金吾財訊 | 交銀國際發布4月研選報告，3月港股整固，地緣不確定性是核心影響因素。港股3月的主要擾動並非來自基本面，而是中東地緣不確定性。隨着月內衝突發酵，布倫特原油一度逼近120美元/桶，霍爾木茲海峽運輸風險溢價急升。外溢效應衝擊全球風險偏好，港股亦跟隨新興市場承壓。與此同時，3月年報密集披露期亦帶來業績分化，南向資金操作風格轉向快進快出、階段性獲利了結，配置重心向高股息的能源、銀行等防禦板塊集中。整體而言，3月市場在多重擾動下缺乏企穩條件，指數因而承壓。4月進入關鍵窗口期：地緣降溫預期與中美元首會晤雙重催化可期。3月下旬，隨着美國戰備儲油釋出、對原油制裁給予臨時豁免、以及美伊啓動巴基斯坦渠道外交接觸，中東局勢已出現階段性緩和信號，原油價格回落至100美元附近。若4月內衝突沒有進一步升級，前期積累的風險溢價有望逐步釋放，為市場提供估值修復的空間。中美元首會晤提上日程，中美雙方高級官員已於3月中旬赴巴黎預先溝通議題框架，屆時將是港股情緒面的關注重心。疊加年報與解禁的技術性壓力或在4月逐步出清，港股有望從高波動的震盪階段緩步過渡至階段性築底企穩。行業配置方面，啞鈴兩端均處於佈局視窗，風格由防禦向攻守平衡過渡。1)地緣不確定性溢價消退與中美元首會晤催化預期雙重支撐下，前期超跌的科技板塊具備均值迴歸修復空間。重點佈局估值仍處於歷史中低位、且持續加大回購註銷力度的頭部互聯網平台；關注具備產業催化的AI應用、智能駕駛等資產。2)能源與大宗商品：中東地緣不確定性若持續，高油價對中國內地能源板塊仍形成直接盈利支撐，同時黃金受益於全球避險情緒與美元信用壓力，維持戰略性高配。若地緣不確定性快速降溫，則建議在能源股上高切低、兌現溢價。3)紅利低波底倉：在外部不確定性尚未完全消散前，高股息的電信運營商、公用事業及銀行仍是南向資金的核心倉位來源，繼續持有並作為組合波動率管理工具，但可在地緣風險明確下行後逐步減配、換倉至彈性更高的方向。