本文作者Mike Dolan為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦4月1日 - 如果連巴菲特都樂於讓伯克希爾哈撒韋 BRKa.N 大量持有現金，那麼誰還需要另覓避險去處呢？ 伯克希爾哈撒韋已披露其在2025年底持有高達3,730億美元的龐大現金儲備，且現金水位似乎沒有明顯下降，這位傳奇股神還稱，他們本周又增加了相當可觀的現金。巴菲特周二對CNBC表示：「我們本周購買了170億美元的美國國庫券……除了‘一筆極小額的買入’之外，幾乎沒有看到多少值得買進的標的，現金頭寸仍然‘在3,500億美元以上’。」至於3月股市的震盪是否已讓東西變得夠便宜、值得引起更大興趣，巴菲特以一貫的直率語氣淡化這波修正，直言：「這根本不算什麼。」圖：巴菲特保留龐大現金伺機而動

自戰爭爆發以來，黃金的表現明顯令人失望；儘管在此前一年漲勢亮眼，卻仍錄得自2008年以來最差的單月表現之一，從而損害了黃金在動盪世局中受益的避險資產形象。

圖：沒那麼「珍貴」？伊朗戰爭中，黃金與白銀雙雙失色

美國公債整體而言再度證明是難以充當可靠的投資組合緩衝器——在動盪的特朗普第二任期中，它從未充分發揮過這一作用。圖：過去一年的關鍵緊張時刻中，股債同步挫跌

凱雷集團策略師Jason Thomas寫道：「指望美國公債能夠像過去十年投資者所期望的那樣，對沖股票市場的波動，這種想法已經不再合理了。」

圖：3月美國股市與債市相關性升高

**絕緣體失靈**如果經濟衰退或大幅降息同時發生，情況可能會有所改變。但儘管通脹與成長皆遭遇衝擊，這兩種情境目前仍未出現在市場視野之中。

3 月的製造業調查顯示，儘管中東衝突和能源短缺，人工智能$(AI)$熱潮和全球AI相關硬件貿易仍在持續成長。過去一個月，標普500指數的未來12個月預期市盈率下滑逾10%，但全年獲利成長率仍小幅上升至17%。那麼，或許轉向大宗商品及相關股票或許是更好的選擇。過去一年來，貿易和政治緊張局勢嚴重衝擊了全球供應鏈，導致原本就稀缺的資源更加匱乏，其中包括武器和導彈所需的投入和原材料。

除了石油和天然氣價格本身的飆升之外，CRB核心商品指數上個月也上漲了近20%。

法國興業銀行策略師Manish Kabra對客戶說："投資者應佈局工業、公用事業、材料和能源板塊，並指出，油價衝擊的影響通常取決於兩個關鍵因素——持續時間以及聯儲局的反應。"

圖：法國興業銀行整理的實體經濟股票表現走勢圖

不過，別忘了樸實無華的美元現金。在去年的關稅亂局中表現低迷之後，它已經重拾信心。巴菲特似乎樂於以約3.6%的利率增持美國國庫券。對非美國投資者而言，回報看起來更具吸引力：美元指數上漲近3%，進一步提供了緩衝。現金或許還稱不上是真正的王者，但上個月它確實做到了一件債券或黃金未能做到的事：至少在標普500指數6%至8%的回檔中，起到了減弱衝擊的效果。雖然大家尚在爭論市場應該以哪些歷史案例作為這場戰爭的參考點，3月的市場走勢已率先被寫入投資年鑑，成為未來應對之道的一個範例。(完)

(編審 李婷儀)

((tina.li1@thomsonreuters.com; 886-2-87297936;))