金吾財訊 | 長江證券發布研報指，中國生物製藥(01177)創新產品增長強勁，核心管線進入收穫爆發期，AI技術賦能全產業鏈提升效率，財務表現穩健。

2025年公司實現營業收入318.3億元，按年增長10.3%；持續經營業務歸母淨利潤45.4億元，按年增長31.4%。創新產品收入達152.2億元，按年增長26.2%，佔總收入比例提升至47.8%。公司資金儲備為330億元，淨現金為169億元。研發總投入63.2億元，佔收入比例為19.8%。

業務層面，2025年共有4款創新產品及4個新適應症獲批上市，包括全球首款CDK2/4/6抑制劑賽坦欣®、全球首款口服HER2 TKI聖赫途®、中國首款長效鎮痛NSAID注射液普坦寧®及國產首款重組人凝血因子VIIa安啓新®。腫瘤管線進展顯著：安羅替尼已獲批10項適應症；賽坦欣二線乳腺癌適應症獲批；安煦®（JAK/ROCK雙重抑制劑）獲批並授予Sanofi全球權益，最高可獲15.3億美元；LM-302（Claudin18.2 ADC）全球首個完成III期入組；LM-108（CCR8單抗）與TQB2102（HER2雙抗ADC）均兩獲突破性治療認定；TQB2868（PD-1/TGF-β雙抗）全球進度領先，胰腺癌ORR達63.9%。肝病/代謝領域，拉尼蘭諾（泛PPAR激動劑）III期全球主隊列入組完成；Kylo-11（Lp(a) siRNA）為全球首款一年一次給藥藥物，I期Lp(a)降幅超90%。呼吸/自免領域，TQC3721（PDE3/4抑制劑）開發進度中國最快；TQC2731（TSLP單抗）為首個國產進入III期藥物。外科/鎮痛領域，第二代氟比洛芬貼劑預計年內獲批；PL-5（抗菌肽）為中國首個申報上市的同類產品。

公司全面推進AI技術應用：PCC發現時間縮短50%，臨床風險識別效率提升85%；智能化排產使單抗表達量提升20%；「AI營銷大腦」提升學術推廣效率50%。截至報告期末，共有69個創新候選藥物處於臨床及以上開發階段。

報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為30.79億元、34.91億元及38.82億元，對應EPS分別為0.16元、0.19元及0.21元。維持公司「買入」評級。

主要風險包括創新藥銷售不及預期風險及新藥研發失敗風險。