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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再孖展組/圖靈
2026年3月，A股IPO審核數量迎來階段性高峯，一個月上會23家企業，全部過會。今年一季度，合計48家A股擬IPO企業上會接受審核，過會46家，名義過會率高達95.83%。如果加上2次上會過會企業，名義過會率高達100%。
終止層面，今年3月份繼續保持個位數，為4家；一季度合計終止11家，較去年同期的42家按年大幅減少73.8%。
發行及募資情況，3月份合計有13家企業IPO，合計募資107.5億元，按月大幅增長。今年1-3月份，合計有30家企業在A股成功IPO，合計募資258.79億元，按年大幅增長57.07%。
IPO受理情況：宇樹科技申報11天就被抽中現場檢查 科創屬性被關注
2026年3月，A股IPO市場新受理了8家公司，其中包括知名科技企業中科宇航和宇樹科技。今年一季度，合計受理了11家企業。
4月1日晚，中國證券業協會發布2026年第二批首發企業現場檢查抽籤名單揭曉，有兩家企業上榜：中科宇航和宇樹科技。值得關注的是，中科宇航3月31日啱啱獲受理，次日即被抽中；而宇樹科技3月20日受理，時隔11天便被抽中。
其中值得關注的是宇樹科技。招股書顯示，宇樹科技專注於高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人組件及具身智能模型的研發、生產和銷售業務。2025 年度，公司人形機器人出貨量已超5500台，出貨量全球第一。
宇樹科技在很多同行公司鉅額虧損的情況下實現鉅額盈利，並且稱採用機器人整機及核心部組件全棧自研的技術路徑。招股書未公布前，很多投資者認為宇樹科技應該是研發費用及費用率都遠超同行的存在，發明專利等無形資產應該是斷檔式領先。但事實卻是，報告期內完整會計年度的研發費用皆低於1億元，僅為優必選的九分之一；研發費用率大幅下降且顯著低於同行可比公司均值。宇樹科技招股書22次提到「全棧」自研，但同樣全棧研究的優必選，專利總數是宇樹的10倍，發明專利是宇樹的70倍以上。
對於一家「硬科技」、衝刺科創板的機器人企業而言，研發投入、發明專利數量等是最核心的「入場券」。然而，宇樹科技的數據卻有些意外，詳見《宇樹科技IPO：招股書22次提及「全棧」自研，研發費用僅為優必選的九分之一》等文章。
更值得關注的是，優必選近期發布的2025年年報。優必選在年報中稱：2025年公司核心業務實現突破，人形機器人業務收入增長強勁。其中，全尺寸具身智能人形機器人（非遙控非玩具，身高160cm以上）表現亮眼，收入達8.2億元，按年增長2203.7%，銷量達1079台，按年增長35866.7%，收入、銷量均位列全球第一。
但宇樹科技招股書也稱：2025 年度，公司人形機器人出貨量已超5500台（純人形，不含輪式雙臂機器人），出貨量全球第一。
優必選在年報中對全尺寸具身智能人形機器人的限制條件有三個：一是「非遙控非玩具」；二是「身高160cm以上」；第三是最重要的「具身智能」。 這可能是上述兩家公司數據「打架」的原因之一。
市場上對宇樹科技的一個質疑是：其核心產品之一——人形機器人大多銷售給了高校及科研單位，是否具備商業化價值待考。 2025年1—9月，科研教育佔其人形機器人業務收入的73.6%，商業消費佔17.39%，行業應用佔9.01%。
來源：宇樹科技申報材料不過，宇樹科技另一大核心產品四足機器人已經走出實驗室，走向商業化。2022年。科研教育領域佔其四足機器人收入的68.61%；到了2025年1—9月，商業消費成為其四足機器人的第一大收入來源，佔比42.3%。
優必選的戰略非常聚焦：深入工業製造場景。年報顯示，截至2025年，優必選已成為全球唯一實現全尺寸具身智能人形機器人全年交付超千台的企業，其中工業場景應用佔比超80%。
IPO終止情況：華泰聯合終止數量最多
2026年3月，A股IPO審核數量迎來階段性高峯，一個月上會23家企業，全部過會。今年一季度，合計48家A股擬IPO企業上會接受審核，過會46家，名義過會率高達95.83%。如果算上二次上會過會企業，名義過會率高達100%。
一季度兩家首次上會遭暫緩審議的兩家企業分別是寧波惠康工業科技股份有限公司、浙江信勝科技股份有限公司，兩家公司在3月份二次上會，全部通過。
在IPO審核提速的背景下，證監會批文下發也在同步加快。2026年一季度過會企業中，已有19家順利拿到證監會註冊批文。
wind數據顯示，今年3月份繼續保持個位數，為4家；一季度合計終止11家，較去年同期的42家按年大幅減少73.8%。
11家終止IPO的企業中，華泰聯合保薦的項目數量最高，為2家，其他券商皆為1家。華泰聯合保薦的兩家企業是南京沁恒微電子股份有限公司（沁恒微）、江蘇亞電科技股份有限公司（亞電科技）。
沁恒微是一家集成電路設計企業，主營業務為接口芯片和互聯型MCU芯片的研發、設計及銷售。有觀點認為，科創板突出「硬科技」定位，沁恒微在接口芯片領域雖有一定積累，但其所處的細分賽道競爭異常激烈，國內外巨頭林立。
亞電科技主營半導體溼法清洗設備的研發、生產和銷售，該公司產品主要應用於半導體前道晶圓製造過程中的溼法清洗環節。大客戶依賴是亞電科技被外界質疑的問題之一。2025年上半年，亞電科技向隆基綠能銷售光伏溼法專用設備、配套產品及服務金額為1.37億元，佔主營業務收入比例為51.91%，原則上構成對單一客戶的重大依賴。
今年1月，華泰聯合證券在一周內先後主動撤回亞電科技和沁恒微兩家半導體企業的科創板IPO申請，兩家公司的受理時間、問詢時間、撤回時間基本上是「前後腳」，且均未提交審核問詢回覆。兩個半導體IPO項目在短時間內相繼以「主動撤回」告終，且均未對外披露具體原因，這一現象拷問華泰聯合在項目篩選、盡職調查和持續督導方面是否存在系統性問題。
IPO發行情況：恒運昌承銷保薦費用率偏高
Wind顯示，3月份合計有13家企業IPO，合計募資107.5億元，按月大幅增長。今年1-3月份，合計有30家企業在A股成功IPO，合計募資258.79億元，按年大幅增長57.07%。
30家企業中，實際募資額最高的是振石股份，實際募資29.19億元；募資最少的是海聖醫療，實際募資1.43億元。
30家企業中，易思維、電科藍天、恒運昌、世盟股份四家公司的IPO發行市盈率超過行業市盈率，四家公司的發行市盈率分別為90.39倍、56.79倍、48.39倍、15.29倍，所屬行業平均市盈率分別為44.28倍、44.69倍、39.84倍、14.64倍。
30家IPO公司中，視涯科技-UW承銷保薦費用最高，為12624萬元；最低的是國亮新材，金額為1099.03萬元。
一季度，承銷保薦費用率較高的是恒運昌，實際募資15.61億元，承銷保薦費用為11711.01萬元，承銷保薦費用率為7.50%。
一季度，實際募資在13億元-17億元之間的IPO企業有5家，分別是盛龍股份、電科藍天、恒運昌、陝西旅遊、易思維，實際募資額分別為16.81億元、16.45億元、15.61億元、15.55億元、13.99億元，承銷保薦費用分別為8627.12萬元、3859.88萬元、11711.01萬元、2400萬元、8432.5萬元，承銷保薦費用率分別為5.13%、2.35%、7.50%、1.54%、6.03%。數據對比可知，恒運昌承銷保薦費用率偏高，而保薦券商中信證券將1.17億元佣金收入囊中。
從市場表現看，30家IPO企業上市首日皆實現了股價大幅上漲，上市首日收盤價較發行價漲幅最高的是電科藍天，漲幅高達596.30%；漲幅最少的是通領科技，漲幅僅41.42%。
IPO承銷保薦排名：華泰聯合「掉隊」明顯 招商證券等「顆粒無收」
Wind數據顯示，2025年一季度，IPO承銷金額前三名是華泰聯合（22.29億元）、東興證券（17.94億）、申萬宏源（12.95億）。彼時中信證券僅列第四（11.69億），中金公司排在第五（11.62億），國泰海通（合併前國泰君安）僅列第八（10.11億），而海通證券單獨位列第六（10.51億）。
來源：wind到了2026年一季度，前三名變為中金公司（61.73億元）、國泰海通（35.42億）、申萬宏源（33.55億）。中金公司以超過60億元的承銷金額斷層領先，按年增幅高達431%，承銷家數從1家飆升至5家，費用增長175%。
國泰海通的崛起則帶有強烈的「合併紅利」色彩。2025年一季度，原國泰君安（10.11億）與原海通證券（10.51億）合計募資20.62億元，若按合併口徑計算，2025年Q1合併募資約20.62億元。而2026年Q1國泰海通實現35.42億元，按年增長約71.7%。
2026年一季度，掉隊嚴重的券商包括華泰聯合、東興證券等。華泰聯合2025年一季度以22.29億元募資高居第一，2026年一季度完全跌出前18名，「顆粒無收」。這一斷崖式下滑背後，或與其項目儲備結構有關。
截至2026年3月31日，國泰海通、中信證券、中信建投、中金公司A股IPO儲備數量（以交易所受理為標準，不包括已發行及已終止項目）排名前四，數量分別為42個、37個、28個、25個。華泰聯合以15家排名第五，但與前四名拉開很大差距，基本不屬於一個梯度。
東興證券IPO承銷額從17.94億元（第2名）驟降至2026年第一季度的1.94億元（第16名），跌幅高達89%，承銷保薦收入暴跌91%。
除了華泰聯合、東興證券，招商證券、國元證券、廣發證券、中國銀河、平安證券等投行，2025年一季度尚有1單IPO，2026年一季度則「顆粒無收」。
責任編輯：公司觀察