隔夜，全球市場在分化和震盪中收尾。

布倫特原油價格在本周一度突破115美元/桶後，繼續維持在110美元上方。美國WTI原油周四再度大漲近12%，創下六年來最大單日漲幅，報收於111美元/桶——今年以來累計漲幅已高達94%。國際基準布倫特原油同樣升至109美元/桶，年內漲幅接近80%。

推動油價飆升的導火索，是中東局勢的不確定性。

美國總統特朗普在周三的全國講話中表示，戰爭將「很快結束」，但同時承諾「未來兩到三周」將對伊朗實施「極其強硬的」進一步打擊。市場沒有等到清晰的停火路線圖，也沒有等到重開水道的具體方案。特朗普僅表示「海峽會自然開放」，同時強調軍事行動將繼續直至「目標完全達成」。

德意志銀行董事總經理吉姆·裏德對此評價道，這場備受矚目的講話幾乎沒有透露任何關於結束對伊朗敵對行動的時間表或條件的新信息，「沒有跡象表明美國正在尋求儘快結束這場戰爭」。這種不確定性讓油價在講話後不降反升，連續兩天的下跌被完全逆轉。

股市的反應則更為複雜。周四早盤，美股三大指數全線重挫，但隨着伊朗副外長釋放「戰後將提出霍爾木茲海峽新航行機制」的信號，市場對關鍵水道未來的悲觀預期有所緩解，股指午後逐步收復失地。截至收盤，標普500微漲0.11%，納指漲0.18%，道指跌61點，羅素2000小盤股指數漲0.7%。

B. Riley財富管理公司的Art Hogan指出了一個微妙的分化：「股市似乎比石油市場更相信我們離擺脫困境更近了。」在他看來，股票投資者對特朗普言論的樂觀解讀，可能有些過於急切。

然而，這種樂觀情緒正在被時間消磨。Aspiriant Wealth Management董事總經理Dave Grecsek觀察到，市場對總統言論的真實性正越來越持懷疑態度。「起初，人們更加重視他說的話——無論是關稅問題，還是委內瑞拉或伊朗發生的事情，」他說道，「但在某個時候，市場會開始質疑他的一些言論。」

這一日的盤中反轉並不能掩蓋整個3月的慘淡基調。

對沖基金大逃亡：13年來最猛拋售

數據顯示，「聰明錢」正在以驚人的速度離場。

高盛主經紀商部門最新報告顯示，全球對沖基金在3月的股票淨賣出額，創下自2011年該行開始統計該項數據以來的第二高紀錄。以速度論，這是13年來最快的撤離節奏。

值得警惕的是，這並非簡單的獲利了結。數據顯示，美國大型股ETF的空頭頭寸在短短一個月內飆升了17%。這意味着，對沖基金不僅在賣出持倉，還在主動建立空頭倉位，押注市場將進一步深跌。

用高盛的話說，市場已經進入一個危險的「去槓桿周期」——當高槓杆玩家集體撤退，流動性會迅速枯竭，哪怕是微小的利空消息，也可能引發劇烈的價格波動。

核心邏輯：從「降息交易」到「滯脹交易」

如果說2025年的市場主線是圍繞「聯儲局降息」展開的樂觀敘事，那麼2026年3月的邏輯已經被徹底重寫。

中東戰火引發的「二次通脹」預期，是這一斷裂的根本原因。

油價突破110美元后，傳導效應正在加速顯現。美國汽油均價已升至每加侖4.08美元，而戰前僅為2.98美元。美國汽車協會（AAA）的數據顯示，部分地區加油站價格已突破5美元，而加州更是接近每加侖6美元，這意味着每個家庭每周將多支出40美元的燃油費。

能源價格飆升持續加劇市場對通脹再度抬頭的擔憂，美國銀行分析師預測，聯儲局最青睞的通脹指標——PCE指數——將在本季度「急劇飆升」，峯值接近4%。而1月PCE僅為2.8%。歐元區3月通脹率已從2月的1.9%跳升至2.5%。

市場此前普遍相信的「軟着陸」劇本——央行能在不傷害經濟的前提下壓制通脹——正在被現實撕碎。

華爾街部分分析師認為：如果能源價格維持高位，各國央行不僅無法開啓降息周期，甚至可能被迫再次加息。

「高利率+高通脹+經濟停滯」的滯脹陰影，是對沖基金大規模出逃的根本動力。

防禦性板塊成為唯一避風港

通過觀察資金在不同板塊間的挪移，可以清晰看到專業投資者的恐懼路徑。

周期性板塊遭遇無差別減持。 工業、材料——這些全球經濟增長的「晴雨表」——在3月被對沖基金集體清倉。金融板塊同樣被拋棄，高利率環境下商業地產壞賬和流動性風險再次浮出水面。

消費必需品成為唯一的「避風港」。 資金正以2020年7月以來最快的速度湧入這一板塊。

科技股的「反彈」需要警惕，TMT（科技、媒體、電信）板塊出現了四個月來的首次淨買入。但高盛明確指出，這主要是空頭回補——此前沽空科技股的投資者在下跌中獲利後平倉，而非建立新的長線多頭倉位。這種技術性買入，掩蓋了機構對科技股估值過高的深層擔憂。

華爾街的共識：流動性陷阱正在成型

幾家投行的觀點罕見地趨於一致。

Charles Schwab分析師指出，從歷史經驗看，當對沖基金的沽空速度達到這種極端水平時，市場通常需要一個極長的修復期——3到6個月——才能重新尋找底部。

高盛策略團隊則警告，目前市場正處於「去槓桿」的早期階段。當對沖基金這類高槓杆玩家集體撤退，流動性會迅速枯竭。即使是一些小級別的利空，也可能引發劇烈波動。

債券市場也在定價同樣的風險。10年期美債收益率從2月27日的3.96%升至目前的4.30%附近——儘管周四因避險情緒小幅回落。30年期固定房貸利率已升至6.41%，而戰前為5.99%。

在這場13年一遇的撤離潮中，對沖基金的行為實際上提供了一份「風險生存指南」。

第一，拒絕「接飛刀」。 當聰明錢以創紀錄速度離場時，任何「估值便宜」的判斷都可能是陷阱。在流動性枯竭的市場中，價格沒有最低，只有更低。

第二，聚焦現金流與防禦資產。 專業機構已轉入消費必需品和現金避險。普通投資者也應審視持倉：降低槓桿、增加現金、配置抗周期資產（黃金、高派息必需品類股票）。

第三，做好地緣政治長期化的準備。 中東問題非一朝一夕能解。如果演變為持久消耗戰，全球市場的定價邏輯將從「增長驅動」徹底轉向「安全驅動」。過去十年屢試不爽的「逢低買入」策略，可能已經失效。

周五美股休市，但油價與中東局勢的不確定性仍在累積，在迷霧散去之前，保持謹慎或許比任何技術分析都更重要。

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