文｜投資者網 《思維深潛研究組》

2026年3月，萬科接連釋放的重磅信息，攪動整個資本市場與地產行業。據多方權威信源及監管相關動態證實：萬科創始人王石，因公司歷史經營與治理相關責任，被實施實際出境限制，連續16年出席聯合國氣候大會的行程徹底中斷；原董事會主席鬱亮，在2026年1月到齡退休後，處於實際行動受限狀態，未再公開露面，相關工作社交全面停滯；公司前董祕、A股金牌董祕朱旭，被正式要求全額退還2021至2024年四年全部薪酬與績效獎金，涉及金額近億元；與此同時，原總裁祝九勝於2025年10月被採取刑事強制措施，前董事長辛傑上任僅9個月便被帶走調查，深圳、四川、雲南等多地萬科區域高管、項目負責人接連涉案，一場針對萬科職業經理人團隊的全層級追責風暴，正式全面落地。

這家曾被譽為中國房企標杆、A股公司治理典範的企業，在短短數年間，從行業頂流陷入千億虧損、治理崩塌的困境，王石開創、鬱亮傳承的職業經理人模式，以這樣慘烈的方式，走向終局。

一、朱旭：從寶萬之爭封神，到近億薪酬被追討的命運反轉

朱旭的職業軌跡，是萬科職業經理人時代最具代表性的縮影，她的高光與落幕，都與萬科的命運深度綁定。

2016年，萬科深陷寶萬之爭，股權大戰白熱化，管理層控制權岌岌可危，朱旭臨危受命接任公司董祕。彼時的萬科董事會，一場關於引入深圳地鐵的重組投票，成為決定公司生死的關鍵一戰。11名董事投票後，7票讚成、3票反對、1票棄權，未達三分之二的法定通過門檻，現場氣氛死寂，萬科管理層眼看就要失去控制權。

就在此刻，棄權的獨立董事坦言自身存在利益關聯，朱旭憑藉多年深耕資本市場的專業素養，精準抓住規則核心，沉穩提出該獨董應作迴避表決而非棄權，瞬間改變表決基數，有效投票人數從11人降至10人，7票讚成恰好越過三分之二紅線，重組預案驚險通過，為萬科引入深鐵、化解控制權危機贏得了關鍵轉機。這一操作，讓朱旭一戰封神，成為A股公認的頂尖董祕，此後多年穩居「A股最貴女董祕」之位，2021至2024四年間，薪酬、獎金及各類激勵合計超千萬元，是職業經理人高薪的標杆。

可誰也未曾料到，這位以規則捍衛者成名的董祕，最終會因萬科治理失序、業績崩塌，被全額追溯這四年的全部薪酬。從寶萬之爭的力挽狂瀾，到如今的近億薪酬追討，朱旭的命運反轉，恰恰印證了萬科職業經理人團隊，從權責錯位到責任清算的全過程。

二、鬱亮與核心高管：從掌舵者到失序者，全員追責的殘酷現實

鬱亮作為王石之後萬科的掌舵人，承接了萬科職業經理人模式的核心，也成為此次追責風暴的核心對象。

在王石淡出後，鬱亮執掌萬科多年，曾帶領萬科穩居房企龍頭位置，將職業經理人制度的優勢發揮到極致，彼時的萬科，管理層權責清晰、運營高效，成為全行業學習的典範。但隨着地產行業下行，萬科的經營策略頻頻失當，鬱亮主導下的管理層，逐漸陷入高薪與業績完全脫鉤、個人利益與股東利益割裂的困境。2024年萬科上市34年來首次鉅虧，2025年虧損進一步擴大，兩年累計虧損超千億，可核心管理層依舊領取天價薪酬，職業經理人團隊的權責失衡，徹底暴露。

如今鬱亮退休後行動受限，成為萬科職業經理人團隊失序的標誌性信號。而原總裁祝九勝被刑拘、前董事長辛傑被調查，更讓集團核心管理層徹底崩塌。往下延伸，深圳萬科前總經理張海濤因受賄獲刑、四川萬科原董事長程林棟涉案被判、雲南萬科前總經理王潤川、深圳臻山府項目總經理張雍等十餘位區域及項目高管接連被查，從集團掌舵者到一線負責人，全鏈條涉案，徹底撕開了萬科職業經理人團隊長期治理失範、利益捆綁的隱祕角落。

三、深鐵入局：從白衣騎士到接盤者，千億資金託底難挽頹勢

2017年，深圳地鐵耗資664億元入主萬科，以「白衣騎士」的身份終結寶萬之爭，彼時承諾僅做財務投資，不干預萬科日常經營，成為萬科職業經理人模式的守護者。

可這份平衡，終究被萬科的持續潰敗打破。深鐵入局後，並未立刻改變萬科的治理結構，依舊放手職業經理人團隊運營，可萬科業績逐年下滑，最終陷入千億鉅虧的泥潭。截至2026年3月，萬科A股總市值僅約520億元，而2024-2025年兩年累計虧損已達1314.78億元，虧損額是當前市值的2.5倍有餘。2024年萬科歸母淨虧494.78億元，2025年預虧820億元，日均虧損超2.2億元，創下A股房企虧損紀錄。

財務全面崩塌的背後，是流動性的徹底枯竭。截至2025年三季度末，萬科有息負債高達3629億元，其中一年內到期短期債務1554億元，而賬面貨幣資金僅657億元，現金短債比僅0.43，資金缺口超900億元。資產負債率攀升至73.51%，開發業務毛利率跌至2.0%，幾乎無利可圖。

面對生死危機，深鐵不得不從財務投資者轉變為「救火者」，截至2026年初，累計向萬科提供超314億元低息借款（利率低至2.34%），專項用於償債保交付，甚至將萬科最優質資產萬物雲57%股權質押增信。但千億虧損與數千億債務面前，深鐵的輸血杯水車薪，只能被動全面接管，深鐵系高管全面進駐核心決策層，徹底取代原有職業經理人團隊，王石打造、堅持多年的職業經理人自治模式，徹底失去生存土壤。

四、萬科樓宇依舊，卻難掩治理崩塌的落寞

行走在全國各大城市的萬科社區與樓盤，依舊能感受到這家老牌房企的產品底色：上海的萬科小區園林規整、物業服務有序，深圳的萬科總部大廈矗立在CBD核心區，玻璃幕牆光潔如新，廣州、杭州的萬科交付樓盤，依舊是區域內的品質代表。

可樓宇依舊，人事全非。深圳萬科總部大樓內，往日核心高管團隊的辦公區域早已更換主人，走廊裏少了職業經理人團隊的匆匆步履，多了幾分沉寂；各地萬科項目工地，雖未停工，卻少了昔日的蓬勃幹勁，員工與業主閒聊間，滿是對公司變故的感慨。那些由萬科職業經理人團隊打造的品質項目，依舊矗立在城市之中，可打造它們的團隊，卻因治理失序、權責失衡，陷入全員追責的境地，形成強烈的反差。

這種場景上的落寞，恰恰是萬科職業經理人時代落幕的真實寫照：物理的建築還在，但支撐企業發展的治理根基，已經徹底崩塌。曾經引以為傲的職業經理人制度，在缺乏有效約束、利益與責任嚴重錯位的情況下，最終拖垮了這家行業巨頭。

五、終局清算：權責對等的迴歸，與一個時代的徹底落幕

萬科此次全層級追責，絕非簡單的人事更替，而是對職業經理人高薪免責、權責錯位模式的徹底清算，更是資本市場與地產行業，對企業治理邏輯的重新定義。

長期以來，萬科職業經理人團隊拿着行業頂尖薪酬，卻在經營決策中無視股東利益，盲目擴張、表外運作，形成鵬金所等隱祕利益通道，將個人利益凌駕於公司與股東利益之上。業績上行時，管理層瓜分高薪與激勵；業績崩塌時，卻由公司、股東乃至全體員工承擔後果，這種畸形的治理模式，最終必然走向終結。

朱旭近億薪酬被追討、鬱亮行動受限、祝九勝等高管涉案，標誌着萬科職業經理人時代徹底落幕。深鐵全面接管後，萬科推行全新的治理與薪酬機制，徹底打破過往高薪無責的模式，將業績與薪酬強綁定、責任與權力相掛鉤，迴歸企業治理的本質。

萬科的這場變局，給整個資本市場敲響警鐘：任何脫離責任約束的權力、脫離業績支撐的高薪，都無法長久。王石開創的職業經理人時代，曾是中國企業治理的標杆，卻因後期權責失衡、利益錯位走向落幕，這不僅是一家企業的興衰，更是中國企業治理走向成熟、權責對等理念全面迴歸的深刻鏡鑑。那些靜立的萬科樓宇，見證了一個時代的輝煌，也銘刻下一個時代落幕的教訓。