開源證券股份有限公司餘汝意近期對凱萊英進行研究並發布了研究報告《公司信息更新報告：收入利潤高質增長，多賽道景氣共振下邁向加速周期》，給予凱萊英買入評級。 　　凱萊英(002821) 　　業績穩定兌現，增長質量顯著提升，在手訂單持續加速增長 　　2025年全年公司實現營業收入66.70億元，按年增長14.91%；實現歸母淨利潤11.33億元，按年增長19.35%；實現經調整淨利潤12.53億元，按年高增56.09%，2025年經調整淨利率達18.8%，按年提升約5.0pct。單看2025Q4，公司實現營業收入20.40億元，按年+22.59%(恒定匯率下按年+30.84%)，按月增長41.53%；實現歸母淨利潤3.32億元，按年+39.27%，按月+81.82%，體現訂單交付節奏加快及經營槓桿釋放。截至2025年末，公司在手訂單總額達13.85億美元，較去年同期增長31.65%。考慮到公司簽單持續加速，CDMO多條細分賽道維持高景氣度，我們上調2026-2027年盈利預測並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年公司歸母淨利潤為15.07/18.59/23.12億元(原12.97/15.07億元)，EPS為4.18/5.15/6.41元，當前股價對應PE為24.1/19.5/15.7倍，維持「買入」評級。 　　小分子CDMO穩健增長，GLP-1等重磅賽道貢獻潛在彈性 　　2025年公司小分子CDMO實現營收47.35億元，按年增長3.59%，實現毛利率46.83%；交付商業化項目59個，臨床及臨床前項目515個，其中臨床Ⅲ期項目70個；參與減重相關小分子GLP-1臨床階段項目5個，其中2個處於臨床後期；預計2026年小分子PPQ項目16個，GLP-1等重磅賽道有望貢獻潛在利潤彈性。 　　新興業務表現亮眼，多賽道景氣共振下，2026年公司有望邁向增長加速周期2025年化學大分子CDMO業務快速發展，實現收入10.28億元，按年+123.72%；在手訂單金額按年+127.59%，其中境外訂單佔比58.42%；處於臨床階段的多肽藥物52個，其中減重相關領域項目19個，有8個處於臨床後期；多肽固相反應合成總產能達45,000L，預計2026年底將增至69,000L。生物大分子CDMO業務勢頭強勁，收入按年+95.76%，在手訂單金額按年+55.56%。2026年隨着多款重磅藥物的獲批或持續放量，CDMO如小分子/TIDES/ADC等多條細分賽道維持高景氣，公司在手訂單增長迅猛，產能充足，2026年有望邁入增長加速周期。 　　風險提示：訂單交付不及預期；核心技術人員流失；環保和安全生產風險。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。