智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，隨着近期中東局勢升級與霍爾木茲海峽通行受阻，3月初國際原油價格大漲。4月國家發改委對國內航油出廠價亦採取調控，估算實際上調幅度亦較公式計算壓降超千元，雖按年上升逾七成，但油價壓力顯著小於海外航司，且保障供應，將助力中國航司國際航線競爭力顯著提升。國家發改委調控航油壓力，地緣油價不改航空超級周期長邏輯，建議把握難得的逆向時機。

國泰海通主要觀點如下：

國家發改委調控國內航油漲幅，減緩航司油價壓力，並提升國際競爭力

按照國內航油出廠價定價機制，與上個月新加坡航油均價掛鉤，由國家發改委月初按照公式計算確定。隨着近期中東局勢升級與霍爾木茲海峽通行受阻，自2026年3月初國際原油價格大漲，且新加坡航油由於供應鏈受到直接衝擊而出現更大幅度飆升。

2016年國家發改委印發《石油價格管理辦法》，明確：當國際市場油價異常波動等特殊情況，國家發改委報請國務院同意後，可以暫停、延遲調價，或縮小調價幅度。2026年3月23日國家發改委已對國內汽/柴油價格採取臨時調控措施，即實際上調幅度較公式計算縮減超千元。2026年4月國家發改委對國內航油出廠價亦採取調控，估算實際上調幅度亦較公式計算壓降超千元，雖按年上升逾七成，但油價壓力顯著小於海外航司，且保障供應，將助力中國航司國際航線競爭力顯著提升。

國內燃油附加費聯動加徵，估算可覆蓋部分油價上漲

2005年國家發改委恢復航空國內燃油附加費機制，旨在緩解航司油價上漲壓力；2009年明確與航油價格聯動，且航司自行消化油價上漲比例不少於兩成；後小幅下調單位收取率，2015年提升基準油價至5000元/噸。隨着3月底國內航油出廠價上調，航司自4月5日上調國內航線800公里(含)以下/以上燃油附加費至60/120元(3月與2025年4月均為10/20元)。估算國內燃油附加費將可部分覆蓋油價上漲，航網結構/座艙佈局/客座率等差異將致各家航司覆蓋比例差異。

航司將多維應對油價壓力，實際影響有望小於擔憂

國內航線，加徵燃油附加費，考慮票價已市場化，實際傳導取決於供需。過去兩年低價刺激批量高價格敏感客源，含油票價上漲或致部分客流縮減。2026年將深入反內卷，航司有望理性動態調整客座率目標，且行業性油價壓力更將推動收益管理策略積極改善，供需繼續向好將助力實際傳導。淡旺季與航網客源或將致油價傳導差異，但整體影響有望小於擔憂。國際航線，中東戰事顯著影響迪拜/多哈/阿布扎比三大亞歐國際樞紐運行，中歐航線受益國內中轉回流與國際中轉新增而票價大漲，將超預期對沖油價上漲。

積極航線調整。航班收入覆蓋變動成本，即有正的邊際貢獻，是航班執飛基礎要求。油價上漲將致變動成本大增，預計航司將基於正邊貢減班低收益航線，部分航司有望把握戰略機遇積極增投中歐等高收益航線。

努力降低油耗。近年航司持續引入新一代節油機型，高油價下預計將繼續積極提升節油機型日利用率，並調減優化老舊機型排班。

地緣油價逆向時機，戰略佈局超級周期

中國航空供給已進入低增時代，需求將充分受益提振消費，供需繼續向好將保障油價影響小於擔憂，「十五五」將驅動盈利上行。國家發改委調控航油壓力，地緣油價不改航空超級周期長邏輯，建議把握難得的逆向時機。優選高品質航網。

風險提示

地緣油價、經濟波動、政策、增發攤薄、安全事故等。