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（來源：中郵證券研究所）
轉自：中郵證券研究所
上周五美國公布三月份非農就業報告，新增非農就業人數17.8萬人，遠超市場預期。從細分行業來看，2月極端寒冷天氣過後，3月氣溫正常化，顯著提振了對天氣敏感行業的就業，如建築業（+26k）、休閒與住宿業（+44k）等。護士罷工的結束則為教育與保健業（+91k）貢獻了就業增長。失業率和勞動力參與率均小幅下降，薪資增長溫和。儘管存在天氣和罷工等臨時性因素的擾動，但整體來看，近期就業市場仍體現出一定韌性。
上周中東局勢仍呈現出高度不確定性。特朗普在全國講話上發出升級威脅，警告美國將在接下來的兩到三周內極其猛烈地打擊伊朗，並表示若伊朗拒絕達成協議，將對其電力基礎設施展開全面打擊。伊朗方面亦強硬回應。在此背景下，各國央行在支持增長和對抗通脹間面臨更艱難抉擇，普遍趨於謹慎或維持鷹派。資產配置方面，市場風險偏好在不確定性中有所收斂，公用事業等防禦性板塊受到青睞。衝突凸顯能源安全價值，看好可再生能源、儲能板塊。
上周中東局勢仍呈現出高度不確定性。當地時間4月1日，特朗普在關於伊朗問題的全國講話上發出升級威脅，警告美國將在接下來的兩到三周內極其猛烈地打擊伊朗，並表示若伊朗拒絕達成協議，將對其電力基礎設施展開全面打擊。當地時間4月4日晚上，特朗普進一步通過Truth Social發言稱：「還記得我給了伊朗十天時間來達成協議，或者開放霍爾木茲海峽。時間所剩無幾——48小時後，他們將面臨地獄般的後果。」而伊朗方面則回應稱「若局勢升級，整個中東地區將是美以的地獄」。在對抗加劇的同時，多方勢力試圖加緊斡旋。英國首相基爾·斯塔默表示將召集35個國家商討如何重啓霍爾木茲海峽。此外，Citrini Research深入實地調研發現，儘管美國與伊朗的軍事衝突持續，但其他國家正在積極與伊朗談判，以確保其船隻能夠通過海峽。市場重新審視霍爾木茲海峽的實際通行情況，逐漸跳出此前封鎖或開放的二元敘事框架。
經濟數據方面，美國公布三月份非農就業報告，新增非農就業人數17.8萬人，遠超市場預期。從細分行業來看，2月極端寒冷天氣過後，3月氣溫正常化，顯著提振了對天氣敏感行業的就業，如建築業（+26k）、休閒與住宿業（+44k）等。護士罷工的結束則為教育與保健業（+91k）貢獻了就業增長。失業率下降0.1個百分點至4.3%，勞動力參與率下降至61.9%，薪資增長溫和。儘管存在天氣等臨時性因素的擾動，但整體來看，近期就業市場仍體現出一定韌性。美國初請失業金以及續請失業金人數基本穩定，進一步印證了這一點。
二
聯儲局觀點跟蹤
1 聯儲局主席鮑威爾：
鮑威爾在上周二於哈佛大學的座談會中表示「聯儲局將對伊朗戰爭對於經濟的影響採取觀望（wait-and-see）的態度」。他隨後表達了對於美國資產負債表的憂慮：「真正的麻煩並不是我們39萬億美元的負債，而是國會當前入不敷出的財政路線，這是不可持續的。」當被問及聯儲局如何看待就業問題時，鮑威爾表示「當代年輕人的確正在面臨一個更加困難的就業市場」，但基於美國自二戰以後的經濟活力與增長，他鼓勵年輕人對於中長期態勢保持樂觀，積極擁抱並使用AI。
2 聯儲局理事巴爾：
巴爾在布魯金斯學會（Brookings Institution）的發言中表達了與鮑威爾相似的觀點。他表示：「基於目前中東動盪局勢給我們經濟帶來的不確定性，採取觀望的態度是審慎的。我們目前的政策立場讓我們能夠保持利率不變，同時評估最新數據、不斷變化的經濟前景以及各種風險的平衡。」
3 聯儲局理事米蘭：
米蘭認為「工資-價格」螺旋的說法缺乏證據，油價未影響通脹預期；儘管市場在伊朗戰爭期間劇烈波動，但不應該過度解讀這一信號。關於資產負債表問題，他認為應該通過降息加縮表的手段來應對金融環境緊張。關於就業方面，米蘭認為就業市場存在令人擔憂的情形，需要通過逐步降息來解決。與此同時，他支持人工智能創造就業。
4 紐約聯儲主席威廉姆斯：
威廉姆斯在3月31號發表講話，認為通脹路徑存在較高不確定性，低就業增速可能加速經濟悲觀情緒。人工智能有潛力創造就業。而在4月3號的講話中，他認為能源上漲對通脹的衝擊會影響經濟穩定。
5.達拉斯聯儲主席洛根：
洛根在4月2日的講話中認為勞動力市場在2025年下半年已趨於穩定，且聯儲局在應對戰爭和能源價格變化方面已做好準備。與此同時，她關注通脹壓力，特別是核心服務通脹，強調將通脹控制在2%的目標。她認為私人信貸風險已得到控制，人工智能尚未顯著提升生產率，但未來有潛力。
風險提示
中東局勢演變路徑高度不確定，可能加劇市場波動。
報告信息
證券研究報告《中郵證券-中東局勢擾動，就業韌性延續》
對外發布時間 ：2026年4月7日
報告發布機構：中郵證券有限責任公司
分析師:李起 SAC編號:S1340524110001
分析師:高曉潔 SAC編號:S1340526020001
法律聲明：
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