智通財經APP獲悉，方正證券發布研報稱，25年券商板塊利潤高增、ROE提升;1Q26市場交易額及兩融餘額維持高增，板塊基本面繼續改善。截至26/4/3收盤，板塊靜態PE/PB估值分別處於近十年4%/8%分位數，關注基本面持續改善與漲幅背離下的投資機會，標的選擇上：1)高ROE且低PB的頭部券商;2)低PB且有做強訴求的地方國資券商;3)高盈利與估值彈性。

方正證券主要觀點如下：

一、業績概覽：券商板塊2025年利潤按年增4成，全業務線改善

2025年券商板塊合計主營收入yoy+32%，淨利潤yoy+46%;4Q25單季主營收入yoy+4%，淨利潤yoy+10%。

全業務線均改善。主營收入拆分如下：1)輕資本業務收入yoy+34%/佔比47%，其中經紀業務收入yoy+44%;股權孖展顯著回暖，投行業務收入yoy+38%。2)資本金業務收入yoy+30%/佔比53%，其中投資收益yoy+25%;淨利息收入yoy+49%。

管理費用率下降;風控指標改善。板塊25年管理費用率49.4%/yoy-7.4pct，人均薪酬增速顯著低於主營收入增速。年末淨資本雙位數增長，資本槓桿率平均20.9%/yoy+0.8pct。

二、輕資本業務：零售經紀業務高增，股權投行業務回暖

2025年經紀/投行/資管業務收入分別yoy+44%/+38%/+8%。從指標看：1)全年市場日均股基成交額2.08萬億元/yoy+70%，其中公募股票交易額yoy+41%。2)A股IPO規模1308億元/yoy+97%，券業承銷債券規模yoy+16%。3)期末券商資管規模yoy+11%、ETF規模+61%。

三、重資本業務：投資業務量價齊升，信用資產結構改善

板塊期末投資類資產yoy+17%;權益市場上漲驅動投資收益率改善，行業平均3.23%/yoy+0.35pct。從投資配置看，繼續增配OCI：板塊期末OCI規模yoy+61%，佔投資資產比重升至10.1%;交易性股票yoy+32%,佔投資資產比重升至13.2%。

板塊期末融出資金yoy+48%，測算平均兩融利率4.76%/yoy-0.50pct;報告期兩融利息收入yoy+21%。期末股票質押資產yoy+9%，佔信用類資產比重下降2.2pct至7.6%。

負債成本下行：板塊平均負債成本2.45%/yoy-0.32pct;期末有息負債規模yoy+24%，其中拆借及回購負債規模yoy+16%/佔比48%。

風險提示：資本市場大幅波動;宏觀流動性收緊;居民資金入市進程放緩。