來源：看懂經濟
如果只看一眼民生銀行2025年的成績單，你可能會覺得還不錯。
營收1428.65億元，按年增長4.82%，在當前環境下，這樣的增速並不容易。但再往下看：淨利潤只有306億元，按年下滑5.37%。
一邊是「穩住了規模」，一邊卻是「利潤在往下掉」，這份財報，從一開始就帶着點「擰巴」。
更有意思的是，利潤在下滑，但淨息差卻反而小幅抬升到1.40%；民生銀行的轉型已經走到第五年，綠色金融、科技金融也都有進展，但回報率卻還在往下走。
這些信號拼在一起，會讓人產生一種很微妙的感覺——民生銀行好像在變，但又沒完全變。
這份看起來有點「矛盾」的財報，其實恰恰是理解民生銀行當下狀態的關鍵入口。
01
「賺得更多」，卻「剩得更少」
先把最擰巴的問題拆開：營收在漲，利潤卻在掉。
1428.65億元的營收，按年增長4.82%，這背後不是沒有支撐。一方面是規模在擴，一般性貸款較上年末增加729億元，增幅1.7%，在資產總額中佔比54.95%，提升0.8個百分點；另一方面，是結構在變，綠色貸款增長20.29%，科技型企業貸款餘額增長9.66%，這些新業務開始貢獻增量。
從經營動作上看，民生並不消極，甚至可以說是有一定進攻性的。但問題是，賺到的錢，沒有真正留下來。
核心變量，其實一個就是：信用成本在抬升。2025年，民生銀行的信用減值損失達到約539億元，按年大增18.64%。這筆錢，本質上就是在為過去幾年積累的風險「買單」。
如果把視角再往下壓一層，其實能看到更具體的壓力來源。零售端的信用卡不良率從3.28%抬升到3.87%，說明此前擴張較快的消費金融開始進入風險釋放階段；而關注類貸款餘額為1211.95億元，按年上升69個點子，逾期貸款總額按年增長3.05%，重組貸款按年增長9.9%，風險化解的壓力依然不小。
這就形成了一種很典型的狀態：表面上銀行在正常經營、甚至在增長，但實際上，當期利潤正在被過去的風險持續侵蝕。也正因為如此，管理層選擇主動加大計提、加快處置節奏，全年處置不良資產720億元，現金回收已覈銷資產88億元——本質上是一種「把問題往前挪」的策略。
從短期看，這當然不好看；但從長期看，這至少說明一件事——民生已經不再試圖「拖」，而是開始正面處理問題。只是，這個過程註定不會輕鬆，也不可能在一年之內結束。
02
淨息差逆勢提升，是「階段性防守」
再來看第二個關鍵矛盾：利潤在掉，但息差卻穩住了。
2025年，民生銀行的淨息差是1.40%，相比上一年微升1個點子。這個變化本身不大，但關鍵在於，在複雜環境下，它沒有繼續下滑，反而穩住了。
仔細看會發現，民生這一次並沒有在資產端做太多激進動作，而是把重心放在了負債端。最直接的體現，負債平均成本率也從2.27%降至1.81%，降幅達46個點子；其中存款付息率較上年下降40個點子，達到1.74%，這是淨息差得以保持平穩的關鍵原因。
這種變化來自於存款結構的調整——活期存款餘額較上年末增加326億元，在存款總額中佔比上升0.5個百分點；個人存款增長918億元，佔比提升1.9個百分點。多拿低成本的活期資金，少依賴高息定期，這是負債成本下降的關鍵。
與此同時，貸款投向也在做微調，更多流向綠色、科技等相對收益更穩的領域。結果就是，銀行一邊「少花錢」，一邊「儘量保證收益」，從而把息差托住。
但如果把這個邏輯再往前推一步，就會發現一個不那麼樂觀的事實：這更像是一種精細化管理下的「防守成果」，而不是盈利能力的明顯提升。
換句話說，1.40%的息差，並不是因為民生突然「更會賺錢了」，而是因為它在成本控制上做得更細了。這當然值得肯定，但也意味着，它對外部環境的依賴依然很強。
03
轉型在「換方向」，但還沒「換引擎」
把時間線拉長一點，其實更容易看清問題。
民生銀行過去幾年的轉型方向，其實是非常明確的——從過去偏重地產和對公大客戶，逐步轉向綠色金融、普惠金融和科技企業。這條路，從監管導向到行業趨勢，本身是沒有問題的。
從數據上看，民生也確實在推進這件事。綠色貸款餘額增速20.29%；科技型企業貸款增長9.66%；普惠型小微企業貸款餘額增長2.25%；非息收入佔比提升到29.92%，非利息淨收入按年增長13.67%，手續費及佣金淨收入按年增長0.42%。
這些都說明，它在「換方向」這件事上，是有執行力的。但問題在於，方向換了，並不等於動力就立刻跟上了。
最直接的體現，就是回報率。2021年民生銀行的ROE還有6.59%，到2025年已經下降到4.93%。這個變化，其實非常說明問題——舊的盈利來源在減弱，新的盈利來源還不夠強。這也是為什麼，民生看起來在轉型，但整體盈利質量卻沒有同步改善。
從這個角度看，現在的民生銀行，更像是處在一個過渡階段：它已經開始拆掉過去那套依賴高風險資產的增長模式，但新的、更加穩健的盈利引擎，還在培育之中。
從業務結構的變化也能看到這一點——零售客戶數增長6.46%，私人銀行客戶數更是大增20.24%，但信用卡不良率的攀升、消費信貸的主動壓降，都說明零售板塊的風險釋放尚未結束；對公業務中，房地產業貸款餘額較上年末減少79.96億元，不良率下降1.40個百分點至3.61%，孖展平台業務餘額按年下降23%，化債工作仍在推進。
結語
把這些線索串起來看，民生銀行2025年的這份財報，其實並不複雜，它只是把幾個不同階段的問題疊加在了一起。
一方面，它還在為過去幾年的風險付出代價，這體現在利潤的下滑上；另一方面，它也在努力把當下的經營穩住，比如通過負債管理托住息差；與此同時，它又在試圖為未來尋找新的增長路徑，只是這些路徑，還沒有完全長成。
對投資者來說，真正需要關注的，是兩件事：一是這些風險出清需要多久，二是新業務什麼時候能夠真正撐起利潤。如果前者順利，民生會變得更乾淨；如果後者成立，它纔會真正變得更有增長性。
在那之前，民生銀行大概率還會維持現在這種狀態——在修復之中，也在試探之中。
責任編輯：秦藝