近期，「燕窩第一股」 燕之屋 2025 年財報出爐，引發市場對其增長模式的關注。據財報，燕之屋全年實現營收20.01億元，按年下降2.41%，淨利潤按年增長19.3%至1.91億元，呈現 「利潤修復，營收承壓」 特徵。

　　《中國經營報》記者梳理財報注意到，燕之屋此番利潤上行並非來自市場擴張與產品熱銷，而是依靠成本壓縮、人員精簡、費用管控等內部舉措實現。此外，近年高端滋補市場遇冷，燕之屋也出現了線下渠道收縮、核心品類增長放緩的情況，燕之屋嘗試以品牌年輕化轉型與海外佈局破局，但亦未見明顯成效。

　　多位行業專家指出，燕之屋短期盈利依賴降本增效，長期增長動能不足，若持續壓縮研發及其他投入，僅靠財務優化難以支撐可持續發展。記者就業績表現、轉型成效及渠道壓力等問題聯繫燕之屋方面，截至發稿，公司未予以回應。

　　盈利依賴節流

　　燕之屋財報顯示，2025年營收按年下降2.41%，利潤達1.91億元，按年增長19.3%，呈現出「利潤修復，營收承壓」 特徵。

　　餐飲行業分析師林岳認為，燕之屋營收下滑、淨利反升的核心原因在於內部降本增效，而非市場端的業務擴張，這種利潤修復方式短期能夠優化財務指標，但長期可持續性較弱。企業增長的核心動力應來自開源，若持續壓縮研發投入等，在覈心品類增長乏力的情況下，可能陷入市場份額下滑、現金流壓力加大的循環。

　　艾媒諮詢CEO張毅持有相同觀點：「依靠成本壓縮實現的利潤增長屬於財務性修復，缺乏營收規模支撐，長期會弱化營銷、研發與渠道建設等投入，進一步削弱增長動能，若無法扭轉營收下滑趨勢，企業可能面臨規模收縮與競爭力下降的壓力。」

　　記者翻閱歷年財報了解到，2025年，燕之屋結束多年營收增長趨勢，首次出現營收按年下滑，燕之屋將原因歸結為宏觀消費結構調整、高端滋補品需求放緩以及線下門店經營表現未達預期。

　　財報數據顯示，2025年燕之屋銷售成本為9.30億元，按年下降10.36%，成本下降主要得益於新生產基地投入使用、生產流程數字化改造以及原料採購與生產工藝的持續優化，生產效率提升帶動整體成本結構改善。同期，其研發開支為2550萬元，按年下降10.63%，公司表示研發投入減少主要源於實驗方案優化整合，研發材料直接投入相應縮減。銷售及經銷費用在連續多年增長後首次回落，全年支出6.64億元，按年下降1%。

　　在多項成本與費用管控的共同作用下，燕之屋2025年毛利率提升至53.53%，較上年同期提高4.13個百分點，為利潤增長提供了直接支撐。為進一步優化運營成本，燕之屋在上市後持續調整人員規模，截至2025年年末，企業僱員數量為1635人，較2024年年末減少234人，降幅12.52%。

　　渠道方面，燕之屋2025年實現線下渠道收入7.30億元，按年下降9.6%，佔總營收比重36.49%。其中，線下經銷商銷售收入4.22億元，按年下降13.13%；直接面向線下客戶銷售收入3.08億元，按年下降4.38%，意味着燕之屋線下經銷商終端動銷放緩、復購意願下降趨勢較為明顯。線下門店數量同步調整，2025年年末燕之屋線下門店總數732家，較上年減少26家，回落至2023年水平。

　　線上渠道則保持小幅增長，2025年收入12.71億元，按年增長2.29%，佔總營收比重升至63.51%，燕之屋通過興趣電商、KOL內容種草等方式維持線上銷售規模。私域運營方面，燕之屋依託58萬金燕薈會員，開展高爾夫賽事、會員沙龍、全球會員之家運營等活動，強化用戶黏性，但私域業務的具體業績貢獻未在財報中披露。

　　轉型成效尚未顯現

　　2008年，代言人劉嘉玲一句「喫燕窩，我只選燕之屋碗燕」的廣告語，迅速為燕之屋打開了知名度，但這一熱度未能持續體現。面對高端滋補品市場需求變化，燕之屋將品牌年輕化、新品類拓展及海外佈局作為重要轉型方向，2025年推出多項市場舉措，但從實際效果來看，相關佈局尚未形成有效業績支撐。

　　年輕化轉型層面，燕之屋持續調整代言人矩陣，2025年燕之屋官宣朱一龍為全球品牌代言人，與鞏俐構成雙代言人組合，試圖以青年偶像觸達年輕群體，以國際影星鞏固高端心智。同年3月，燕之屋邀請王石代言「總裁碗燕」，嘗試切入男性高淨值滋補市場，該產品定價3168元/盒（6碗裝），單碗價格528元，但市場接受度有限，淘寶官方旗艦店顯示該產品僅有41人付款。

　　從歷年品牌運作來看，燕之屋長期依託代言人強化高端定位，2025年銷售及經銷費用規模達6.64億元，銷售費用率由2024年的32.72%升至33.19%，連續三年上升，但高額營銷投入並未帶動核心產品收入持續增長。據財報，2025年燕之屋核心純燕窩產品收入17.71億元，按年下降1.35%，佔總營收比重達88.5%，主業增長放緩直接影響整體營收規模。

　　此外，燕之屋還推出茶飲品牌「燕嶼新茶」，以茶飲+燕窩模式切入年輕消費場景；並推出獨立品牌YANPEP，佈局燕窩肽、膠原蛋白飲品等功能性食品，推動燕窩消費場景向日常化延伸。但財報提及，燕窩+及+燕窩衍生產品因市場推廣未達預期，收入按年下降7%至2.16億元；其他產品收入按年下降39.53%，僅實現1376.4萬元。「燕嶼新茶」未披露經營數據，可見，其年輕化轉型仍處於市場探索階段。

　　對此，張毅表示，傳統滋補品牌年輕化破圈，關鍵不在於更換代言人或推出跨界新品。而是對產品價值、品牌心智、消費場景進行系統性重構，將品牌定位從高端禮品轉向日常化、功能化、輕量化的健康消費品，真正切入年輕人的生活場景與核心需求，才能實現有效破圈。

　　海外市場佈局同樣處於初期階段，2025年燕之屋在美國紐約、新加坡開設線下門店，產品進入Costco及其他渠道，並在當地開展廣告投放與品牌推廣，依託華人社群推進市場拓展。財報數據顯示，報告期內中國香港及海外市場收入僅146萬元，佔總營收比重不足0.1%，國際化佈局尚未形成增長引擎。

　　張毅分析指出，燕窩出海面臨多重挑戰，一是文化認知壁壘，燕窩滋補理念根植於華人文化，海外主流市場缺乏認知基礎，市場教育成本高；二是監管與合規壁壘，發達國家對食品、保健品的進口檢疫、成分標準嚴苛，跨境供應鏈與合規成本高企；三是產品適配障礙，鮮燉燕窩的保質期、冷鏈與定價模式，需要適配海外商超與消費習慣，本土化改造難度大；四是品牌與渠道壁壘，海外線下網絡空白、線上獲客成本高，且面臨本土健康品牌強勢擠壓，難以形成競爭力。「出海並非簡單外銷，而是需要完成產品合規、供應鏈搭建與本土品牌化再造的系統工程。」張毅強調。

　　林岳也表示，海外食品標準體系複雜，消費者對燕窩的安全性與營養價值存在疑慮，市場培育周期較長，短期難以成為企業增長引擎。

　　儘管海外佈局尚未見成效，燕之屋仍在官網表示：「接下來，燕之屋將依託海外市場戰略，藉助海外華人社群對燕窩品類的認知基礎，陸續在美國和新加坡等國家開設線下門店，並開啓美國和東南亞跨境電商的業務。」

　　行業競爭層面，燕之屋還面臨多維度競爭壓力。在傳統燕窩領域，同仁堂為代表的藥企憑藉品牌背書佔據高端禮品市場；鮮燉燕窩賽道，小仙燉以C2M訂閱模式（即用戶選擇月或年套餐後，工廠按周新鮮燉煮配送）提升用戶黏性，與燕之屋形成競爭。此外，伊利等跨界企業憑藉供應鏈優勢推出燕窩粥等產品，快速搶佔大衆市場份額，行業競爭日趨激烈。

　　不過，在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，燕之屋作為燕窩行業首家上市企業，仍具備品牌、規模、供應鏈與用戶基礎等多重優勢。面對消費環境變化，公司主動壓縮費用、聚焦直銷與私域運營，這本質上是一種戰略優化。從中式滋補整體賽道來看，燕窩、阿膠、海蔘等品類仍保持增長，行業發展前景向好。

（文章來源：中國經營網）