一項指標顯示，投資者要求持有股票而非債券的風險溢價升至兩年多來最高水平，隨着伊朗戰爭引發油價飆升，市場擔憂美國經濟可能陷入類似上世紀70年代的滯脹環境。

　　這一指標是股票風險溢價的一種變體，用於衡量投資者持有股票而非無風險美國國債時期望獲得的額外補償。紐約大學金融學教授Aswath Damodaran以估值研究見長，他計算的這一指標在4月初接近4.8%，為2023年末以來最高水平。

　　隨着中東衝突迅速升級，投資者風險偏好減弱，標普500指數較高點一度下跌9%，同時油價飆升，通脹反彈擔憂升溫，市場因而更加關注這一指標。對一些人而言，這種背景正開始令人不安地聯想到上世紀70年代。當時，美國經歷能源危機、經濟增長停滯、消費價格飆升，股市回報也表現低迷。

　　22V Research LLC總裁兼首席市場策略師Dennis DeBusschere表示，當前的股票風險溢價「與上世紀70年代的滯脹環境相符」。他的公司使用Damodaran的這一指標。他警告稱，如果該指標進一步上升至2008年金融危機和上世紀70年代所觸及的中值水平 —— 而目前距離這一水平還不到1個百分點 —— 標普500指數可能會再下跌5%至10%。

　　Damodaran的風險溢價指標結合了現金流預測和標普500股票預期回報，並減去10年期美國國債收益率。該指標在去年12月初為3.99%。Damodaran表示，傳統的股票風險溢價指標 —— 即標普500盈利收益率減去10年期美國國債收益率 —— 自戰爭爆發以來也持續上升。

　　當然，投資者過去也曾因上世紀70年代的相似情形而感到不安，但滯脹擔憂最終又有所消退。2022年俄烏衝突後，油價飆升曾推動通脹升至數十年來高位，並導致標普500指數當年下跌近20%。但此後通脹最終回落，美國經濟展現韌性，股市也再創新高。美國最新數據也顯示出經濟走強跡象，包括3月就業報告好於預期。

　　看漲投資者還指出，圍繞人工智能的熱潮正為股市提供支撐，美國企業前景也較為樂觀。根據行業研究彙編的數據，標普500指數成份股公司全年盈利預計增長17%，盈利增速將從第一季度的12.5%加快至第二季度的19.3%。

　　關於通脹走勢，部分線索可能會在周五公布的美國3月消費者價格數據中顯現，而財報季也將於本月晚些時候拉開帷幕。儘管如此，JonesTrading Institutional Services LLC首席市場策略師Michael O’Rourke在周日的報告中寫道，在戰爭走勢變得更加明朗之前，投資者的風險偏好不太可能改善。

　　他說：「在一個缺乏能見度的環境中，投資者會傾向於採取更具防禦性的立場。」 這意味着，在配置資本之前，他們將要求「更高的風險溢價」。

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責任編輯：丁文武