智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，考慮息差降幅的邊際收斂，以及財富管理驅動的中收修復，預計一季度A股上市銀行營收與歸母淨利潤增速分別為+3.1%/+2.5%，均較2025年全年業績增速(預計為+1.5%/+1.8%)再上台階。業績催化疊加市場風格再均衡，銀行板塊4月相對收益特徵延續;另外，受益於低估值及穩健權益特徵，全年絕對收益空間顯著。

中信證券主要觀點如下：

規模：銀行業擴錶速度或總體平穩。

根據金融監督管理總局公布的商業銀行境內總資產數據，2月末按年增速9.73%，較去年末提高0.6ppt，從機構維度和結構維度來看：1)大行與城商行投放相對佔優。境內口徑下，2月大行和城商行總資產按年+12.4%/+9.7%，股份行與農村金融機構分別+5.0%/+4.2%，其中大行與股份行增速較去年末有所改善。2)債券發力而信貸平穩。根據人民銀行公布的信貸收支表數據，2月存款類金融機構各項貸款和債券投資分別按年+6.2%/15.7%，政府債券延續發行力度從而推動債券投資保持高增。綜上來看，預計42家上市銀行一季度末總資產按年增速或在8.5%-9%左右，較2025年全年增速9.5%略有回落(根據披露年報的22家銀行數據推算)。

定價：息差季度按月或邊際企穩。

1)資產收益率降幅或收窄。考慮到2025年LPR利率僅在5月調降一次，調降幅度為10bp，因此今年一季度貸款重定價影響顯著收斂。新華社報道看，2月企業和個人住房新發放貸款加權平均利率均為3.1%。

2)負債成本受益於高息存款到期。2025年下半年至2026年上半年為中長期限定期存款到期高峯，考慮到3年期定存當前利率較到期利率低近200bps，該部分存款到期預計為銀行帶來的負債成本節約效應。結合資負兩端情況看，預計42家上市銀行一季度淨息差有望與四季度單季淨水平大體持平(絕對水平1.35%左右)，息差按年降幅收窄至7-8bps左右。綜合量價因素，一季度上市銀行利息淨收入增速或轉正至2%-3%左右。

非息：預計中收表現積極而其他非息平穩。

1)中收增長或延續積極。22家披露年報銀行情況看，2025年全年手續費及佣金淨收入按年增長5.7%(前三季度+4.3%)。考慮到2026年一季度定存集中到期以及資本市場活躍度仍存，預計在財富管理和資產管理收入驅動下，上市銀行一季度中收增速延續在6%附近。

2)其他非息或低個位數增長。一季度，10年期國債利率由1.85%小幅降至1.82%，全季度該利率在[1.78,1.90]區間窄幅運行，總體對商業銀行投資交易的負面影響。一方面，1Q25公允價值變動損失帶來的其他非息基數較低，另一方面基於全年營收增速平穩曲線的要求，預計2026年一季度上市銀行整體其他非息收入增速在2%左右。

質量：預計總體平穩而零售承壓，撥備或存在加計可能。

1)宏觀環境穩驅動資產質量穩。今年前兩個月，工業企業利潤累計按年+15.2%，出口金額累計按年+21.8%，3月製造業PMI為50.4%，均指向經濟景氣度改善，預計銀行業總體資產質量平穩無虞。

2)零售信貸質量或仍處壓力區域。考慮到大中城市房價仍處築底階段，前期人民銀行城鎮儲戶問卷調查數據顯示就業預期指數亦處於弱修復進程，預計零售信貸仍處於風險暴露與處置階段。銀登中心個貸轉讓數據顯示，今年一季度個人不良貸款轉讓公告392項(按年增加137項)。結合以上資產質量判斷，疊加一季度營收端的改善，預計銀行業撥備計提策略延續審慎，預計上市銀行一季度信用減值按年+6%~7%。

盈利：營收與利潤增速有望同時上台階。

根據22家披露年報銀行和6家披露業績快報銀行數據，推算全部上市銀行2025年全年營業收入和歸母淨利潤增速分別為1.5%/1.8%。綜合以上對於一季度規模、定價、非息和資產質量的判斷，預計上市銀行一季度營收與歸母淨利潤增速有望分別按年+3.1%/+2.5%，均較上年全年再上台階。比較而言，預計當期負債成本節約優勢大、資產增長較穩、撥備壓力較小的銀行，盈利邊際變化更為佔優。

市場：銀行配置力量強化。

上周，銀行板塊小幅下跌1.14%，位居30箇中信一級行業第4位，跑贏Wind全A指數1.11ppts。在外圍因素擾動延續背景下，銀行板塊的業績穩定性與市場穩定性獲得青睞。銀行個股來看，上漲A股銀行漲幅前三位分別為農業銀行(+5.6%)、中國銀行(+4.5%)、華夏銀行(+3.6%)，均為年度業績增速改善居前的品種。H股方面，上周恒生中國內地銀行指數上漲3.83%，跑贏恒生指數3.17ppts，業績催化效果效應較為明顯。此外，值得關注的是，3月以來H股銀行港股通持股市值佔比由14.93%持續提升至15.78%，或反映配置型資金正在加大板塊配置力度。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;各公司戰略推進不及預期。