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來源：財通社
經過上市兩年後的努力，有着「火鍋界蜜雪冰城」之稱的鍋圈（02517.HK）在2025年實現了大賺。畢業於漢語言文學專業的楊老闆與自己的「學霸」寶貝女兒搭檔，打開了銷售到供應鏈再到投孖展的大好局面。
不過，即使經過2025年股價的翻倍大漲，鍋圈現在的股價仍然較最高點縮水六成。同時，如何處理好加盟商這把「雙刃劍」成為鍋圈2026年必須要面對的問題。
鄉鎮門店助力淨利潤暴增88%
4月7日，鍋圈公布了亮眼的2025年年報。
年報顯示，鍋圈的幾項重要財務指標均實現了自2020年以來的最高峯。
2025年營業收入人民幣78.1億元，超過2022年的人民幣71.73億元，較2024年的人民幣64.7億元按年增長20.71%。
2025年毛利潤人民幣16.87億元，較2024年的人民幣14.17億元按年增長19.04%。
2025年歸母淨利潤高達人民幣4.329億元，較2024的人民幣2.306億元接近翻倍，按年增長達87.76%。
公司表示，營業收入的增加主要是因為門店數量增長，以及產品推陳出新、會員運營等銷售方式有機結合，導致向加盟商銷售收入的增加。
公司在年報中表示，2025年成為鍋圈持續深化「社區央廚」的戰略、延展「在家喫飯」場景的重要一年。
鍋圈指出，鄉鎮市場持續成為增長重要來源之一，全年鄉鎮門店淨新增1，004家，總數量達到3，010家，進一步鞏固了在下沉市場的領先地位。
同時，全國即時零售門店總數達11，566家，較2024年淨新增1，416家。
也就是說，2025年新增鄉鎮門店佔到了全國新增門店總數的七成。
走平價食品路線的父女搭檔
從2017年的第一家店到2025年的11566家店，鍋圈一路走來也不容易。
河南鍋圈供應鏈管理有限公司創立於2015年，由楊明超、孟先進及李欣華聯手創立，旗下有消費者熟知的「鍋圈食匯」，因由相聲演員岳雲鵬代言而頻頻出圈。2017年，鍋圈在河南省鄭州市開設第一家實體店。2018年，品牌獲得多輪孖展。
由於都是發源於河南省鄭州市，都是走平價食品路線，鍋圈也被網友戲稱為「火鍋界蜜雪冰城」。鍋圈創始人楊明超和蜜雪冰城創始人張紅超的名字中都有一個「超」字，也算是個巧合。
2019年，公司前身鍋圈供應鏈（上海）有限公司成立，作為公司總部。2023年，公司改制為股份制有限公司鍋圈食品（上海）股份有限公司。
2023年底，鍋圈在港股IPO上市交易，成為 「家庭食材零售第一股」。2024年1月底，鍋圈股價達到歷史高點，隨後展開了連續下跌之路。2025年1月，股價跌至歷史新低，較歷史高點縮水近九成。
儘管2025年股價翻倍上漲，但是目前距離歷史高點還非常遙遠。
目前，現年55歲的創始人楊明超任鍋圈董事長、執行董事兼首席執行官。他在1994年獲得中國鄭州大學漢語言文學專業學士學位，如今變身為餐飲行業的大佬，也是一次成功的「跨界」。
值得注意的是，在老爸的支持之下，楊明超的「學霸」愛女也進入了鍋圈。
楊童雨現年28歲，2018年畢業於英國應用型強校西英格蘭大學，獲文學學士學位，2019年畢業於英國頂尖公立研究型大學拉夫堡大學，獲理學碩士學位。
楊童雨現任鍋圈執行董事兼副總裁，也是鍋圈全資附屬公司鍋圈投資管理（上海）有限公司董事長，主要負責管理鍋圈各附屬工廠以及鍋圈投孖展和資本市場相關工作。同時，楊童雨還是河南省第十四屆省人大代表，政協鹿邑縣第十一屆委員會常委。
加盟模式是核心賺錢之道
從年報公布的2025年加盟門店和自營門店的數量來看，加盟模式仍然是鍋圈最最核心的利潤來源。
2025年，鍋圈在全國有11554家加盟店，較2024年暴增1419家；自營店僅12家，比2024年還少了3家。
從銷售收入的渠道來看，賣貨給加盟商的金額佔比達81.4%，較2024年減少了近5個百分點。相應地，其他銷售渠道的佔比上升近5個百分點。
2025年，鍋圈的毛利率為21.6%，略低於2024年的21.9%，也低於2023年的22.17%。公司表示，這主要是因為其他銷售渠道的毛利率低於向加盟商銷售的毛利率，2025年其他渠道銷售收入佔比有所上升，拉低了整體毛利率。
同時，鍋圈繼續強調「四店齊發」的經營戰略，即城市社區大店、鄉鎮大店、鍋圈小炒店和鍋圈露營店。
展望2026年，鍋圈的目標是門店總數超過14，500家，即淨新增門店超2，934家，預計關店率低於4%。
回顧2020年初鍋圈全國僅1441家門店，7年淨增萬店是個很了不起的數字。
過度依賴加盟商有利有弊
不過，過度依賴加盟商，對於鍋圈來說有利也有弊。
好處在於模式成熟，易於複製，可以快速擴張，把營業收入和淨利潤搞起來「簡單而粗暴」。
而不利之處也在於此：加盟商不斷增加，管理的難度也隨之加大。同時，市場競爭日趨激烈，一旦鍋圈的熱度下滑，加盟商肯定會選擇更熱門的品牌。失去加盟商將直接導致鍋圈的收入和利潤縮水。
同時，鍋圈面臨着存貨積壓和應收款項增加的壓力，前者較2024年增加16.1%，後者按年增加81.7%，這顯然也與加盟商管理密切相關。
在年報的風險提示中，鍋圈也意識到了這個問題。
鍋圈表示，一是公司或者公司的加盟商或供應商如果不能維持有效的產品質量監控制度，可能會對公司的品牌聲譽、業務及運營造成重大不利影響。
二是加盟店的業績對公司的經營業績產生重大影響，公司無法控制及可能無法有效監察加盟店的運營或維持與加盟商的現有關係。
三是公司過去的收入增長很大程度上依賴門店網絡的快速擴張，公司無法保證在未來維持門店網絡或成功實行擴張計劃。
因此，如何開闢加盟商之外的盈利渠道，或許纔是鍋圈2026年需要認真考慮的問題。
責任編輯：楊紅卜