金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，天工國際(00826)2025年經營呈現內需穩健、外需承壓態勢，下半年經營拐點已現，並看好其核心業務高端化及新興業務增長。公司2025年營收按年下降2.34%至47.19億元，內需復甦帶動模具鋼、高速鋼及切削工具國內營收增長，出口則受美國關稅政策及歐洲市場復甦緩慢影響而承壓。關鍵轉折點在於2025年下半年，剔除匯兌影響後的經營性淨利潤達2.34億元，按年大幅增長282.33%，按月增長217.06%，顯示經營拐點。維持對公司的「買入」評級。

財務表現方面，2025年公司歸母淨利潤為4.00億元，按年增長11.56%；全年毛利率為20.17%。盈利能力在下半年按月改善，下半年毛利率為19.98%，按月提升1.96個百分點。分業務看，模具鋼業務營收22.92億元，按年增長0.80%；切削工具業務營收9.24億元，按年增長5.03%；高速鋼業務營收7.92億元，按年下降3.60%，其中國內銷售按年增長37.03%；鈦合金業務營收6.26億元，按年下降17.24%，但銷量按年增長14%。地區表現上，中國地區營收26.41億元，按年增長5.17%；歐洲與北美地區營收則分別按年下降10.57%和22.05%。

業務焦點上，報告強調公司核心業務高端化進展。鈦合金業務受益於消費電子領域3D打印技術滲透率提升，需求持續釋放；公司二號EB爐項目已全面投產，提升高純鈦及高端鈦合金的精煉與加工能力。新興業務方面，機器人材料及核聚變材料進入起量之年。機器人材料TPMDCO02A正從規模化供貨向常態化量產升級；核聚變材料方面，高硼不鏽鋼（TPM304B7）板材已通過嚴苛評測，公司目標推進其商業規模化並進入國內主流聚變實驗裝置供應鏈。

報告提示公司面臨的主要風險，包括外匯匯率波動風險、原材料價格波動風險以及中美貿易摩擦風險。