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文 | 《酒業內參》 張奧
近日，華潤啤酒公布2025年業績：營收、淨利潤再度雙降，其中淨利潤降幅近30%。同時，被寄予厚望的「啤+白」戰略進展不順，白酒業務淨利潤虧損達33.54 億元。
對此，董事會主席趙春武首次回應稱，當前白酒行業確實遇到了前所未有的困難，行業的劇烈震盪也難以預判。僅憑3年時間就對戰略提出質疑，甚至考慮調整，還為時過早。
華潤在白酒的佈局包含景芝、金種子以及金沙三家酒企。一位接近金沙酒業的人士向《酒業內參》透露，為了推動業績增長，金沙酒業正在調整佈局，今年將着力培養湖北宜昌等多個億元根據地市場，每個根據地市場將會成立獨立機構和提供足夠的市場資源配置，同時將放棄泛全國化戰略，梯度培育區域市場。
作為唯一併表的白酒企業，該人士還透露，趙春武已親自參與部署金沙產品提質工作，摘要醬香酒品質將對標茅台1935 、青花郎及君品習酒。
營收淨利連續兩年「雙下滑」
近日，華潤啤酒發布2025年業績報告：實現營業收入379.85億元，按年微降1.68%；淨利潤33.71億元，按年減少28.87%。
這是繼2024年首次出現營收、淨利潤雙降情況後的再次下滑。對比來看，在基數下降的基礎上，營收跌幅略有收縮，但淨利潤卻以「雙位數」加速下滑。
具體到業務，啤酒業務實現營收364.89億元，較上一年度基本持平。業績公告顯示，2025年，公司啤酒業務實現啤酒銷量1103萬千升，按年增長1.4%。高端及以上啤酒銷量實現中至高單位數增長，佔整體銷量比重接近25%，而普高檔及以上啤酒銷量按年增長接近10個百分點。
從區域表現來看，華潤啤酒的市場佈局進一步分化，尤其對於中區，華潤表現明顯不再「強勢」。2025年，東區、中區、南區的啤酒收入分別為183.67億元、96.66億元、102.24億元，按年分別增長0.5%、下降1.4%及增長0.5%。
在業績發布會上，華潤啤酒董事會主席趙春武認為「國內啤酒的高端化趨勢並未發生改變」：「從各家啤酒上市公司的業績看，高端產品收入並未下降，但高端化正在進入下半場，從產品結構分層上看，正在從由低到高的傳統金字塔型結構變為均衡發展，這與日韓市場曾經的發展趨勢相吻合。如果以日韓市場經驗推測，未來5年國內啤酒高端化的勢頭仍將維持。」
三家白酒企業恐進展不順
與啤酒業務的穩健表現形成鮮明對比的是，華潤的白酒業務成為業績的最大拖累。
2025 年，白酒業務營業額僅14.96 億元，按年大幅下降30.77%。同時，淨利潤大虧33.54億元，而2024年該指標為盈利1.21億元。這意味着僅一年時間，白酒業務就從盈利轉為鉅虧。
早在2021-2023年間，華潤啤酒相繼出手收購了景芝、金種子以及金沙三家白酒企業，試圖構建「啤+白」的雙輪驅動。
在業內人士看來，這項雙輪驅動發展可謂尤為不順。
第一，景芝體量尚不足10億元。作為華潤最先納入囊中的白酒企業，2021年華潤對外宣佈投資山東景芝酒業，交易完成後，華潤持有景芝白酒40%的股權。之後4年裏，景芝沒有對外披露過具體營收數據，但有業內人士透露，景芝目前的營收體量尚不足10億元。
第二，金種子酒多年虧損達4.67億元。2022年2月，華潤成為金種子酒第二大股東。隨後多位華潤系高管相繼入駐，以期推動企業進一步發展。然而自入股以來，金種子酒便連年虧損，2022—2024年虧損金額分別達1.87億元、0.22億元及2.58億元。
截至2025前三季度，其再次虧損達1億元，營收也下滑至6.28億元。在這樣的情況下，總經理何秀俠也難以挽救大局，於去年7月辭去全部職務，徹底退出管理層。
第三，金沙酒業亟待企穩，營收按年大降超30%。2023年1月，華潤啤酒以123億元的價格拿下金沙酒業控制權，完成對金沙酒業55.19%股權的收購，並對其寄予厚望。同年6月，金沙酒業總經理範世凱在經銷商大會上明確提出，「三年內成為邁向百億的全國醬酒企業」。
作為華潤在白酒業務板塊的最大一筆收購交易，金沙酒業2023年、2024年及2025年營收分別為20.67億、21.49億和14.96億元。對比來看，金沙酒業2025年營收降幅達30.38%，已經失約「三年百億」的宏大目標。
一位接近金沙酒業的人士向《酒業內參》透露，為了推動業績增長，金沙酒業亦在調整佈局，今年將着力培養湖北宜昌等多個億元根據地市場，每個根據地市場將會成立獨立機構和提供足夠的市場資源配置，將放棄泛全國化戰略，梯度培育區域市場。
一直以來，金沙都渴望構建「摘要+金沙回沙」雙品牌戰略，但始終未曾成功。該人士透露，華潤啤酒董事長趙春武已親自參與部署金沙產品提質工作，摘要醬香酒品質將對標茅台1935 、青花郎及君品習酒。
新帥趙春武反擊質疑：「考慮調整戰略為時過早」
去年6月，華潤啤酒曾發布公告稱，侯孝海因有意投入更多時間於個人安排而決定辭任執行董事及董事會主席。公司執行董事及總裁趙春武將暫時承擔過渡期間董事會主席的工作及責任。9月，趙春武被正式任命為董事會主席。
啱啱過去的業績發布會，也是趙春武首次以華潤啤酒董事會主席身份面對外界對「啤+白」戰略的質疑。
趙春武稱，當前白酒行業確實遇到了前所未有的困難，行業的劇烈震盪也難以預判。這種情況屬於正常現象，企業無法預見整個行業的變化，尤其是受外部因素影響時，「有限多元化符合華潤啤酒的企業定位，選擇白酒是基於充分考量。相較於葡萄酒、威士忌等其他酒精飲料，白酒仍然是一個較好的選擇。」
趙春武說，華潤啤酒做啤酒已有30多年，做白酒業務是3年時間。他認為，僅憑3年時間就對戰略提出質疑，甚至考慮調整，為時過早，企業仍需繼續努力、堅持一段時間，不能因為行業波動就質疑當初的戰略方向。
中國食品行業分析師朱丹蓬表示：「2024年開始中國白酒行業進入了調整期，華潤啤酒整體的佈局太晚了，所以享受不到白酒帶來的紅利，天時地利人和非常重要。現在華潤已經失去紅利了，因此它的虧損是必然的結果。」
白酒行業專家蔡學飛表示，從2025年財報來看，「啤+白」戰略的落地目前正經歷一個「理想豐滿，現實骨感」的陣痛期，具體來看，本來寄希望利用啤酒龐大的渠道網絡和淡旺季互補來賦能白酒，在邏輯上是成立的，但實踐表明，啤酒的即飲、高頻、低客單價渠道，與白酒注重品牌積澱、社交禮品和更高價格帶的運營邏輯存在天然差異，簡單的渠道複用沒有帶來積極的財務表現，直接反映了在行業深度調整期，金沙、金種子等品牌也面臨庫存壓力、價格倒掛和全國化受阻等現實困境。
他進一步表示：「不過積極地看，華潤並未放棄，其應對策略正從初期的‘渠道嫁接’升級為更深層的‘集團資源整合’，即最新的‘啤+白+商’模式，試圖打通華潤萬象生活等商業地產資源，為白酒開闢高端封閉渠道。因此，我們有信心認為，隨着啤+白戰略的‘落地’目前在組織架構和資源層面更多深化，在消費市場和財務業績上也有望改善，這對於相關品牌重塑、價格體系修復和獨特的消費者運營都有着正面價值。」
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