金吾財訊 | 交銀國際研報指，2025年，美的集團(00300/000333)實現營業總收入4,585億元（人民幣，下同），按年增長12%，扣非歸母淨利潤按年增長15.5%，反映核心盈利質量持續改善；ToB業務的強勁增長和海外市場的表現是主要驅動力。毛利率方面，主營業務毛利率小幅下降0.3個百分點，在行業競爭激烈、終端價格承壓的背景下公司通過產品結構優化及智能製造提效緩解了部分負面影響。展望後續，公司將繼續聚焦核心業務增長、堅定全球佈局。ToC業務展現經營韌性，海外OBM勢頭強勁：1）中國內地市場：該機構估算2025年中國內地收入按年增近10%，4季度按年增長單位數。高端化方面，COLMO與東芝雙品牌零售規模按年增長雙位數，產品結構升級持續推進。2）海外市場：該機構估算2025年海外收入按年增長超10%，4季度按年增長中-高單位數。OBM業務收入佔智能家居海外收入比重超45%，按年增速超20%，覆蓋國家及地區數量從年初25個拓展至50個；該機構預計2026年OBM仍可實現雙位數增長。ToB業務動能強勁，多板塊協同增長：ToB業務繼續保持高速成長態勢，2025年收入按年增長17.5%。分板塊來看，樓宇科技增速達26%，表現最為突出；工業技術在儲能與新能源汽車部件等業務驅動下按年增長約10%；機器人與自動化整體增長約8%，庫卡在中國內地市場表現亮眼，庫卡中國收入佔比接近30%。該機構預計2026年ToB增速仍將略快於ToC，增長態勢持續。2026年1季度來看，儘管同期基數較高，但公司仍有望實現穩健增長。在此背景下，該機構維持對2026-27年的盈利預測大致不變，預計公司2026年收入按年增速將達到中單位數，利潤率大致穩定。維持目標價96.20元。該機構繼續看好其作為家電龍頭在全球化及ToB業務的增長動能，疊加持續加碼的股東回報，具備長期配置價值。維持買入評級。