中經記者陳晶晶北京報道

　　近期，中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）、中國人保（601319.SH ）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）五家A股上市險企交出2025年「成績單」，核心利潤指標全線提升。

　　截至2025年年末，五家上市險企歸母淨利潤合計約4252.91億元，按年增長22.4%，盈利規模持續上升；投資資產合計約20.7萬億元，按年增長12.8%，增速均在10%以上；股票投資金額合計約2.51萬億元，按年增長75%。

　　《中國經營報》記者採訪獲悉，2025年，五家上市險企優化資產配置，顯著增配權益資產，把握資本市場機遇，投資收益大幅增厚，帶動整體業績邁上新台階。不過，整體業績高增長的背後，單季度波動性也在放大。新會計準則下，權益資產變動實時傳導至利潤表，部分險企在第四季度出現單季虧損，引發市場關注。

　　多位非銀行業分析師對記者表示，單季度淨利潤呈現顯著分化，直觀反映了各公司在複雜市場環境下投資策略的選擇與新會計準則的深層影響。

　　投資收益拉動盈利

　　2025年，上市險企迎來盈利大年。從歸母淨利潤來看，中國人壽以1540.78億元領跑，按年增長44.1%；中國平安緊隨其後，達1347.78億元，按年增長6.5%；中國太保、中國人保、新華保險分別為535.05億元、466.46億元、362.84億元，增幅依次為19%、8.8%、38.3%。

　　值得注意的是，從各家業績報披露的原因來看，投資收益成為拉動淨利潤增長的核心引擎。2025年，五家上市險企的投資收益率均按年提升。其中，新華保險總投資收益率最高，達到6.6%，按年上升0.8個百分點，創近年來新高；全年投資收益約1043億元，按年增加30.9%。中國人壽總投資收益率提升0.59個百分點至6.09%。中國太保、中國人保分別提升0.1個百分點，均升至5.7%。中國平安披露了綜合投資收益率，提升0.5個百分點至6.3%。

　　投資收益率提升的背後，也是險企加大入市步伐的重要成果。截至2025年年末，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險股票投資佔比均相較2024年年末有所提升。

　　業績報告顯示，對比2024年年末和2025年年末的股票投資佔比數據，中國平安從7.6%增至14.8%，新華保險從11.1%增至11.8%，中國人壽從7.58%增至11.25%，中國太保從9.3%增至11.1%，中國人保從3.7%增至8.7%。

　　中國人壽副總裁兼董事會祕書劉暉在業績會上表示，2025年中國人壽穩步開展高股息股票配置，戰略性提升權益比例近5個百分點，權益投資規模超1.2萬億元，重點佈局了代表中國新質生產力方向的科技類股票投資。

　　中國人保副總裁才智偉表示，2025年中國人保OCI（公允價值變動計入其他綜合收益）股票投資規模較年初增長158%，在投資資產中的佔比上升2個百分點，持倉OCI股票平均股息率達4.27%，進一步增厚了股息收入對淨投資收益的貢獻，也進一步強化權益投資的長期投資導向，創新性地設立了戰略股票投資組合，全年淨值增長率超40%。

　　多因素影響單季淨利潤

　　需要注意的是，儘管上市險企受益於投資收益，但資本市場波動較大，也會導致上市險企單季利潤表現出現波動。

　　Wind數據顯示，2025年第四季度滬深300指數下跌0.23%，創業板指下跌1.08%，恒生指數下跌4.56%，恒生中國企業指數下跌6.72%。受此影響，部分上市險企第四季度淨利潤為負。

　　中國人壽總裁利明光在業績會上表示，當前壽險公司的大部分投資資產和保險合同負債都要按照當前市場價值進行計量。市場價值的變化或反映在利潤表上，或反映在資產負債表上。淨利潤和淨資產隨着市場價值的變化而波動是正常的，也是常態的。中國人壽2025年第四季度利潤為負，主要原因是資本市場發生結構性調整，公司持有的部分股票、基金在2025年第四季度出現回調。這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場的變化，是正常現象。

　　對於各家險企單季利潤表現不同的問題，多位業內人士告訴記者，差異的關鍵在於新會計準則下權益資產分類與投資結構。

　　一般而言，險企投資的股票資產通常被分為兩類：一是FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益），這類資產盈虧不計入利潤；二是FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益），這類資產盈虧計入利潤。

　　長江證券非銀分析師對記者分析稱，在新保險合同會計準則下，金孖展產分類對利潤表的影響顯著，如果股票投資中FVTPL佔比高，股票浮盈浮虧對當期利潤的影響就比較大。這種結構使得保險公司在股市上漲時能更充分地享受投資收益，但在市場下跌時也會放大風險，增加業績波動。而將更多資產計入FVOCI，則可平滑短期波動。

　　中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔公開表示，據統計，截至2025年年末，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保等合計FVOCI權益工具中股票餘額約1.08萬億元，較2024年年末增長約114.3%；FVOCI在股票投資佔比近40%，較2024年年末的32.27%有所增長。

　　中國平安副總經理、首席財務官付欣在業績發布會上表示，中國平安57%的股票分類為FVTOCI，貢獻稅前浮盈超900億元，不計入利潤，直接增厚淨資產；FVTPL股票佔比43%，抓住了高成長股票的機遇。

　　華泰證券非銀首席分析師李健分析稱，OCI股票股價波動不在利潤表體現，但其股息收益可以計入利潤表，因此可以起到支撐險企業績的作用。尤其當市場下跌時，OCI股票以紅利價值股居多，具有一定的抗壓性，同時股息能帶來很好的回報。

　　重點關注高成長性行業機會

　　進入2026年，資本市場波動持續，在這樣的市場環境下，上市險企將如何配置資產？

　　新華保險副總裁秦泓波在業績發布會上表示，預計2026年的利率市場走勢短期還會呈現震盪格局，信用利差收窄，期限利差走闊。具體來看，短端資金面相對比較寬鬆，確定性更強，但超長期債券的波動可能加大，長短端的利率走勢呈分化態勢。因此，在低利率時代，要讓固定收益的投資獲得比較合理的回報，需要把握好利率走勢，並抓住結構性機會。

　　對於權益市場配置，秦泓波進一步稱，新華保險堅定看好中國資本市場中長期發展前景，重點關注三方面投資主線：一是景氣度上行、業績持續優化的行業；二是符合國家戰略方向的行業，尤其是新質生產力的相關領域；三是持續推動低利率環境下的高股息投資策略。

　　才智偉表示，固收投資方面，2026年中國人保將根據財產險、人身險的不同負債資金特點，做好分賬戶、差異化配置和精細化管理。具體而言，財產險賬戶要注重維持資產久期穩定；人身險賬戶要管控好資負久期缺口，因此會特別關注長久期政府債的配置窗口。權益投資上，一方面，持續關注OCI高股息股票配置；另一方面，聚焦「十五五」規劃中蘊含的成長性投資機會，加強對重點行業、重點產業領域的研究，合理規劃TPL股票配置。

　　劉暉介紹稱，權益投資方面，中國人壽將重點佈局兩大類資產：一是代表中國新質生產力方向的科技類股票，二是優質高股息股票。對於「十五五」期間的股權投資方向，將圍繞國家培育壯大新興產業、超前佈局未來產業的部署，繼續通過併購基金、PE基金、S基金等多元化工具，重點聚焦三大方向：一是人工智能和半導體，緊扣技術迭代和國產替代主線，沿人工智能全產業鏈挖掘具有爆發式增長機會的投資標的；二是大健康與生物技術，佈局創新藥械、智能診療、慢病管理等領域；三是綠色能源與新基建，深耕風電、核電等清潔能源行業，關注新型儲能、算力協同等投資機會。

（文章來源：中國經營網）