私募信貸市場正在出現明顯的資金「鬆動」。

在利率高位、信貸質量擔憂以及AI衝擊預期的多重壓力下，投資者開始加速撤出這一曾經火熱的資產類別。儘管部分頭部機構仍勉強守住贖回紅線，但越來越多基金已不得不限制提現，行業流動性壓力正在快速顯現。

高盛：險守贖回紅線

根據周一的一份文件，規模達157億美元的Goldman Sachs Private Credit Corp.（一家所謂的非上市業務發展公司）在第一季度滿足了相當於其流通股份4.999%的贖回請求，勉強躲過了迫使一些同行對限制贖回的大範圍贖回潮。相比之下，包括Blue Owl Capital在內的同行，贖回申請遠高於行業普遍設定的5%上限。

不過，這一贖回比例仍高於去年第四季度的3.5%。

面向散戶投資者的私募信貸基金自今年年初以來出現了明顯的需求下滑，許多投資者試圖退出持倉。許多基金管理人選擇對贖回進行限制，目前已有超過80億美元的資金被「困」在這些產品中。

該基金在致股東的一封信中表示：

「在同類非上市BDC中，我們是唯一一家贖回請求低於標準5%季度上限的基金。」

在約10.4億美元的申購資金帶動下，該基金當季實現了淨流入，而高盛稱其許多競爭對手則出現了淨流出。

該基金指出，其更多依賴機構資金而非散戶投資者。而在當前市場環境下，散戶投資者正大規模撤出，原因包括對放貸標準的擔憂，以及對那些可能受到人工智能衝擊的企業敞口的顧慮。

基金管理人寫道：

「需要明確的是，我們與其他非上市BDC處於同一市場環境中，當然也無法完全避免行業整體的變化。」

「我們依然認為，更重要的是結構性因素：我們通過維持一個以機構資金為導向的私募信貸平台，實現了資金來源的戰略多元化。這意味着我們可以更有耐心，可以按自己的節奏進行投資部署，並且結合我們的項目來源體系，使我們在整個信貸周期中具備競爭優勢。」

文件顯示，截至2月底，該基金今年以來的回報率為0.4%，低於去年同期的1.3%。整個行業的表現普遍下滑，例如Ares Management旗下的一隻基金在2月錄得0.68%的虧損，為其自2022年成立以來最大單月跌幅。

高盛還表示，流入該資產類別的資金減少已經帶來了一些好處，包括利差擴大、條款更優，「因為那些依賴傳統散戶資金流入的放貸機構開始收縮業務。」

霸菱私募：贖回壓力爆表，被迫限額

一隻規模49億美元的霸菱私募信貸基金（Barings LLC）旗下基金在第一季度將贖回比例設限，此前投資者申請贖回的份額高達11.3%。

媒體報道，根據周一的一份文件，Barings Private Credit Corp.僅支付不到一半的贖回請求，將贖回比例限制在5%。這意味着該基金保留了約1.8億美元原本被投資者要求贖回的資金。

該基金在致股東的一封信中表示：

「我們力求在滿足短期流動性需求的同時，對退出和繼續持有的投資者都負責任地管理資本。」

Barings該基金的最大持有人之一是Cliffwater LLC，其管理的規模達330億美元的私募信貸區間基金是同類中最大的產品。今年第一季度，投資者申請從Cliffwater旗艦基金中贖回14%的資金，但最終被限制在7%。

Barings表示，將贖回比例限制在5%，有助於其把握市場動盪帶來的投資機會。

Barings還表示，儘管出現贖回，其投資組合的信用質量仍然「強勁」。所謂「非應計貸款」（即不再產生利息收入的貸款）在去年12月底佔投資組合的0.4%，低於行業0.9%的歷史平均水平。

該基金還表示，自2021年開始投資以來，其年化回報率為10.6%。