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來源：招商證券
本周國內政策端建議重點關注財稅體制改革相關內容。第一是消費稅，我們梳理了消費稅潛在改革的方向。從投資機會上來說，建議關注免稅、雙碳等方向。第二是國有資本收益收取比例上調落地。我們認為在各集團收益收取比例上調的背景下，他們或有訴求提高旗下上市公司或非上市主體的派息率。建議後續關注央企高股息相關行情。
國內政策專題一：消費稅改革展望。近期市場對消費稅改革的討論增多。
從我們的研究來看，對比近幾年預算報告對財稅體制改革的各項安排來看，今年對消費稅改革的訴求確實較高，可能主要從擴圍、調稅率、徵收環節後移這三個方面切入。結合各類專家的觀點，我們整理了這三種改革路徑下，潛在受影響的消費品類。從對後續市場的影響上，我們認為，在中央經濟工作會議強調宏觀政策取向一致性、預期管理的背景下，消費稅改革的推進還是會最大限度的考慮到對市場預期的影響，避免合成謬誤。
因此在推進節奏上，或分多次推進，先從影響相對可控且負外部性較大的品類推出。比如，在擴大徵收範圍上，優先考慮向奢侈皮具、衣服等擴圍，側面利好免稅。比如在調整稅率上，優先考慮擴大對環境有害的部分消費品稅率，側面利好新能源發電、環保等雙碳相關概念等。至於糖稅等措施的出台，或還將結合預期管理，在適當的時間推進。
國內政策專題二：國有資本收益收取比例上調。近日，財政部披露2026年中央財政預算，其中《關於2026 年中央國有資本經營預算的說明》首次披露了中央國有全資企業（非金融）稅後利潤的收取比例。 相關數據與此前公開的相比有重大調整，利潤上繳財政比例明顯提高。這是自2014年後的首次調整。從具體變化來看，不同檔位的上繳比例有10%-15%的比例提高。我們認為，後續建議重點關注央企高股息相關的行情。在各集團收益收取比例上調的背景下，他們或有訴求提高旗下上市公司或非上市主體的派息率。我們整理了國資委旗下的央企集團及其對應的上市央企的派息情況，與其收益收取比例提高後的比例對比發現，約有45 家上市央企2024 年的派息率一定程度低於當前其集團在提高收益收取比例下應該上繳的比例。分行業來看，這些央企主要屬於電力、運輸、軍工等行業中的集團。
風險提示：政策理解不全面、經濟數據及政策不及預期、海外政策收緊。
責任編輯：郭栩彤