深圳商報·讀創客戶端記者詹鈺葉

　　近來香港市場新股上市後表現喜憂參半，其中，被稱為「中年人的泡泡瑪特」的銅師傅上市即破發，三個交易日近半數市值蒸發。招股書顯示其業務結構單一，原材料價格承壓、盈利能力波動明顯。小米創始人雷軍旗下的順為資本和小米集團控制的天津金米投資平台分別持股13.39%和9.56%，為其第二和第三大股東。

　　今年3月31日，發行價為60港元的「銅質文創第一股」銅師傅上市首日即破發；次日盤中又創下上市以來的最低價26.28港元；4月2日收於32港元，較發行價下挫46.67%。要知道，這家帶着「中年人的泡泡瑪特」標籤的公司在公開發售階段受到衆多散戶的認可，超額認購高達59.55倍，並觸發回撥機制。不過，國際配售部分的認購倍數僅為1.56倍，可見機構投資者並不如散戶「上頭」。按最新收盤價計，若中籤的投資者未離場，每手股票賬面浮虧達到2800港元。

　　公開信息顯示，銅師傅成立於2013年，在2017年的A輪孖展與2018年的B輪孖展中吸引了小米創始人雷軍旗下的順為資本、小米集團控制的天津金米投資平台的注意。其提交的招股書顯示，順為資本和天津金米投資平台分別持股13.39%和9.56%，為其第二和第三大股東。其創始人俞光則持股26.27%，為單一大股東——他曾自稱是「骨灰級米粉」，並效仿小米，每年舉辦「銅粉英雄大會」。

　　從招股書看，2022年至2024年，銅師傅營收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元，三年間營收增速平緩；但同期淨利潤則呈現「過山車」走勢，分別為5693.8萬元、4413.1萬元和7898.2萬元。2025年全年初步未經審計數據顯示，當年銅師傅營收增至6.17億元，但淨利潤約4790萬元，按年下降約39.4%；對此，公司解釋稱系原材料銅價上漲以及與上市流程相關的1282.1萬元開支。有數據顯示，2020年至2025年期間，銅價複合年增長率高達10.7%。

　　銅師傅旗下主要產品有四類，分別是銅質文創產品、塑料手辦潮玩，以及金銀材質的文創產品。其中，銅質文創產品是公司營收的主要來源，2022年~2025年前三季度，這類產品對公司營收的貢獻度均超過90%；而銅質擺件的收入佔同期銅質文創產品收入的八成以上，可見公司對單一品類依賴程度較高。

　　弗若斯特沙利文報告顯示，2024年中國銅質文創工藝產品市場規模僅約16億元，預計至2029年才能增長至23億元，年複合增速僅7.7%。有市場人士認為，處於該賽道中的銅師傅成長空間或較為有限。

　　有不便具名的分析人士稱，當前銅師傅的IP矩陣佈局遠不及泡泡瑪特。「可以看到的是，公司曾在塑膠潮玩子品牌‘歡喜小將’進行過努力，試圖打開年輕人的市場，但收效並不理想；哪怕有明星資本背書，但總體來看市場對其長期增長潛力持十分謹慎的態度。」

（文章來源：深圳商報·讀創）