片產能為6100噸/日、在產1200t/d窯爐佔比近80%。

　　然而，從凱盛新能2025年虧損加劇的業績表現看，其當前產線優化成效帶來的成本改善，尚不足以在行業下行期扭轉虧損局面。

凱盛新能有息負債達63.96億元

　　行業周期調整，本質上是市場優勝劣汰的過程，倒逼企業淘汰落後產能、推動產能優化升級。

　　在此行業環境下，凱盛新能堅定實施「停小建大」戰略，試圖在行業轉型期重塑競爭優勢。

　　但不可忽視的是，在其產能擴張的背後，是債務規模持續攀升和現金流動性的日益緊張。

　　財務數據顯示，2024年、2025年，凱盛新能已連續兩年陷入虧損，受此影響，凱盛新能經營性現金流分別淨流出3.94億元、7.36億元。

　　在自身經營造血能力不足的情況下，公司主要依賴舉債支撐擴產能項目建設，這也導致公司資產負債率走高。

　　財務數據顯示，截至2025年末，凱盛新能總資產136.15億元，資產負債率73.33%，按年增長8.88%。

　　具體來看，截至2025年末，其貨幣資金為1.46億元，有息負債為63.96億元。其中，短期借款24.54億元、一年內到期的非流動負債7.64億元、長期借款31.74億元，折射出其當前面臨的現金流動性壓力。

　　值得注意的是，凱盛新能仍有多個在建項目需要大量資金投入。

　　2025年年報披露，其宜興年產4800萬m²太陽能塗膜玻璃生產線冷修技改項目、桐城320t/d 太陽能光伏電池蓋板材料生產線技術改造升級項目、漳州光伏電池用封裝材料項目、自貢2000t/d光伏組件超薄封裝材料項目、北方太陽能裝備用光伏電池封裝材料二期項目分別計劃投入9.87億元、11.93億元、11.99億元、13.99億元、23.95億元。

　　截至2025年末，上述項目工程累計投入佔預算比例分別為38.99%、13.41%、2.34%、0.78%、0.05%，若按照其公布的投資計劃，凱盛新能後續仍需超60億元資金投入。

　　在經營虧損、現金流動性承壓、有息負債持續走高的狀態下，凱盛新能如何平衡「停小建大」戰略與資產負債結構間的關係？

　　對此，3月31日，大河財立方記者以投資者身份致電凱盛新能證券部。

　　工作人員表示，2026年，公司將根據經營情況及發展態勢，審慎調整在建工程投資計劃，並通過多種方式緩解資金壓力。

（文章來源：大河財立方）